一、半(ban)導體芯片行業
2024年12月23日，來自廣東東莞的廣東天(tian)域(yu)半導(dao)體(ti)股份有限公司Guangdong Tianyu Semiconductor Co．，Ltd．（簡稱“天(tian)域(yu)半導(dao)體(ti)”）在港交(jiao)所(suo)遞交(jiao)招股書(shu)，擬在香港IPO上市。
天(tian)域半導體(ti)，成(cheng)立于2009年，作為中國首家技術領先的專業碳化硅外延片供貨商，主要從事各類碳化硅外延片的設計、研發及制造。
根據弗若斯特(te)沙利文(wen)的資(zi)料，于(yu)2023年按收入及銷量計，天域半導體在中國碳化硅外延片行業均排名第一，市場份額分別為38.8%、38.6%。在全球，天域半導體以收入及銷量計的外延片市場份額均約為15%，位列全球前三。
天(tian)域(yu)半導(dao)體(ti)作為(wei)中國首(shou)批(pi)第三(san)代半導(dao)體(ti)公司之一(yi)，一(yi)直是推動碳化硅外延(yan)片行業的(de)先行者。根據弗(fu)若斯特沙利文的(de)資料，天(tian)域(yu)半導(dao)體(ti)是中國首(shou)批(pi)實現4英吋及6英吋碳化硅外延片量產的公司之一，及中國首批擁有量產8英吋碳化硅外延片能力的公司之一。截至2024年10月31日，公司6英吋及8英吋外延片的年度產能約為420，000片，成為中國具備6英吋及8英吋外延片產能的最大公司之一。
天域半導體(ti)作為第三代(dai)碳化(hua)硅(gui)半導體(ti)材料的核心供貨商，受益(yi)于中(zhong)國(guo)及全球(qiu)新(xin)能(neng)源(yuan)相關產業近年(nian)來的迅速(su)發展，導致產品出(chu)貨量顯著增加。于往績記錄期間，公司的銷(xiao)量（包括自制(zhi)外(wai)延片(pian)及按代(dai)工服務方式銷(xiao)售(shou)的外(wai)延片(pian)）由2021年的17，001片增至2022年的44，515片，并進一步增至2023年的132，072片，復合年增長率為178.7%。
招股書顯(xian)示，在過(guo)去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，天域半導體的營業收入分別為人民幣1.55億、4.37億、11.71億和3.61億元，相應的凈利潤分別為人民幣-1.80億、281.4萬、9588.2萬和-1.41億元。
三(san)星電子已開始(shi)建立一條測試線，以提高其第七(qi)代(1d)DRAM的(de)產量(liang)，該內(nei)存(cun)(cun)是領先(xian)兩代的(de)10納米(mi)（納米(mi)，十億分(fen)之一米(mi)）水平的(de)存(cun)(cun)儲器。此舉被(bei)解讀為在(zai)失去在(zai)包括高帶寬內(nei)存(cun)(cun)（HBM）在(zai)內(nei)的(de)DRAM領域的(de)“優勢”地(di)位后，為擴(kuo)大與競爭對手的(de)技術差距而(er)采取的(de)先(xian)發制人的(de)投資。
據業內人士12月12日報(bao)道三星從今年(nian)第四季度開始在(zai)平(ping)澤第二工廠(chang)（P2）建(jian)設10納(na)米級(ji)第七代DRAM測(ce)(ce)試(shi)線(xian)(xian)。業界也將(jiang)這條測(ce)(ce)試(shi)線(xian)(xian)稱為“單路(lu)徑(jing)”線(xian)(xian)。該(gai)生產線(xian)(xian)預計將(jiang)于明年(nian)第一季度全面建(jian)成。
測(ce)試線是測(ce)試半(ban)導體新產(chan)品量產(chan)潛力的設施(shi)。一旦下一代芯(xin)片的性能在研(yan)發（R&D）階段得到確認，晶圓就會被引入這里，開(kai)始提高量產良率的過程。盡(jin)管平澤(ze)10納米(mi)級第七代DRAM工廠的確切規模尚未確定，但(dan)通常安裝測(ce)試線每月可(ke)處(chu)理約10,000片晶圓。
10納米級第七代DRAM是第六(liu)代產(chan)品(pin)的(de)下(xia)一個陣容，預計(ji)明年開(kai)始量產(chan)。今年3月，三(san)星在(zai)美(mei)國(guo)舉辦的(de)“MemCon 2024”上宣布，計(ji)劃在(zai)2026年之前量產(chan)第7代DRAM。
關鍵(jian)是，這(zhe)條測(ce)試線是與第六代DRAM量產(chan)準(zhun)備同(tong)時建(jian)立的。三(san)(san)星(xing)計劃從明(ming)年初開始引進以(yi)平(ping)澤第(di)四工(gong)廠(chang)（P4）為中(zhong)心的半導體設(she)備，生產(chan)10納米級第(di)六代DRAM。三(san)(san)星(xing)目前正在(zai)加速提(ti)高(gao)良(liang)率，目標是在(zai)明(ming)年5月(yue)之(zhi)前獲得(de)第(di)6代DRAM的內部(bu)量產(chan)批準(zhun)（PRA）。為了(le)順利進行1c DRAM的量產(chan)，還有從華(hua)城工(gong)廠(chang)派遣(qian)DRAM相關人員到平(ping)澤的動向(xiang)。
三星(xing)在下一款產(chan)品進入量產(chan)階段之前就為下一款產(chan)品建(jian)立(li)設施的(de)舉動被解讀為一項激進的(de)投資，目(mu)的(de)是將(jiang)明年作為重新(xin)獲得“優勢(shi)”的開(kai)端年(nian)。
今(jin)年，三星作為全球第一大DRAM制造商的(de)(de)自豪感(gan)受到了(le)(le)打擊。在(zai)(zai)作為AI存儲器(qi)而(er)備(bei)受關注的(de)(de)HBM市場中，其地位已經輸給了(le)(le)第(di)二大公司SK海力(li)(li)士，而(er)且在(zai)(zai)10nm級六代存儲器(qi)的(de)(de)開發(fa)速(su)度(du)上也落(luo)后了(le)(le)，失去了(le)(le)主要競爭力(li)(li)。記憶。
因此，為(wei)了明年重新奪(duo)回第一(yi)的(de)領導(dao)地位(wei)，管理(li)層的(de)決(jue)定似乎(hu)是(shi)利用豐富的(de)人力資(zi)源和生產(chan)能(neng)力，盡可(ke)能(neng)加快(kuai)未來產(chan)品(pin)的(de)開(kai)發速(su)度。
尤其是三星電子副(fu)會長兼半導體(ti)（DS）部(bu)門負責(ze)(ze)人(ren)全英賢的(de)(de)管(guan)理政策也(ye)得到了積極體現。通過上個月三星(xing)的(de)(de)高管(guan)改組，Jeon被任(ren)命為負責(ze)(ze)DS部(bu)門的(de)(de)首席執行官，同時兼(jian)任(ren)內(nei)存部(bu)門的(de)(de)負責(ze)(ze)人(ren)。他以(yi)強勁的(de)(de)推(tui)(tui)動力(li)而聞名，預計(ji)將大膽推(tui)(tui)進技術開發和(he)投資。
一位行(xing)業(ye)官員解釋說：“由于(yu)Jeon現在可以更密切地參與三星的內(nei)存技術(shu)，預計他將(jiang)從(cong)主流DRAM開始大(da)力創新(xin)。”
與此(ci)同時，三星電子也在加速對另一種存儲器(qi)NAND閃存的投資。最近，該(gai)公司正在平澤一號(hao)工廠(chang)安裝業界第一條400層(ceng)(ceng)NAND(V10)測(ce)試線，并在平澤四(si)號(hao)工廠(chang)安裝286層(ceng)(ceng)(V9)設備。
12月18日，長(chang)飛先(xian)進(jin)武漢(han)基地項目舉行首批設(she)備搬(ban)入(ru)儀式(shi)，標(biao)志(zhi)著長(chang)飛先(xian)進(jin)武漢(han)基地即將邁入(ru)工藝驗證新(xin)階段(duan)，全面(mian)投產正(zheng)式(shi)進(jin)入(ru)倒(dao)計時。本(ben)次搬(ban)入(ru)的(de)設(she)備涵蓋芯片制(zhi)造各(ge)個(ge)環節(jie)，包(bao)括薄膜淀積、離(li)子注入(ru)、光刻、刻蝕等，較原定設(she)備搬(ban)入(ru)時間大幅提前。
長(chang)飛(fei)先(xian)進總裁陳(chen)重(zhong)國表示，首(shou)批設備(bei)的(de)(de)進駐，標志(zhi)著武漢基地(di)項(xiang)目(mu)正式進入產能建設新階段(duan)，接下來還(huan)將(jiang)面臨工(gong)藝(yi)驗證、產品通線(xian)等更(geng)多、更(geng)難的(de)(de)挑戰。目(mu)前，長(chang)飛(fei)先(xian)進武漢基地(di)項(xiang)目(mu)正加快(kuai)推進建設并(bing)對設備(bei)進行(xing)安裝調試，預(yu)計2025年5月實(shi)現量產(chan)通(tong)線。
資料(liao)顯示，長飛先進與2023年8月與(yu)武漢東湖(hu)高新區管委(wei)會(hui)簽署第三代(dai)(dai)半導體功率器(qi)件(jian)研(yan)發生產基地項目(mu)，該(gai)項目(mu)聚焦第三代(dai)(dai)半導體功率器(qi)件(jian)研(yan)發與(yu)生產，項目(mu)總投資(zi)預計(ji)超過200億(yi)元，其(qi)中項目(mu)一期總投資(zi)80億(yi)元，規劃年產36萬片6英寸碳化硅晶圓。
當前SiC在汽(qi)車、可(ke)再生能(neng)源等功(gong)率密度(du)和效率極其(qi)重要的(de)應用市場(chang)中仍然呈現加(jia)速滲透之勢，未來幾年整體(ti)市場(chang)需求將維(wei)持增長態勢。
近日，深圳光(guang)韻(yun)(yun)達光(guang)電科技股(gu)份有(you)限公司(si)向特定對(dui)象發行股(gu)票(piao)，新(xin)近登場的(de)光(guang)韻(yun)(yun)達實際控(kong)制人(ren)曾(ceng)三(san)林，也將(jiang)借本次定增來進一步穩固(gu)公司(si)控(kong)制權。
定增詳情
據光(guang)韻達所述，本(ben)次向特定對象發(fa)行(xing)(xing)股票的發(fa)行(xing)(xing)對象為雋(jun)(jun)光(guang)投資(zi)，雋(jun)(jun)光(guang)投資(zi)為公(gong)司控股股東雋(jun)(jun)飛投資(zi)的全資(zi)子(zi)公(gong)司，發(fa)行(xing)(xing)對象以人民幣現(xian)金(jin)方式認購公(gong)司本(ben)次發(fa)行(xing)(xing)的股票，并以此募集資(zi)金(jin)總額不超過4.49億元，扣除相關發行費用后的募集資金凈額擬全部用于補充流動資金。
本次向(xiang)特(te)定對象發行股票(piao)的種類為(wei)境內上市的人民幣普通(tong)股（A股），每股面值為人民幣1.00元。關于發行對象深圳市雋光投資控股有限公司，其股權結構為：
不難(nan)看出，曾(ceng)三林和(he)程飛分別通過雋山控股和(he)知享(xiang)投資控制雋光投資約60%和約40%股權。而曾三林正是公司實際控制人，程飛則為公司第六屆董事會董事長。
曾(ceng)三林和程飛均(jun)是新近入局光韻達(da)。其(qi)中曾(ceng)三林在出資較少的前提下，通(tong)過股權+表決權對光韻達實現控制，而程飛也隨后被引入光韻達，擔任關鍵性的董事長一職。
定增目的
關于本次發(fa)行的目的，光(guang)韻達明確表示包含兩項，一為(wei)鞏固上市公司控制權，二(er)為(wei)增強公司資金實力。
由(you)于(yu)(yu)本(ben)(ben)次(ci)發(fa)行(xing)由(you)雋(jun)光(guang)投(tou)資全(quan)額認購，本(ben)(ben)次(ci)發(fa)行(xing)完成后公司控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東雋(jun)飛(fei)投(tou)資直(zhi)接或間接持有(you)公司股(gu)份(fen)比例將(jiang)得(de)到提升，有(you)助于(yu)(yu)進一步增強公司控(kong)(kong)制權的(de)穩定性。具體(ti)而言，發(fa)行(xing)前雋(jun)飛(fei)投(tou)資持有(you)公司約2550萬股股份（占公司總股本的5.16%），合計持有上市公司股份約1.07億股所享有的表決權（占公司總股本的21.72%）。
而本次發行后，雋飛(fei)投資將直接或間接持有光韻達約8350萬股股份（占本次發行后公司總股本的15.11%），雋飛投資合計持有上市公司股份約1.65億股所享有的股票表決權（占本次發行后公司總股本的29.93%）。
雋飛(fei)投(tou)資對光韻達(da)的控(kong)制(zhi)權，來自前(qian)實(shi)際控(kong)制(zhi)人(ren)的轉讓。2024年9月27日，侯若洪先生、姚彩虹女士和王榮先生與雋飛投資簽署了《股份轉讓協議》，三人將合計持有的公司股份約1.07億股（占公司總股本21.72%）所享有的相關權利不可撤銷地全權委托給雋飛投資行使，同時將合計持有的公司股份約2550萬股（占公司總股本5.16%）轉讓給雋飛投資。
至此(ci)，雋飛投資有權改(gai)組董事(shi)會，并提名改(gai)組后的董事(shi)會多數席位，雋飛投資、曾三(san)林成為光(guang)韻達控(kong)股股東、實際控(kong)制人。
然而，“小比例(li)持股+大比例(li)表決權”的模式下，曾三林對光(guang)韻達(da)的控制似乎并不穩固(gu)，本次(ci)增資也將進(jin)一步(bu)鞏(gong)固(gu)其(qi)對光(guang)韻達(da)的控制權。
在投資(zi)者互動(dong)平臺，光韻達針(zhen)對(dui)控制(zhi)權轉移一(yi)事表示：公(gong)(gong)司(si)(si)創始股(gu)東基于(yu)個(ge)人原(yuan)因轉讓股(gu)份和控制(zhi)權，公(gong)(gong)司(si)(si)表示尊重；引(yin)進同樣看(kan)好公(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)來發展(zhan)(zhan)的(de)新股(gu)東，對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)長遠發展(zhan)(zhan)來說也是有利的(de)。此外，針(zhen)對(dui)雋飛投資(zi)成立(li)時間較(jiao)短(duan)的(de)質疑(yi)，光韻達則表示：雋飛投資(zi)雖然是新成立(li)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，但其股(gu)東及管(guan)理團隊具備智(zhi)能制(zhi)造領域(yu)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)管(guan)理經(jing)驗，與公(gong)(gong)司(si)(si)行業及客戶情況具有契(qi)合度(du)，未(wei)來有望為(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)帶來新的(de)發展(zhan)(zhan)機(ji)會。
此(ci)外光韻達也提(ti)(ti)及(ji)，本次定(ding)增另(ling)一(yi)大(da)目的在(zai)于(yu)補(bu)充(chong)公(gong)(gong)司流(liu)(liu)動資金(jin)。在(zai)智能裝備類業務(wu)近(jin)年(nian)來競爭激烈的背(bei)景下，公(gong)(gong)司的運營(ying)資金(jin)需(xu)求加大(da)。本次向特定(ding)對象發行股票募集資金(jin)凈(jing)額將全(quan)部用(yong)于(yu)補(bu)充(chong)公(gong)(gong)司流(liu)(liu)動資金(jin)，可提(ti)(ti)升公(gong)(gong)司資金(jin)實力(li)，為公(gong)(gong)司業務(wu)的進一(yi)步(bu)發展提(ti)(ti)供資金(jin)保障。
近(jin)日，西(xi)安炬光科技(ji)股份有限公司收(shou)到來自陜西(xi)證監(jian)局下達(da)的行政監(jian)管措施決定書，公司三(san)人遭遇(yu)警示(shi)函警示(shi)。
警示原因
根據炬光(guang)科(ke)(ke)技披露，公司(si)(si)收到(dao)的(de)《關(guan)于對西安炬光(guang)科(ke)(ke)技股份有限公司(si)(si)采(cai)取責令改(gai)正并(bing)對劉興(xing)勝、張雪峰、葉(xie)一萍采(cai)取出具(ju)警示函行(xing)政(zheng)監(jian)管措施的(de)決定》（陜(shan)證監(jian)措施字〔2024〕55號）主要警示內容如下：
股權激(ji)勵費用核算不(bu)規范
你(ni)公司2023年第3季度末預提2022年股權激勵計劃第二期對應股份支付費用的依據不充分，且未及時沖銷前期已計提部分股份支付費用。
募集資(zi)金管理及使用不規范
1．部(bu)分募集(ji)資金置換自籌(chou)資金事項未履行審議(yi)程序(xu)
你公司存(cun)在使用自有資(zi)金2355．95萬元支付募投項目所需設備款、土地保證金等款項后，分多次將前述款項從募集資金專戶轉至公司一般戶進行置換的情況，但相關置換事項未提前履行審議程序。
2．部分募集資金未(wei)在專戶集中(zhong)管理和使用
你(ni)公(gong)司(si)以募集(ji)資(zi)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)付土地(di)保證金(jin)(jin)(jin)等款(kuan)項(xiang)時，存在先通過(guo)募集(ji)資(zi)金(jin)(jin)(jin)專戶(hu)轉入公(gong)司(si)一(yi)般(ban)戶(hu)，再由一(yi)般(ban)戶(hu)轉至(zhi)政府部門相(xiang)關賬(zhang)戶(hu)的情形，合計(ji)金(jin)(jin)(jin)額1041．57萬元。
3.募集資金相關信息披露不完整
你公司(si)《關(guan)于2022年度募集資金存放與實際使用情況專項報告》《關于2023年度募集資金存放與實際使用情況專項報告》中未披露前述部分募集資金置換未提前履行審議程序、部分募集資金未在專戶集中管理和使用等違規情況。
總而言之(zhi)，本次(ci)違規(gui)情(qing)況(kuang)主要是炬光(guang)科技對部分股權激勵和募集資金的操作、披露存(cun)(cun)在(zai)瑕疵，而并非(fei)公(gong)司經營方面存(cun)(cun)在(zai)問題，也沒有(you)跡象表明炬光(guang)科技有(you)意(yi)為之(zhi)。
警示對象
根據相關規定，陜(shan)西(xi)證監局認(ren)為，炬(ju)光科技劉興勝、張雪峰、葉(xie)一萍(ping)對上(shang)述(shu)違規事項負有主(zhu)要責(ze)任(ren)。
陜西(xi)證(zheng)(zheng)監(jian)局(ju)(ju)決定(ding)，對炬光科技(ji)采取責(ze)令改正并對上述三名高(gao)管(guan)采取出具警示函的行(xing)政監(jian)管(guan)措施。陜西(xi)證(zheng)(zheng)監(jian)局(ju)(ju)亦提及，炬光科技(ji)應認真汲取教訓(xun)，切實加強規(gui)范運作、募(mu)集資金使用管(guan)理、信息披露等方面證(zheng)(zheng)券(quan)法律法規(gui)學習，在收到本(ben)決定(ding)書之(zhi)日(ri)起三十個(ge)工作日(ri)內向(xiang)我局(ju)(ju)提交(jiao)書面整(zheng)改報告(gao)。
炬光科技對此(ci)表示(shi)，公司及(ji)相關人員均給予高度重視，并(bing)將(jiang)嚴格按照監管要求行事，并(bing)將(jiang)深入反思，認(ren)真汲(ji)取(qu)教訓(xun)(xun)，引以(yi)為戒。此(ci)外(wai)公司還將(jiang)全(quan)面強化(hua)內部培訓(xun)(xun)，深化(hua)對相關法(fa)律法(fa)規、規范(fan)性文件的學習(xi)并(bing)深入理解，堅決防范(fan)類(lei)似事件再次發生。
前次警告
值得一提的(de)是(shi)，炬光(guang)科技及劉興(xing)勝、張(zhang)雪峰(feng)兩人(ren)遭受警示已非首(shou)次(ci)。
2022年，炬(ju)光(guang)(guang)科(ke)技(ji)企圖收(shou)購的COWIN接到韓(han)國(guo)商務(wu)、工(gong)業(ye)和能(neng)源部通知(zhi)，要求評估其技(ji)術是(shi)否屬于韓(han)國(guo)國(guo)家核心(xin)技(ji)術，自(zi)此COWIN積極配(pei)合韓(han)方評估，但評估歷時約5個(ge)月未(wei)果(guo)。因此炬(ju)光(guang)(guang)科(ke)技(ji)與COWIN股東協商一致，擬終(zhong)止收(shou)購事項。
針對(dui)終止議案的(de)董事會召開于(yu)2023年2月17日，但7天后的2月24日，炬光科技才對此予以披露。陜西證監局表示，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》有關規定，劉興勝作為董事長兼總經理、張雪峰作為董事會秘書對公司違規行為負有主要責任。
兩次(ci)遭到信息披露(lu)方面的警(jing)(jing)示(shi)函警(jing)(jing)示(shi)，炬(ju)光科技回應(ying)卻如出(chu)一轍。當時炬(ju)光科技也(ye)表示(shi)，公司及相(xiang)關(guan)人員在收到警(jing)(jing)示(shi)函后高(gao)度重視，將嚴(yan)格(ge)按(an)照(zhao)陜西(xi)證(zheng)監局的要求，深入反思，認真(zhen)汲取教訓，引以為戒，杜(du)絕此類事件再次(ci)發(fa)生。
11月29日，頂著人工智能（AI）“四小龍”光環的(de)獨角獸——曠視(shi)科技，傳來IPO進程(cheng)終止的(de)消息。根據上交所官(guan)網信息，因曠視(shi)科技及主承(cheng)銷商(shang)中信證券主動要求撤回注冊申請文件，證監會決定終止曠視(shi)科技公開發行股票并在科創板上市注冊程(cheng)序。
這幾(ji)年，曠視科技在謀求上(shang)市的(de)路上(shang)不(bu)斷求索，不(bu)斷輾轉港交所、科創板。2021年(nian)3月(yue)，曠(kuang)(kuang)視科(ke)技在(zai)科(ke)創板的IPO申(shen)請終(zhong)獲受(shou)理，同(tong)年(nian)9月(yue)就已過會。但(dan)三年(nian)過去，曠(kuang)(kuang)視科(ke)技的上(shang)市(shi)計(ji)劃卻無奈折戟。2024年(nian)7月(yue)初，曠(kuang)(kuang)視科(ke)技還更新提交相(xiang)關財(cai)務(wu)資料，繼續上(shang)市(shi)進(jin)程。但(dan)如今，曠(kuang)(kuang)視科(ke)技卻最終(zhong)撤回上(shang)市(shi)申(shen)請.
一(yi)直(zhi)以來，AI行業都逃不(bu)開前期(qi)投入高、回(hui)報周期(qi)長的特(te)點，曠視科(ke)技也不(bu)例外(wai)。已有信(xin)息(xi)顯示，在(zai)2018-2021年(nian)間，曠視科(ke)技累計(ji)虧損金(jin)額已接近150億元。同時，曠視科(ke)技因在(zai)融資過程中出現低價轉(zhuan)讓股權行為，也引發了市場對(dui)于利(li)益輸(shu)送問題的關注，進(jin)一步加劇(ju)了公司沖刺(ci)IPO的難度。
01 創始人(ren)來(lai)自清華大學，三年半虧損近(jin)150億元(yuan)
曠視科(ke)技的故事始于2011年。當時(shi)，三位來自清華大學的(de)年輕創業者印奇(qi)、唐(tang)文(wen)斌和楊沐(mu)決(jue)定將他們在計算(suan)機視(shi)覺和深(shen)度(du)學習(xi)領域的(de)研(yan)究成(cheng)果轉化成(cheng)實際應用(yong)。這家(jia)
創公(gong)司(si)最(zui)初名(ming)為“Face++”，專注于人臉(lian)識(shi)別技術的研發，并迅速獲得了市場的認可。
2012年(nian)8月(yue)，曠視推出了(le)基于(yu)云端的視覺(jue)開放平臺Face++，正式進入商業化(hua)運作(zuo)階段(duan)。同年(nian)10月(yue)，公司獲得聯想(xiang)之星天(tian)使投資，開始了(le)資本助力(li)下的快(kuai)速發展。
2015年1月(yue)，曠視完(wan)成由(you)創新工場、啟明(ming)創投領投的(de)4700萬美元B輪(lun)融資，為后(hou)續(xu)的(de)技術研發提(ti)供了充(chong)足的(de)資金支持。同年5月(yue)，公(gong)司推出全球首款基于云(yun)端(duan)的(de)人臉識別(bie)身份(fen)認證解決(jue)方案FaceID，市場占有率超過60%，累計調用(yong)量達(da)數十(shi)億次(ci)。
隨著(zhu)技術的(de)不(bu)斷進步和應用場景(jing)的(de)擴展(zhan)，公司逐(zhu)步涉足城(cheng)市物聯網(wang)、供應鏈物聯網(wang)等多個領域(yu)，并正式(shi)更名為曠視科技。成(cheng)立之初，曠視科技就以技術創新為驅動力(li)，致(zhi)力(li)于通過先進的(de)算(suan)法和軟(ruan)件解決方案(an)來改變人們的(de)生(sheng)活(huo)方式(shi)和企(qi)業的(de)運(yun)營模(mo)式(shi)。
能夠看出(chu)，在發(fa)展的早期階段，曠(kuang)視科技(ji)就已經借助領先的人臉識(shi)別技(ji)術(shu)和(he)強大的研發(fa)團隊，吸引(yin)了大量資本的關(guan)注和(he)支持。這也使得公司在短時間內實現了快速擴張，不僅(jin)在國內市場(chang)占據了重(zhong)要地位，還積極(ji)拓展海外市場(chang)。
業務規模的擴大和技術研發投入的增加，曠視科技的營收水漲船高。據公(gong)開(kai)資料顯示(shi)，2018-2021年(nian)上半年(nian)，曠視(shi)科技營(ying)收分別為8.54億元(yuan)、12.6億元(yuan)、13.91億元(yuan)、6.7億元(yuan)；三年(nian)半時(shi)間(jian)里(li)，公司累計營(ying)收達到41.75億元(yuan)。
但和(he)許(xu)多科技初創公司(si)(si)一樣，盡管期間營收有(you)所增長(chang)，但遠不足以覆蓋公司(si)(si)高額的(de)研(yan)發成(cheng)本(ben)和(he)其他運營費用。在追求技術(shu)創新的(de)同(tong)時，曠視科技也承(cheng)受著巨大的(de)財務壓(ya)力(li)。同(tong)期，公司(si)(si)歸母凈利潤分別(bie)為-28億(yi)元(yuan)、-66.39億(yi)元(yuan)、-33.27億(yi)元(yuan)、-18.65億(yi)元(yuan)。三年半(ban)時間(jian)，曠視科(ke)技累(lei)計虧(kui)損(sun)高達146.31億(yi)元(yuan)。
進入2021年(nian)(nian)(nian)后，曠視科(ke)技繼續加大了對(dui)新興技術的投資力度，尤其是(shi)(shi)在人工智能(neng)芯片、智能(neng)物(wu)流等(deng)領域進行(xing)了戰略(lve)性(xing)布局(ju)。持續的研發投入，也是(shi)(shi)曠視科(ke)技虧損不斷的重要原(yuan)因。2018-2021上(shang)半年(nian)(nian)(nian)，公司研發投入分別達到6.06億(yi)元、10.35億(yi)元、9.99億(yi)元和5.93億(yi)元，占比年(nian)(nian)(nian)度總收入的70.94%、82.15%、71.87%及88.49%。
持續虧損(sun)之下，曠視科技(ji)的自(zi)我“造血(xue)”能力也不佳。同期，曠視科技的經(jing)營(ying)現(xian)金流凈(jing)額分別為-7.47億(yi)元(yuan)(yuan)、-15.91億(yi)元(yuan)(yuan)、-10.33億(yi)元(yuan)(yuan)、-6.90億(yi)元(yuan)(yuan)，累計凈(jing)流出40.61億(yi)元(yuan)(yuan)。
與同行60%以上的(de)(de)毛(mao)利率(lv)相比(bi)，曠(kuang)視(shi)科(ke)技(ji)的(de)(de)毛(mao)利率(lv)不(bu)僅較低而且不(bu)斷下滑。報告期各期，曠(kuang)視(shi)科(ke)技(ji)的(de)(de)毛(mao)利率(lv)分(fen)別為62.23%、42.55%、33.11%、34.45%，其間累計大幅(fu)下降27.78個百分(fen)點。
而根據市(shi)場最新信息，截至(zhi)2023年末，曠視(shi)科(ke)技仍未實現扭(niu)虧(kui)為盈的目(mu)標，年度凈虧(kui)損依舊維(wei)持(chi)(chi)在一個較高的水平(ping)。與(yu)此同時，已(yi)經上市的商湯科(ke)技和云(yun)從科(ke)技也并(bing)未扭(niu)虧(kui)。2021—2023年，商湯的凈利潤分別(bie)為-171.77億(yi)元(yuan)(yuan)、-60.93億(yi)元(yuan)(yuan)、-64.95億(yi)元(yuan)(yuan)，云(yun)從科(ke)技的凈利潤分別(bie)為-6.64億(yi)元(yuan)(yuan)、-9.16億(yi)元(yuan)(yuan)、-6.57億(yi)元(yuan)(yuan)。持(chi)(chi)續虧(kui)損成為AI企業的通病(bing)。
面對持續擴(kuo)大(da)的虧損額度以及(ji)日益激(ji)烈的市場競爭(zheng)環(huan)境，曠視科(ke)技亟需尋求更(geng)加有(you)效的盈利模(mo)式轉型(xing)之路。
02 IPO屢(lv)戰(zhan)屢(lv)敗，因(yin)低價轉(zhuan)股引關注(zhu)
值得一提的是，曠(kuang)視科技(ji)作為上一代“AI四(si)小(xiao)龍(long)”之一，曾憑借(jie)在計算機(ji)視覺與深度學(xue)習領域(yu)的卓越表現吸引了(le)廣泛的關(guan)注(zhu)。在尋(xun)求(qiu)資(zi)(zi)本市場(chang)的認可方面，曠視科技(ji)已經完成(cheng)多輪(lun)融資(zi)(zi)，估值超(chao)過百億元，并(bing)獲得了(le)螞蟻集(ji)團、淘(tao)寶中國、中銀集(ji)團、工銀資(zi)(zi)管（全球）、啟明創(chuang)投、紀源資(zi)(zi)本以(yi)及阿(a)布(bu)扎比投資(zi)(zi)局等重量(liang)級投資(zi)(zi)者的支持(chi)。
雖(sui)然(ran)在(zai)資本(ben)市(shi)場上呼聲較高，但(dan)與(yu)其他(ta)“三小龍(long)”相(xiang)比，曠視(shi)科(ke)技的(de)表(biao)現并(bing)不突出。早在(zai)2021年，商湯(tang)科(ke)技就(jiu)成功登陸(lu)港股市(shi)場，成為全球最大(da)的(de)AI獨角(jiao)獸之一；云從科(ke)技的(de)成立時間要(yao)比曠視(shi)科(ke)技晚上四年，但也于(yu)2022年登陸(lu)科(ke)創板，彰顯出在(zai)中國本土市(shi)場中的(de)實力(li)。
相比之下，只有依圖(tu)科技(ji)與曠視科技(ji)同病(bing)相憐，雖然(ran)嘗試沖(chong)擊科創板IPO，但(dan)至今仍然未(wei)能如愿。而曠視(shi)科技(ji)在(zai)這(zhe)場競爭中顯得更為(wei)掙扎，它先后(hou)在(zai)香港(gang)交易所(suo)(suo)和上海證券(quan)交易所(suo)(suo)科創板(ban)之間輾(zhan)轉，試圖找(zhao)到合適的上市平臺。
2021年(nian)3月(yue)，曠視(shi)科技(ji)的科創(chuang)板IPO申(shen)請(qing)獲得受理，并于同年(nian)9月(yue)順利過會，但此后卻一直(zhi)卡在注冊環(huan)節，始終未獲批(pi)準文件，原(yuan)計劃募集(ji)的60.18億元資金也(ye)因此擱淺。
面對如此艱難的IPO進(jin)程，曠視科(ke)技(ji)似乎正在(zai)尋找新的(de)出路。近日(ri)，公司(si)創始人兼(jian)CEO印奇被(bei)選舉(ju)為(wei)力(li)帆(fan)科(ke)技(ji)董(dong)事長(chang)的(de)消息引起廣泛關注。力(li)帆(fan)集團曾經(jing)是中國摩托(tuo)車制造業(ye)的(de)領軍者之一，并(bing)試圖(tu)在(zai)汽車行業(ye)復(fu)制成(cheng)功路徑(jing)，但最終未能(neng)達陣，反而陷入嚴重的(de)財務困境，甚至(zhi)到了破(po)產重組的(de)地步。
從業務類型(xing)上(shang)進行辨別，曠視科(ke)技(ji)和重整后的(de)力(li)帆科(ke)技(ji)的(de)確存在一(yi)定的(de)協同作戰可能(neng)性(xing)，前者(zhe)在智能(neng)汽(qi)車技(ji)術方面布局已久，后者(zhe)則具備成熟的(de)汽(qi)車生產制造(zao)能(neng)力(li)。但是，考慮到(dao)當(dang)前力(li)帆科(ke)技(ji)面臨(lin)的(de)困(kun)境(jing)及其市(shi)場份額(e)不斷萎縮的(de)事實，這(zhe)樣的(de)聯合(he)是否能(neng)夠(gou)帶來實質性(xing)的(de)變革尚存疑問。尤其是在當(dang)前新(xin)能(neng)源汽(qi)車市(shi)場迅速發展的(de)背景下，傳統燃油車品牌要想翻身(shen)并非易事。
雪上(shang)加霜的是(shi)，2017年(nian)5月(yue)，公司(si)創始人印奇(qi)、唐文斌以及楊沐各自(zi)的持股平臺將其持有的部分(fen)股份以遠低(di)(di)于同(tong)期融資價格的價格轉(zhuan)讓給了API(Hong Kong)Investment Limited（下稱“API”），而(er)API則(ze)是由螞蟻集團(tuan)全資子公司(si)持有。同(tong)樣地，在2019年(nian)4月(yue)，上述持股平臺再次(ci)以相(xiang)同(tong)低(di)(di)廉的價格向(xiang)API轉(zhuan)讓了更多股份。
而螞蟻集團(tuan)不僅(jin)作為(wei)曠世科(ke)技(ji)的(de)第一(yi)大股東，也是曠視科(ke)技(ji)的(de)前(qian)五大客戶之一(yi)。這(zhe)一(yi)異常的(de)交易行為(wei)立即引(yin)起了監管(guan)層的(de)關注，上交所在首輪問詢中明確(que)要求曠視科(ke)技(ji)解(jie)釋(shi)“低價(jia)轉(zhuan)讓的(de)背景原因及其(qi)合理(li)性”，以(yi)及其(qi)他投資者是(shi)否(fou)知曉并同意這些交易，是(shi)否(fou)存(cun)在(zai)違反融資協議相關(guan)條款的(de)情況，甚(shen)至是(shi)否(fou)存(cun)在(zai)潛在(zai)糾紛(fen)等問(wen)題(ti)。
曠視科技方(fang)面(mian)解釋稱，API早(zao)在(zai)2015年3月就曾(ceng)以(yi)較(jiao)高溢價認(ren)購公(gong)司(si)股份，這主要是因為(wei)當時考慮到了與螞蟻(yi)集團設立合(he)資公(gong)司(si)并進行業務和(he)技術(shu)合(he)作(zuo)(zuo)的潛在(zai)價值。但隨著后(hou)續合(he)作(zuo)(zuo)計劃的變(bian)化(hua)，雙方決(jue)定(ding)終止原定(ding)的合(he)作(zuo)(zuo)框(kuang)架，因此作(zuo)(zuo)為(wei)補償措施，創始團隊選擇(ze)了低價轉讓股權給API。
盡管如(ru)此，這(zhe)樣的解釋并未完全消除市場的疑慮。曠視科(ke)技IPO屢(lv)屢(lv)受挫，恐怕與低價轉(zhuan)股行(xing)為有關。
12月6日，重塑(su)能源正式(shi)登(deng)陸港(gang)交所(suo)，其發(fa)行價(jia)為147港(gang)元(yuan)，募(mu)資總額(e)為7.1億港(gang)元(yuan)；扣除發(fa)行費用8027萬港(gang)元(yuan)，募(mu)資凈額(e)為6.29億港(gang)元(yuan)。
此前的2021年3月，重(zhong)塑能源曾向科(ke)創(chuang)板提交(jiao)(jiao)上市(shi)申請，計劃融資20.17億元，但被(bei)問詢后(hou)于當年8月主動(dong)撤回IPO，隨后(hou)轉戰港交(jiao)(jiao)所。
值得注意的是(shi)，11月15日，另一(yi)家氫能公司國富氫能亦登陸港(gang)股，募資(zi)3.9億(yi)(yi)港(gang)元，市(shi)值102.4億(yi)(yi)港(gang)元。而(er)國富氫能也曾在2022年遞表科創(chuang)板，擬(ni)募資(zi)20億(yi)(yi)元，但最終(zhong)轉戰港(gang)股，其募資(zi)額也僅為(wei)最初的五分之一(yi)。
上市首日，重塑(su)能源股價一路震蕩，一度(du)破發至145港元。截至收盤，重(zhong)塑能(neng)源股(gu)價微漲0.07%。
成立于2015年(nian)的重塑能源，是(shi)業內(nei)“明星獨角(jiao)獸”，總部位于上(shang)海。今年(nian)43歲的林(lin)琦，是(shi)其創始人。
值得注意(yi)的是(shi)，上汽集團，是(shi)國內(nei)涉足(zu)燃料電池(chi)的車企之一。
2001年(nian)，上(shang)汽(qi)集(ji)(ji)(ji)團內部(bu)就啟動(dong)了燃(ran)料電(dian)池(chi)(chi)(chi)汽(qi)車(che)的樣(yang)車(che)研制工作；2006年(nian)開始，上(shang)汽(qi)集(ji)(ji)(ji)團更是承擔了多項燃(ran)料電(dian)池(chi)(chi)(chi)汽(qi)車(che)開發課題，與高校展開產學研的合作進行燃(ran)料電(dian)池(chi)(chi)(chi)整(zheng)車(che)集(ji)(ji)(ji)成技(ji)術的研發。并在2010年(nian)，上(shang)汽(qi)集(ji)(ji)(ji)團所(suo)研制的燃(ran)料電(dian)池(chi)(chi)(chi)汽(qi)車(che)還成功承擔了上(shang)海世博會接待任務。
8年后(hou)(hou)的(de)2018年，上汽(qi)(qi)集(ji)團分拆出了一(yi)家名(ming)為“捷(jie)氫科(ke)技”的(de)氫能車電(dian)池供應商，后(hou)(hou)者現今更是長成(cheng)了氫能領域(yu)的(de)一(yi)顆(ke)新星(xing)。早年在上汽(qi)(qi)集(ji)團從(cong)事燃料電(dian)池相關(guan)業務的(de)研發(fa)人(ren)員中，除離(li)職(zhi)或(huo)經崗位調(diao)整后(hou)(hou)不(bu)再從(cong)事燃料電(dian)池相關(guan)業務的(de)人(ren)員外，均(jun)已通過(guo)市場化、雙向選擇(ze)的(de)方式加入(ru)了捷(jie)氫科(ke)技。
招(zhao)股書顯示，成立至今(jin)，重(zhong)塑能源IPO前共進行了8輪(lun)融資，融資金額合(he)計39.39億(yi)元。且截至2022年最(zui)后一(yi)輪(lun)融資后，重(zhong)塑能源(yuan)的(de)估值已高達108.6億(yi)元。
在重塑能源身后，更是集(ji)結了一支龐大(da)的投資陣(zhen)營。具(ju)體(ti)來(lai)看，重塑能源與(yu)中國(guo)石化、一汽(qi)(qi)解放集(ji)團、正泰集(ji)團、杜邦、舍弗勒、豐田汽(qi)(qi)車(che)等國(guo)內外知名企業(ye)建(jian)立了戰(zhan)略合作關系(xi)，并獲得了中國(guo)石化資本(ben)、國(guo)家制(zhi)造業(ye)轉型升級(ji)基(ji)金、一汽(qi)(qi)解放集(ji)團、宇通(tong)集(ji)團、豐田通(tong)商、紅(hong)杉資本(ben)、高瓴資本(ben)、春陽資本(ben)等產(chan)業(ye)資本(ben)和知名機構的投資。
值得一提的是，重塑能源此次IPO招股還引入1名(ming)基石投(tou)資(zi)者，九(jiu)江市國資(zi)委旗下九(jiu)江鼎創(chuang)認購3億元的發售(shou)股份，以(yi)招股價計算，約占發售(shou)股份約43.4%。
目前，該(gai)公司雖然(ran)主業為氫燃(ran)料電池(chi)電堆及(ji)系統的研發(fa)生(sheng)產(chan)，但(dan)近幾年已經延長至上游(you)制(zhi)氫設備如堿(jian)性電解(jie)槽等，其下游(you)客戶(hu)包括宇通客車(che)、一汽(qi)解(jie)放、叉(cha)車(che)制(zhi)造(zao)公司杭叉(cha)集團、日(ri)本豐田(tian)汽(qi)車(che)以及(ji)德國(guo)大(da)陸集團和舍弗勒集團等。
此外，按2023年(nian)氫燃料電(dian)池(chi)系(xi)統(tong)的銷售輸出(chu)功率計算，重塑(su)能源在(zai)中國氫燃料電(dian)池(chi)系(xi)統(tong)市場排(pai)名第(di)一，市場份額為23.8%；若(ruo)按重卡搭載氫燃料電(dian)池(chi)系(xi)統(tong)的總銷售輸出(chu)功率，重塑(su)能源亦排(pai)名第(di)一，市場份額達到42.4%。
不過，重塑(su)能(neng)源一直未能(neng)實現盈利(li)。
招(zhao)股書顯(xian)示，重塑能源2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)營收(shou)分別(bie)為(wei)5.24億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、8.95億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；毛利(li)分別(bie)為(wei)6179萬元(yuan)、4982萬元(yuan)、1.8億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；毛利(li)率分別(bie)為(wei)11.8%、8.2%、20.1%。
2024年前五個(ge)月，該公司實現營收1250萬元，歸(gui)母凈(jing)虧(kui)損4億(yi)元。2021年至(zhi)2023年，公司營收分(fen)別為(wei)5.24億(yi)元、6.05億(yi)元、8.95億(yi)元，同期凈(jing)虧(kui)損6.54億(yi)元、5.46億(yi)元、5.78億(yi)元。
對(dui)于凈虧損(sun)的(de)原因，重塑(su)能源表示，主要(yao)是報告期內(nei)業務規模持(chi)續擴大，導(dao)致開支(zhi)及(ji)原材(cai)料成本(ben)增加；確認貿(mao)易(yi)應收款項重大減值(zhi)損(sun)失，以(yi)及(ji)燃料電池(chi)系統向高功率方向的(de)快(kuai)速迭代及(ji)市場價格下跌共同導(dao)致重大存(cun)貨減值(zhi)損(sun)失所致。
值得(de)注意的是，近期氫能企業紛紛轉(zhuan)戰港(gang)股，以謀求盡快登陸(lu)資本市場(chang)。
此前的(de)2021年3月(yue)，重塑能(neng)源曾向科(ke)創板提交上市(shi)申請，計(ji)劃(hua)融資20.17億元，但被問詢后于當年8月(yue)主動撤回IPO。無獨有偶，11月(yue)15日登陸(lu)港股(gu)(gu)的另一家氫能(neng)公(gong)司(si)國富氫能(neng)，其也曾在2022年遞表科(ke)創板，擬募資20億元，但最(zui)終轉戰港股(gu)(gu)，其募資額也僅為(wei)最(zui)初的五(wu)分(fen)之一。
對于撤回科創板IPO，重塑(su)能(neng)源的公開解釋是(shi)，此(ci)舉(ju)是(shi)出(chu)于(yu)未來業務(wu)戰略定位及資金規劃考慮。實際上，重塑(su)能(neng)源撤回申請的原因(yin)之一是(shi)應收賬款(kuan)過大。公司隨后轉(zhuan)戰港交(jiao)所。
曾幾何時，科創板是科技創新型企業的“金(jin)字招牌”。尤其對于氫能(neng)行業這些充(chong)滿“未來感(gan)”的企業來說，科創板的高估(gu)值，意味(wei)著光明的前景。
然而(er)，現實卻狠狠給了他們一記耳光。
以重塑為(wei)例，雖然(ran)這(zhe)家企業被認為(wei)是氫能領域的“明(ming)星”企業(ye)，但其申報科創(chuang)板時財(cai)務數據就一度引發監管層的(de)關(guan)注——不僅(jin)涉及大(da)量關(guan)聯交易，而且嚴重虧(kui)損，其他在(zai)科創(chuang)板申報的(de)氫企業(ye)情況(kuang)多少類似。
對此，重塑能源在(zai)(zai)招股書中也(ye)稱，中國的燃料電(dian)池汽車(che)(che)行業仍(reng)處于早期發(fa)展階段，并且在(zai)(zai)很(hen)大程(cheng)度上受政府獎勵政策的影響，而財(cai)政補貼存在(zai)(zai)滯(zhi)后(hou)(hou)，氫(qing)燃料電(dian)池商(shang)用車(che)(che)制造(zao)商(shang)通常在(zai)(zai)車(che)(che)輛完成銷售后(hou)(hou)很(hen)長(chang)時(shi)間(jian)才能拿到補貼，這一時(shi)間(jian)差導致車(che)(che)企(qi)運營(ying)資(zi)金(jin)較(jiao)為緊(jin)張。加(jia)之行業仍(reng)處于早期發(fa)展階段，氫(qing)燃料商(shang)用車(che)(che)制造(zao)商(shang)擁有(you)較(jiao)強的議(yi)價(jia)能力，最終導致氫(qing)能設備企(qi)業的貿易(yi)應收(shou)款項結算時(shi)間(jian)較(jiao)長(chang)。
固態電池在(zai)儲(chu)能中的(de)(de)應用關注度(du)居高不(bu)下(xia)，有觀點認為，陷(xian)入同質化競(jing)爭的(de)(de)中國儲(chu)能廠(chang)商，迫切需要尋找(zhao)到差異化亮點。當大容量(liang)和長壽(shou)命成為標配(pei)方案時，固態電池成了部分企業為終端和資本市(shi)場講述最新產(chan)品故事的(de)(de)窗口。
目前，已有對(dui)價(jia)格不(bu)敏感的企(qi)業嘗試在這方面做出(chu)嘗試。
獨立固態(tai)電池儲能(neng)電站并網運行在向新能(neng)源轉型的(de)浪(lang)潮中(zhong)，華北油(you)田(tian)緊(jin)跟時代步(bu)伐(fa)。
2024年12月4日，在(zai)采油(you)三廠王三站成功并(bing)網投運了(le)首座100千瓦/124千瓦時固態電池儲(chu)能電站。
據了(le)(le)解(jie)，這座固態電池(chi)儲(chu)能(neng)電站采用了(le)(le)聚合(he)物電解(jie)質固態電池(chi)儲(chu)能(neng)技(ji)術，具有(you)顯著的優勢。首先，其(qi)能(neng)量(liang)密(mi)度高達280瓦時/千克，相較于傳統電(dian)(dian)(dian)池(chi)技(ji)術，提供(gong)了更高的能(neng)(neng)量存儲效率。其次，儲能(neng)(neng)電(dian)(dian)(dian)芯經過嚴格的穿刺(ci)、槍擊測試，展現出(chu)卓越的安全性能(neng)(neng)，不爆炸不燃燒(shao)，為(wei)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)(zhan)的穩定運行(xing)提供(gong)了有力保(bao)障。此外(wai)，該(gai)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)(zhan)在(zai)(zai)極(ji)端環境下(xia)(xia)也能(neng)(neng)保(bao)持正常運行(xing)，即便是在(zai)(zai)零(ling)下(xia)(xia)40攝(she)氏度的嚴寒中，也能(neng)(neng)確保(bao)電(dian)(dian)(dian)力供(gong)應(ying)的連續(xu)性。
在(zai)電站的設計方面，華北油田(tian)充分考(kao)慮了實(shi)際運行需求和環境(jing)因(yin)素。電站采用預制艙戶外(wai)布(bu)置形式，由1個電池艙和(he)1個升壓一體艙構成，既(ji)簡化了安裝(zhuang)過程，又提(ti)高了電站的靈(ling)活性(xing)和(he)可(ke)擴展性(xing)。同(tong)時，電站設計循(xun)環(huan)使(shi)用次數超過6000次，使(shi)用壽命長達10年以上，確保了長期(qi)穩定的電力供應。
華北油田(tian)王三(san)站各(ge)類用(yong)能設備(bei)共計11臺套(tao)，年耗電(dian)量約96萬千(qian)瓦時。在固態電(dian)池(chi)儲(chu)能電(dian)站(zhan)投運后，電(dian)站(zhan)采用綠電(dian)充放和油(you)田(tian)電(dian)網峰谷套(tao)利(li)兩(liang)種運行(xing)模式。這種模式不僅(jin)提高了電(dian)力(li)系統(tong)(tong)的(de)穩定性(xing)和效率(lv)，還有助于實現(xian)清(qing)潔能源的(de)最大化利(li)用。儲(chu)能電(dian)池(chi)能量轉(zhuan)化效率(lv)超(chao)過(guo)90%，單月預計可向(xiang)站(zhan)內油(you)井供(gong)電(dian)6000余千(qian)瓦時，顯(xian)著降(jiang)低了能源成(cheng)本，同時也減少(shao)了對傳統(tong)(tong)化石能源的(de)依賴。
華北油田首座獨立固態電(dian)池儲(chu)能(neng)(neng)電(dian)站的成功并網運(yun)行，不僅提(ti)升(sheng)了油田的能(neng)(neng)源(yuan)利用(yong)效率，還構建了新型電(dian)力系(xi)統和新型能(neng)(neng)源(yuan)體(ti)系(xi)。通過集成風電(dian)、光伏、儲(chu)能(neng)(neng)等多種清潔能(neng)(neng)源(yuan)技術(shu)，華北油田正逐步打造集“源網荷儲(chu)”于(yu)一體的(de)(de)新型電(dian)力系(xi)(xi)統(tong)。這種系(xi)(xi)統(tong)能(neng)夠實(shi)現(xian)能(neng)源的(de)(de)高效(xiao)轉化和(he)利用，提高電(dian)力系(xi)(xi)統(tong)的(de)(de)穩定性(xing)和(he)可(ke)靠性(xing)，為(wei)油田的(de)(de)可(ke)持續(xu)發展提供有力支撐。
華北油田將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)加大(da)在清潔(jie)能(neng)源領域的投入和研發力度。一方面，將(jiang)(jiang)進一步優化固態電池儲能(neng)技術(shu)，提(ti)高其性(xing)能(neng)和安全性(xing)；另一方面，將(jiang)(jiang)探索更(geng)多清潔(jie)能(neng)源應用場景，推動(dong)新能(neng)源全業(ye)態專業(ye)技術(shu)系列(lie)的發展。
儲(chu)能何時大規模用(yong)固(gu)態電池？
今年來，固態(tai)電池(chi)的進展加(jia)速。一方面，是得到相(xiang)關(guan)部(bu)門的大力支(zhi)持。此(ci)(ci)前(qian)有消息(xi)稱，此(ci)(ci)項行業內(nei)史(shi)無前(qian)例的項目由政府相(xiang)關(guan)部(bu)委(wei)牽(qian)頭實施，鼓(gu)勵有條(tiao)件(jian)的企(qi)業對全固態(tai)電池(chi)相(xiang)關(guan)技術開展研(yan)發(fa)。中(zhong)國(guo)或將投入約60億元用于全固態電池研(yan)發，包括寧(ning)德時代、比亞迪、一汽(qi)、上汽(qi)、衛藍新(xin)能源和吉利共(gong)六家企業(ye)或(huo)獲得政府基(ji)礎研(yan)發支持(chi)。
另一方(fang)面，眾多企業(ye)入(ru)局。寧德時代公開透露在今年(nian)增加(jia)了對全(quan)固(gu)態電池的研(yan)發投入(ru)，并(bing)將(jiang)全(quan)固(gu)態電池研(yan)發團隊擴充至超1000人。上游材料廠商道氏技術11月(yue)21日在互動平臺表示，單壁碳納米管(guan)已向下游固態電池廠商供貨，正在布局(ju)新的(de)產能計劃。
在產線(xian)建設方面，11月19日，全(quan)球首(shou)條GWh級(ji)新型固態電池生(sheng)產(chan)線(xian)正式落戶安(an)徽(hui)蕪湖。生(sheng)產(chan)線(xian)建設(she)方為安(an)徽(hui)安(an)瓦新能源科技有限公(gong)司，首(shou)條生(sheng)產(chan)線(xian)設(she)計年(nian)產(chan)能達1.25GWh，標志著新型固態電池開(kai)始進入量產(chan)階(jie)段(duan)。
盡管固態電(dian)池的商(shang)業化步伐(fa)在加速，但真(zhen)正在儲(chu)能上大規模應用(yong)，仍(reng)有不少(shao)難關要(yao)(yao)克服。首(shou)先要(yao)(yao)解決也是最關鍵的問題，成本。
固(gu)態電池產業鏈(lian)尚未成熟，目前固(gu)態電池仍處于初步應用階段(duan)，面臨(lin)著大規模量產及商業化的難題。業內人士指出(chu)，“固態電池當前(qian)面臨的挑(tiao)戰有很多，其(qi)中一個就是(shi)成(cheng)本比(bi)較高，而(er)成(cheng)本比(bi)較高的核心在于(yu)其(qi)供應(ying)鏈(lian)不（健）全。”
電池成本(ben)的降低(di)需(xu)(xu)要靠終端旺盛需(xu)(xu)求推動技術(shu)不(bu)斷迭(die)代和規(gui)模化生(sheng)產(chan)。但目前汽車和儲能領域的價格戰(zhan)有目共睹，因此(ci)固態電池的規(gui)模化生(sheng)產(chan)仍為時尚(shang)早。
不(bu)過，目前市場上出現(xian)了(le)類似混動車(che)的“折中方案(an)”，與全(quan)固(gu)(gu)(gu)態(tai)電(dian)池(chi)(chi)不同，半固(gu)(gu)(gu)態(tai)電(dian)池(chi)(chi)部分(fen)添加了液態(tai)電(dian)解(jie)液的電(dian)池(chi)(chi)。半固(gu)(gu)(gu)態(tai)電(dian)池(chi)(chi)安全(quan)性、倍(bei)率性能(neng)介于(yu)液態(tai)和(he)全(quan)固(gu)(gu)(gu)態(tai)之間，相比于(yu)全(quan)固(gu)(gu)(gu)態(tai)電(dian)池(chi)(chi)，半固(gu)(gu)(gu)態(tai)可以兼容現有(you)液態(tai)電(dian)池(chi)(chi)工藝(yi)設備(bei)和(he)材(cai)料，許多(duo)企業選(xuan)擇從液態(tai)到半固(gu)(gu)(gu)態(tai)再到全(quan)固(gu)(gu)(gu)態(tai)的漸進式發展路線。
今年以(yi)來(lai)，半固態電池(chi)在(zai)儲能(neng)領域加速應用，全面覆蓋發電側(ce)、電網(wang)側(ce)、用戶側(ce)三(san)大場景(jing)。
6月30日，全球首(shou)套原位(wei)固(gu)態化(hua)固(gu)態電池電網(wang)側大規模儲能(neng)電站項目——浙江(jiang)龍(long)泉(quan)磷酸(suan)鐵鋰(li)儲能(neng)示范項目正式實現全容量并網(wang)，建(jian)設規模為100MW/200MWh。
8月，喬治費歇爾(er)金屬成(cheng)型科技（昆山）有限(xian)公司(si)4.5MW/8.94MWh用戶側儲能項目正式開工(gong)建設，項目清陶能源(yuan)280型半(ban)固態磷酸鐵鋰電池。
11月，全國(guo)首個采(cai)用半(ban)固態電(dian)池的(de)儲(chu)(chu)能(neng)臺區——淄博(bo)石橋75號臺區儲(chu)(chu)能(neng)項目投(tou)入使用。該臺區儲(chu)(chu)能(neng)項目采(cai)用衛藍(lan)海博(bo)半(ban)固態鋰電(dian)池，可燃性大大降低，循環(huan)次數達(da)到8000次。
隨著(zhu)國內(nei)半固(gu)態(tai)電池(chi)(chi)(chi)的儲(chu)能項(xiang)目(mu)落地開花，半固(gu)態(tai)電池(chi)(chi)(chi)短期內(nei)有望實現在儲(chu)能領域的規模化應用，隨著(zhu)電池(chi)(chi)(chi)成本逐(zhu)步(bu)下降，有望帶動固(gu)態(tai)電池(chi)(chi)(chi)在未(wei)來幾年放量。
作(zuo)為下一代高性能電(dian)(dian)池(chi)，固態電(dian)(dian)池(chi)行業(ye)市場規模(mo)有望迎來(lai)快速增(zeng)長。據方正證券測(ce)算，目前國產新能源車企已(yi)實現半(ban)固態電(dian)(dian)池(chi)裝(zhuang)車，預(yu)計2026年(nian)至2030年(nian)為全固態電池放量窗口期。2027年(nian)和(he)2030年(nian)，固態電池需求量或分(fen)別超100GWh、460GWh。
12月18日晚(wan)間，龍頭湖南裕能(neng)（301358）發布了《向特定對象發行股票預案（修訂稿）》公告，計劃向特定對象發行股票，募集資金總額不超過48億元，擬全部用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目、年產8萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目、年產10萬噸磷酸鐵項目及補充流動資金。
其中，年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目擬使用募集資金28億元，占總募資總額比例近60%。
湖南裕能于2023年2月在創業板上市，目前上市不足兩年的時間。截至12月20日收盤，湖南裕能報46.42元/股，總市值351.32億元。
而上述募資，是湖(hu)南裕能上市之后的首次募資，始于(yu)2023年8月。當時湖南裕能的計劃是募資65億元，用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目、年產7.5萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目、年產10萬噸磷酸鐵項目、年產2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊回收利用項(xiang)目，以及補充流(liu)動資金。
但是，在一年多后，湖(hu)南裕(yu)能將募資總額從(cong)65億元下調至48億元，減少了17億元，并且擬投入7億元募資額的年產2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵回(hui)收利用(yong)項目不再(zai)出現在(zai)募投項目中，補充流動資金也(ye)從19億元降至9億元。
對此，湖南裕能解(jie)釋稱：“為順(shun)利推動公司向特定(ding)對(dui)象(xiang)發行股(gu)(gu)票工作(zuo)，根據當前市(shi)場環(huan)境及公司實(shi)際情況，并(bing)結合相關法(fa)律法(fa)規、規范性文件，（董事會）同意公司對(dui)本(ben)次向特定(ding)對(dui)象(xiang)發行股(gu)(gu)票擬募集資金金額(e)及募投項目作(zuo)相應調整。”
不難看(kan)出，雖(sui)然募資(zi)總額(e)“縮水”，但湖南(nan)(nan)裕(yu)能擴大產(chan)能的決心不(bu)減。今年以(yi)來(lai)，湖南(nan)(nan)裕(yu)能也已多次宣布將(jiang)在(zai)海內外擴產(chan)。
4月，湖南裕能公告，計劃在西班牙(ya)在西班牙(ya)設立(li)項目(mu)公司，投資1.29億歐元建(jian)設年產5萬噸池正(zheng)極材料項(xiang)目，冰(bing)表示正(zheng)在籌(chou)備項(xiang)目前期(qi)的相關審批工(gong)作(zuo)。
6月28日，湖南裕能公告，公司擬在貴州省福泉市雙龍(long)園區(qu)投資建設50萬(wan)(wan)噸/年(nian)銅冶(ye)煉項目(mu)及新增30萬(wan)(wan)噸/年(nian)磷酸(suan)鐵、30萬(wan)(wan)噸/年(nian)超長(chang)循環和超高能量(liang)密度磷酸(suan)鹽正極(ji)材料(liao)生(sheng)產(chan)項目(mu)。
本(ben)次項目滾動投資預計150億元，總建設周期為六年。項目將分多期建設，其中一期投資35億元，規劃建設期預計24個月，建設20萬噸/年銅冶煉聯產80萬噸/年硫酸、80萬噸/年蒸汽項目（硫酸和蒸汽為副產品）；后期項目建設將視一期項目發展及市場需求等情況分期建設。
值得指出的(de)是，上(shang)述項目(mu)(mu)中的(de)銅(tong)(tong)冶煉(lian)項目(mu)(mu)，將發揮銅(tong)(tong)冶煉(lian)產(chan)業(ye)(ye)與(yu)磷酸(suan)鹽(yan)正極(ji)材料產(chan)業(ye)(ye)之間的(de)高度耦(ou)合性，形成產(chan)業(ye)(ye)優勢互補(bu)，促進湖南(nan)裕能磷酸(suan)鹽(yan)正極(ji)材料業(ye)(ye)務實現極(ji)致降本的(de)目(mu)(mu)標。
此外，上述(shu)募資的大頭用于(yu)(yu)磷(lin)酸錳鐵鋰項目，也可看(kan)出湖(hu)南(nan)裕(yu)能(neng)對于(yu)(yu)磷(lin)酸錳鐵鋰的看(kan)重。維科(ke)網鋰電注意到，目前湖(hu)南(nan)裕(yu)能(neng)的磷(lin)酸錳鐵鋰技(ji)術和(he)產能(neng)布局均具有一定的領(ling)先優勢。
產(chan)能建設方面，據湖南裕能此前透(tou)露，云(yun)南裕能二期16萬噸磷酸錳鐵鋰項目，預計在今年四季度將陸續投產。
下游認證(zheng)方面，湖(hu)南裕能曾(ceng)在10月17日表示，公司與頭部廠(chang)保持了緊密(mi)的(de)研發(fa)合作(zuo)，目前是唯一一家能(neng)滿足該頭部電池(chi)廠(chang)即將(jiang)量產的(de)純(chun)用項目要求的(de)磷酸錳鐵鋰生(sheng)產企業，技術壁壘高。
而從公司整(zheng)體(ti)來看，據(ju)湖南裕能2023年年報，2023年其主要產品磷酸鐵鋰正極材料出貨量為50.68萬噸，出貨量自2020年以來連續四年排名全國第一。
客(ke)戶方(fang)面，湖(hu)南(nan)裕能(neng)的主要客(ke)戶為與，而且還獲得了兩家(jia)公司的參(can)股。截至2024年9月30日，寧德時代持有湖南裕能7.9%股權，并間接通過長江晨道持有部分股權；比亞迪持有湖南裕能3.95%股權，分別為湖南裕能的第三大、第七大股東。
業績方面，2024年前三季度，湖南裕能營業收入為158.79億元，同比下降53.74%；歸母凈利潤為4.91億元，同比下降68.18%；扣非歸母凈利潤為4.76億元，同比下降68.15%。
自2022年下半年起，碳纖維行業供需矛盾顯現，價格大幅下行，業績顯著下降。不過，2024年三季度碳纖維主要上市公司業績在行業需求回暖之下出現拐點。隨著碳纖維價格逐步企穩，應用領域的拓展，行業有望出現長期景氣。
（1）三季(ji)度業績拐點明顯
三(san)季報顯示，2024年前三季度，光威復材實現營業收入19.02億元，同比增長8.9%，實現歸母凈利潤6.15億元，同比下降1%，實現扣非凈利潤5.55億元，同比增長10.09%。中簡科技業績也出現顯著的拐點，2024年前三季度實現營業收入5.33億元，同比增長33.26%，實現歸母凈利潤2.31億元，同比下降5.59%，實現扣非凈利潤2.14億元，同比增長1.89%。
碳纖維行業此前業績下降是(shi)由于需求的顯著下滑。2023年，全球碳纖維復材需求17.69萬噸，較2022年20.77萬噸下滑15%。需求量下滑主要由于風電葉片和體育休閑等領域需求減少：2023年，風電葉片領域碳纖維復材需求3.08萬噸，同比下降42%；體育休閑領域碳纖維復材需求2.89萬噸，同比下降22%。
三(san)季報業(ye)績表明，碳纖維(wei)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)正(zheng)在(zai)回暖。財報顯示光威復材三(san)季度業(ye)績恢復性增(zeng)長主要系新型(xing)碳纖維(wei)牌號放量及包頭項目一期投產(chan)所(suo)致，中簡(jian)科技業(ye)績回暖則是在(zai)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)承壓后有所(suo)復蘇所(suo)致。2023年，由于受到下游行業政策性調整等干擾，宇航級碳纖維需求受到較大影響，近期由于上游原材料交付數量增加，呈現出顯著復蘇的態勢。
（2）碳纖維價格逐步筑(zhu)底
2020-2021年上(shang)半(ban)年，碳纖維價格(ge)持(chi)續走高(gao)，2022年5月一(yi)度漲至186元/千(qian)(qian)克(ke)（大絲(si)束145元/千(qian)(qian)克(ke)，小(xiao)絲(si)束225元/千(qian)(qian)克(ke)），較2020年年初價格(ge)上(shang)漲68.2%。2022下半(ban)年以來(lai)價格(ge)持(chi)續下降。2024年三(san)季度，中國(guo)碳纖維市(shi)場均(jun)價87.11元/千(qian)(qian)克(ke)，同比下降21.30%，環比下降6.66%。
2024年(nian)10月以(yi)來，中國碳(tan)(tan)纖(xian)維(wei)市場均價維(wei)持在85元(yuan)/千克(ke)(ke)。分(fen)區(qu)域(yu)來看，2024年(nian)11月21日，華東(dong)市場碳(tan)(tan)纖(xian)維(wei)（T300，24/25K）價格75元(yuan)/千克(ke)(ke)，較月初持平，吉林市場碳(tan)(tan)纖(xian)維(wei)（T300/25K）價格82元(yuan)/千克(ke)(ke)，較月初上漲2元(yuan)/千克(ke)(ke)。當前(qian)價格下，碳(tan)(tan)纖(xian)維(wei)行業整體處(chu)于虧損狀態。多家機(ji)構認為，目前(qian)行業處(chu)于盈虧平衡(heng)線附(fu)近，各(ge)企業有望保持目前(qian)狀態，以(yi)維(wei)持價格穩定。
2024年11月15日(ri)，原(yuan)料丙烯腈(jing)價格拉漲，企(qi)業生產成本進一(yi)步走高，碳纖維(wei)毛(mao)利降至(zhi)-15元(yuan)/千克，單噸毛(mao)利水平處于歷史(shi)（自2019年1月以來(lai)）1.90%分位，碳纖維(wei)企(qi)業盈利收窄。
碳纖維產(chan)業(ye)發(fa)展形成了高性(xing)能和低成本(ben)兩條路徑(jing)。國產(chan)T800H級高強中模碳纖維增強高韌性雙馬樹脂基復合材料已在多個航空型號中完成或正在進行飛行驗證，并正向其他航空型號推廣應用；國產T1100級碳纖維增強雙馬樹脂基復合材料在滿足力學性能要求的基礎上，也開始在多個航空型號上進行應用驗證。
在工業(ye)領(ling)(ling)域，碳(tan)纖維的成(cheng)本降低(di)促(cu)進(jin)了其大(da)規(gui)模(mo)(mo)應(ying)用(yong)。在風電葉片等需求(qiu)牽引(yin)下，大(da)絲束(shu)碳(tan)纖維發展火(huo)熱。并且，碳(tan)纖維行業(ye)產能的提升有望進(jin)一步(bu)加強規(gui)模(mo)(mo)效(xiao)應(ying)，成(cheng)本下降后(hou)行業(ye)可進(jin)一步(bu)拓展更多的應(ying)用(yong)領(ling)(ling)域。碳(tan)纖維行業(ye)具有明顯規(gui)模(mo)(mo)效(xiao)應(ying)，擴產降本效(xiao)應(ying)比較顯著。
整(zheng)體來看，總(zong)需求下滑(hua)的情況下，國(guo)(guo)內(nei)碳(tan)纖(xian)維(wei)市場(chang)仍然(ran)保持增長。雖(sui)然(ran)短期(qi)行(xing)業總(zong)的需求下滑(hua)，但國(guo)(guo)產化(hua)(hua)率持續不斷提升，表明隨(sui)著(zhu)成本、性能持續優化(hua)(hua)，國(guo)(guo)產碳(tan)纖(xian)維(wei)競(jing)爭力不斷加(jia)(jia)強，有(you)望(wang)不斷取得更高的市場(chang)份額。國(guo)(guo)內(nei)碳(tan)纖(xian)維(wei)自(zi)主供應(ying)(ying)能力仍在(zai)不斷加(jia)(jia)強，國(guo)(guo)產替代仍有(you)一定空間(jian)。隨(sui)著(zhu)國(guo)(guo)內(nei)碳(tan)纖(xian)維(wei)供應(ying)(ying)能力不斷提升，國(guo)(guo)產替代或將加(jia)(jia)速推進。
“吉林省碳(tan)(tan)纖(xian)維原絲產(chan)(chan)能(neng)達(da)16萬(wan)噸，碳(tan)(tan)纖(xian)維產(chan)(chan)能(neng)4.9萬(wan)噸，位居全國第一。”吉林省工(gong)信(xin)廳表(biao)示，當地(di)要推動由賣碳(tan)(tan)絲向賣制(zhi)品轉(zhuan)變，帶(dai)動碳(tan)(tan)纖(xian)維復合材料及制(zhi)品產(chan)(chan)業協同發展(zhan)。吉林化纖(xian)集團目前是(shi)中國最大、規(gui)格牌(pai)號最全的碳纖維生(sheng)產基地。
目前，吉林(lin)省(sheng)已形成了“丙烯(xi)到(dao)碳纖(xian)(xian)維復合(he)材料及(ji)下(xia)游制(zhi)品(pin)(pin)”較(jiao)為(wei)完整的(de)產業鏈。原(yuan)絲、碳絲產品(pin)(pin)規格涵(han)蓋1K到(dao)50K等大小(xiao)絲束11種，其中(zhong)12K、25K、35K碳纖(xian)(xian)維實現(xian)高端預(yu)浸料、預(yu)制(zhi)體領域(yu)的(de)全(quan)覆蓋，吉(ji)林化纖(xian)(xian)碳纖(xian)(xian)維產品(pin)(pin)已(yi)在(zai)風(feng)電、體育休閑、建(jian)筑補強(qiang)、壓力容器(qi)、航空航天等領域(yu)得到(dao)廣泛(fan)應用。其中(zhong)，在(zai)國內風(feng)電領域(yu)市(shi)場占有率(lv)已(yi)近90%。
吉林(lin)省(sheng)工信廳表示，未來將充分依(yi)托(tuo)吉林化(hua)纖(xian)在碳纖(xian)維(wei)原絲、碳絲方面(mian)已形(xing)成良好的產業(ye)基礎，加快建設交通運(yun)載(zai)輕量化(hua)、新能源、體育休閑、航空航天、其(qi)他大(da)工業(ye)產品五大(da)碳纖(xian)維(wei)下游(you)制品產業(ye)園，持續壯大(da)已有基礎產業(ye)，培(pei)優優勢產業(ye)，助(zhu)力碳纖(xian)維(wei)產業(ye)延鏈、補鏈、強(qiang)鏈。
同時，將聯合國內(nei)相關(guan)高校(xiao)院所(suo)及上下游(you)企業成立產業技(ji)術創新聯合體，加快高性能碳纖(xian)維制備技(ji)術攻關(guan)，推動T700級碳纖維提質升級，T800級干法碳纖維盡快形成產業規模；持續加快碳纖維低成本技術研發，不斷降低生產成本。
此(ci)外，吉林(lin)工(gong)信廳還將以碳纖(xian)(xian)維(wei)終(zhong)端應用(yong)為牽引，與省(sheng)內汽車、軌道(dao)交通、冰(bing)雪和石(shi)油開采等優勢產業深(shen)度結合，開發生產碳纖(xian)(xian)維(wei)多(duo)軸(zhou)向(xiang)織物(wu)(wu)、三維(wei)織物(wu)(wu)、預浸(jin)料、預制(zhi)體(ti)等多(duo)種類高(gao)附加值碳纖(xian)(xian)維(wei)復材制(zhi)品，不斷拓寬(kuan)應用(yong)場景。
11月26日，西子聯合旗下企業西子航(hang)空成功中(zhong)(zhong)標(biao)C919大型客機(ji)(ji)中(zhong)(zhong)機(ji)(ji)身（含中(zhong)(zhong)央翼(yi)）裝配和零件制造工作包(bao)，成為繼(ji)中(zhong)(zhong)航(hang)西飛、上飛公司后第三家供應(ying)商，也是唯(wei)一(yi)的民企。
此(ci)次中標的中機(ji)身（含(han)中央(yang)翼(yi)）是前機(ji)身、中后機(ji)身、機(ji)翼(yi)和主起落架的連(lian)接點，也(ye)是飛機(ji)結構中技術(shu)最(zui)復雜、制造和裝(zhuang)配(pei)難度最(zui)大的部(bu)件之一，其重量約(yue)3噸，有8000多個零件和超12萬個標準件。
C919大型客(ke)機是我國首款按照國際通行適航標(biao)準自(zi)(zi)(zi)行研制(zhi)、具有自(zi)(zi)(zi)主知識產權的噴(pen)氣式干線客(ke)機。西子航空自(zi)(zi)(zi)2009年中標(biao)C919艙門(men)工作包以來，已(yi)獲(huo)得344項特種工藝資質認證(zheng)，形成了完(wan)整的航空零部件制(zhi)造(zao)體(ti)系(xi)和資質體(ti)系(xi)，并成為空客(ke)、波音等世界航空制(zhi)造(zao)巨(ju)頭(tou)的一級供應商(shang)。
根據(ju)C919的生產需求，西子航空計劃投資超10億元建設生產線，到2027年建成年產100架的制造能力，并形成關鍵核心零部件、大尺寸金屬零件的全工序生產能力和機身大部件數字化智能化裝配能力。
據媒(mei)體報(bao)道(dao)，長光衛星技術股份(fen)有(you)限公(gong)司（下(xia)稱(cheng)“長光衛星”）及其保薦(jian)人海通(tong)證券近日撤回發行上(shang)市申請，上(shang)交(jiao)所已終止其發行(xing)上(shang)市審核。
據長光衛星招(zhao)股書顯(xian)示，該公司成(cheng)立于(yu)2014年12月1日，是集衛星研發制造、運營管理和遙感信息服務于一體的全產業鏈商業遙感衛星企業。長光衛星也是長春光機所孵化的第二家擬沖刺科創板IPO的企業。
其IPO申請于2022年12月23日獲得受理，2023年5月17日公布首輪問詢回復，并兩次更新財務數據。此次IPO，長光衛星計劃募資26.83億元，其中10億元擬用于償還銀行貸款。
從(cong)長光衛星(xing)各(ge)項申請(qing)文件披(pi)露的財務信息來(lai)看，報告期內，該公(gong)司一(yi)直處于(yu)未(wei)盈利狀態，且累計未(wei)彌補的虧損額度較大。
2019年至2022年上半年各期(qi)期(qi)末，長(chang)光衛(wei)星(xing)分(fen)別實現營收8456萬(wan)元(yuan)、1.44億(yi)(yi)元(yuan)、3.12億(yi)(yi)元(yuan)、3552萬(wan)元(yuan)；扣(kou)非(fei)凈(jing)利潤分(fen)別為-4.01億(yi)(yi)元(yuan)、-4.19億(yi)(yi)元(yuan)、-2.51億(yi)(yi)元(yuan)、-2.16億(yi)(yi)元(yuan)。上述三(san)年半時間內(nei)，長(chang)光衛(wei)星(xing)扣(kou)非(fei)凈(jing)利潤累計虧損12.08億(yi)(yi)元(yuan)，經營活動產(chan)生的現金流(liu)量凈(jing)額累計為-2.99億(yi)(yi)元(yuan)。
其他財務(wu)指標方面(mian)，2019年至2022年上半年各期期末，長光衛星分別實現綜合毛利率-83.85%、-69.68%、-9.75%、-278.32%，毛利率為負且波動較大。
有業內資深投行人士認為，“近(jin)期，科創板IPO申請審核節奏(zou)有所(suo)恢復(fu)，但對企(qi)業(ye)‘硬核科創屬性’的把關(guan)仍然存在(zai)。這既(ji)需(xu)要(yao)企(qi)業(ye)自身擁(yong)有硬核實力(li)，其所(suo)在(zai)的賽(sai)道，即市場空間和潛力(li)也會被納入考慮范(fan)圍。”
近日，星(xing)河動力與北京天宜上佳高新材料股(gu)份有限公司（股(gu)票(piao)代碼：688033）子公司——北(bei)京天仁(ren)道和新材料有限公司（以下簡稱“天仁(ren)道和”）在北(bei)京成(cheng)功舉行了戰略合(he)作簽約儀(yi)式。雙方決定在固體、液(ye)體運載(zai)火(huo)箭(jian)相關部段研發(fa)制造(zao)領域開展深(shen)度合(he)作，結成(cheng)深(shen)度戰略合(he)作伙伴關系。星河(he)動力(li)積極支持天仁道(dao)和(he)在固體、液體火(huo)箭部件（整流(liu)罩、末(mo)級(ji)一體化結構(gou)組件等）的業(ye)務發展，并利用自(zi)身(shen)在商(shang)業(ye)航天產業(ye)鏈的資源優勢為天仁道(dao)和(he)提(ti)供支持。同時，天仁道(dao)和(he)將全力(li)配(pei)合(he)星河(he)動力(li)商(shang)業(ye)航天運載火(huo)箭新型(xing)號的研制，并為其(qi)商(shang)業(ye)航天發射業(ye)務提(ti)供相應資源平臺(tai)。星河動(dong)力(li)和天仁(ren)道合(he)的(de)合(he)作，反應(ying)出星河動(dong)力(li)已經在著力(li)完善(shan)自己的(de)供應(ying)鏈(lian)，而供應(ying)鏈(lian)建設是(shi)商業火箭企業從level 1邁(mai)向level 2的重(zhong)要關(guan)鍵(jian)。
（1）星河動力
星河(he)動力是國內第一家實(shi)現(xian)連(lian)續(xu)、穩定發射成功的(de)民營火箭公司。核心(xin)產(chan)品包括“智神(shen)星”系(xi)列中大型(xing)(xing)重復使用液體(ti)運(yun)載火箭(jian)、“谷神(shen)星”系(xi)列輕小型(xing)(xing)固體(ti)運(yun)載火箭(jian)等。公司(si)創造了民營(ying)火箭(jian)首家進入(ru)500km太陽(yang)同步軌道(dao)、800km傾斜軌道(dao)和(he)晨(chen)昏軌道(dao)，首家成功實施(shi)海上(shang)發射(she)，首家實現(xian)(xian)火箭(jian)量產和(he)高密度發射(she)，首家實現(xian)(xian)基于火箭(jian)末子級的(de)(de)在(zai)軌服務等多(duo)個行業里程碑，是(shi)目前發射(she)次數最多(duo)、成功率(lv)最佳(jia)的(de)(de)民營火箭(jian)公司。
（2）天仁道和
天(tian)仁道(dao)和主(zhu)要從事樹脂基(ji)碳纖維(wei)復合材料(liao)及碳基(ji)復合材料(liao)制品相(xiang)關(guan)研發、生產(chan)和銷售(shou)，公(gong)司(si)建有千(qian)萬級仿真(zhen)平臺，擁有熱(re)壓(ya)(ya)罐、模壓(ya)(ya)、纏繞、RTM 等多種成(cheng)型設(she)備及技術(shu)，具備結構強度(du)、振動(dong)噪聲(sheng)、環境應力、工(gong)藝(yi)過(guo)程等有限(xian)元分析技術(shu)正(zheng)向設(she)計(ji)開(kai)(kai)發能力。在(zai)樹脂基復合(he)材料方面(mian)，已完(wan)成(cheng)某(mou)商業航天火(huo)箭整流(liu)罩項目的(de)材料開(kai)(kai)發驗證，模具工(gong)裝設(she)計(ji)、制造，典型件試驗驗證；實現某(mou)型號(hao)火(huo)箭末級結構一體(ti)化支架產(chan)品批量交(jiao)付及新型號(hao)末級結構一體(ti)化支架小批量交(jiao)付。
目前(qian)，天(tian)仁道和與火箭企(qi)業關系比較密切(qie)的(de)(de)業務(wu)就是整(zheng)流(liu)(liu)罩、末級一體化結構組件等。在此(ci)之(zhi)前(qian)，星(xing)河動(dong)力(li)合作比較密切(qie)的(de)(de)整(zheng)流(liu)(liu)罩企(qi)業是天(tian)津愛(ai)思達。谷神(shen)星(xing)一號系列(lie)多款(kuan)火箭，用的(de)(de)整(zheng)流(liu)(liu)罩都(dou)是愛(ai)思達產(chan)的(de)(de)。本次簽約后，星(xing)河動(dong)力(li)和天(tian)仁道和的(de)(de)綁定(ding)將更加密切(qie)，以(yi)后星(xing)河動(dong)力(li)整(zheng)流(liu)(liu)罩的(de)(de)訂單也會(hui)有所傾斜。
天仁道和作為國(guo)(guo)內該領域新進入的(de)具(ju)有獨立(li)研(yan)發(fa)(fa)與設(she)計能(neng)力的(de)復(fu)(fu)合材(cai)(cai)料制(zhi)品供(gong)應商(shang)，具(ju)備成(cheng)熟的(de)碳基復(fu)(fu)合材(cai)(cai)料研(yan)發(fa)(fa)和生產(chan)能(neng)力。樹脂(zhi)基復(fu)(fu)合材(cai)(cai)料制(zhi)品應用需要(yao)完成(cheng)原材(cai)(cai)料選擇(ze)、設(she)計、仿真分析、工藝開發(fa)(fa)、試制(zhi)到(dao)量產(chan)的(de)一(yi)系列過程，除結構(gou)(gou)力學性能(neng)的(de)要(yao)求之外，還要(yao)進一(yi)步滿足復(fu)(fu)材(cai)(cai)制(zhi)品的(de)耐(nai)(nai)高溫、耐(nai)(nai)腐蝕等的(de)結構(gou)(gou)功能(neng)一(yi)體化需求，這就要(yao)求公司具(ju)備豐富的(de)原材(cai)(cai)料庫、生產(chan)技術(shu)儲備。雖(sui)然經過多年發(fa)(fa)展，我國(guo)(guo)已(yi)成(cheng)為全球碳纖維最大(da)產(chan)能(neng)國(guo)(guo)，2023 年(nian)國(guo)內碳纖維產能約為 13.59 萬噸，占全球(qiu)產能 23.76 萬噸的 57.2%，但國內樹脂基碳纖(xian)維復(fu)合(he)材(cai)料行(xing)業產(chan)能(neng)分散，產(chan)品多(duo)集中于(yu)中低(di)端領域(yu)，產(chan)品同(tong)質化(hua)現象嚴(yan)重。性(xing)(xing)能(neng)可靠(kao)性(xing)(xing)和(he)工藝制造(zao)性(xing)(xing)是(shi)碳基復(fu)材(cai)制品的兩大挑戰，從性(xing)(xing)能(neng)可靠(kao)性(xing)(xing)角度來(lai)看(kan)(kan)，主要是(shi)指抗氧化(hua)、耐燒蝕和(he)熱防護能(neng)力。從工藝制造(zao)性(xing)(xing)角度看(kan)(kan)，C/C、C/SiC 和 SiC/SiC 材料都有幾(ji)種不(bu)同的(de)制造(zao)工藝(yi)，每種工藝(yi)均面臨各(ge)自(zi)的(de)挑戰，特別在大尺(chi)寸構件的(de)加工、材料的(de)相容(rong)性及分層問題，以及制造(zao)工藝(yi)的(de)經濟性（成本和周期）等方(fang)面。
2024年(nian)12月16日，我國在(zai)文昌(chang)航(hang)天發(fa)(fa)射場使用長征五號(hao)乙運載火箭(jian)/遠征二號(hao)上面(mian)級，成功(gong)將衛星互聯(lian)網低軌01組(zu)衛星發(fa)(fa)射升空，衛星順利進入預定軌道，發(fa)(fa)射任務獲得圓(yuan)滿成功(gong)。
這是中(zhong)國星(xing)網(wang)“國網”星(xing)座(zuo)首(shou)次(ci)批量(liang)組網發(fa)射，一箭十星(xing)，標志著中國星(xing)網正式邁入低軌互(hu)聯網星(xing)座(zuo)建設(she)階段，并朝著目標邁出堅定步伐：在未來5年內發(fa)射約10%的衛星(xing)，到(dao)2035年完成(cheng)全部衛星(xing)的發(fa)射。
衛星(xing)(xing)(xing)互聯網前景廣闊，但要實現信號好(hao)、網速快，必(bi)須得成(cheng)網，發射(she)更多(duo)衛星(xing)(xing)(xing)，組(zu)建衛星(xing)(xing)(xing)星(xing)(xing)(xing)座。中國星(xing)(xing)(xing)網建設運營的“國(guo)網”（GW）星座，是(shi)我國(guo)第一個衛(wei)星互聯網計劃，也是(shi)我國(guo)首(shou)個空天一體(ti)6G互聯網計劃。
根據計劃，“國(guo)網(wang)”星座將建設GW—A59和GW—A2的兩(liang)個寬帶(dai)星座，總共(gong)發射(she)12992顆(ke)衛星，其中GW—A59星座6080顆(ke)，分布在500km以(yi)下的極低軌道；GW—A2星座6912顆(ke)，分布在1145km的近地軌道。
在應(ying)用上，“國網”星座可搭載(zai)寬帶(dai)通信(xin)載(zai)荷(he)、激光通信(xin)載(zai)荷(he)、合成(cheng)孔徑雷達載(zai)荷(he)、光學遙(yao)感載(zai)荷(he)等(deng)多種載(zai)荷(he)，在(zai)航海、航空、信(xin)息安全、導航定位、氣象研(yan)究(jiu)等(deng)諸多領域帶(dai)來全方位的技(ji)術支持，滿足不同用戶的需求和(he)場景。
中國(guo)(guo)星(xing)網(wang)負責統籌規劃我國(guo)(guo)衛(wei)星(xing)互聯網(wang)領域發展(zhan)，其成立是(shi)中國(guo)(guo)衛(wei)星(xing)通信、衛(wei)星(xing)應(ying)用產業的一(yi)個里(li)程碑。早期，航天(tian)科技(ji)、航天(tian)科工(gong)、中國(guo)(guo)電科、中國(guo)(guo)科學院分別(bie)提出了鴻(hong)雁、虹(hong)云、天(tian)地一(yi)體(ti)(ti)化(hua)、全球多媒體(ti)(ti)等系列星(xing)座計劃；后來，國(guo)(guo)家(jia)決定將上述星(xing)座整體(ti)(ti)并入中國(guo)(guo)星(xing)網(wang)，希望以舉國(guo)(guo)之(zhi)力推動國(guo)(guo)家(jia)低軌互聯網(wang)建設。
作為建設衛星互聯網的“主力(li)軍”，中國星(xing)(xing)網(wang)(wang)自成立以來，積極(ji)推動衛星(xing)(xing)互聯網(wang)(wang)產業發(fa)展。
一是帶動(dong)產業(ye)集聚(ju)。作為首家落(luo)戶雄(xiong)安新區的央企，中國星網(wang)發揮“鏈主”作(zuo)用，吸引了多家(jia)衛星(xing)互聯(lian)網上(shang)下游企(qi)業落地(di)雄安，助力雄安衛星(xing)互聯(lian)網產(chan)業生態(tai)建設。同(tong)時，中國星(xing)網積極與上(shang)海、重慶等地(di)合作(zuo)推動產(chan)業集(ji)群建設，如其(qi)與上(shang)海市浦(pu)東新(xin)區簽署合作(zuo)協議，共同(tong)打造衛星(xing)互聯(lian)網和北斗系統融(rong)合發展的創新(xin)高地(di)、人才高地(di)、產(chan)業集(ji)聚區、應(ying)用示范區和開(kai)放(fang)生態(tai)園區。
二是促(cu)進協同創(chuang)新(xin)，中國(guo)星網與(yu)長安汽車、重慶聯(lian)(lian)通簽訂戰略合作協議，在車聯(lian)(lian)網、自動(dong)駕駛、車輛感(gan)知等領域開展(zhan)合作；攜手中國(guo)兵(bing)器(qi)、中國(guo)移動(dong)聯(lian)(lian)合成立中國(guo)時空(kong)信息集(ji)團，并成立中國(guo)空(kong)天信息和衛星互聯(lian)(lian)網創(chuang)新(xin)聯(lian)(lian)盟，整合各方優勢(shi)資源(yuan)，推動(dong)時空(kong)信息產業發(fa)展(zhan)。
三是推動(dong)應(ying)用(yong)拓展。中(zhong)國星網(wang)與重(zhong)慶(qing)聯(lian)合(he)發布創(chuang)新推動(dong)北斗(dou)規模(mo)應(ying)用(yong)先行(xing)(xing)先試行(xing)(xing)動(dong)方案，計(ji)劃在重(zhong)慶(qing)建設(she)國家時(shi)空(kong)大(da)(da)數據中(zhong)心、部署北斗(dou)規模(mo)應(ying)用(yong)操(cao)作系(xi)統等，推動(dong)北斗(dou)系(xi)統在國計(ji)民生重(zhong)點行(xing)(xing)業和(he)大(da)(da)眾消費領域(yu)的規模(mo)化應(ying)用(yong)。
（1）A股(gu)門檻大幅提升，IPO退出艱難
我國(guo)私募股權市場過往長(chang)期以A股IPO退出為主。2023年后，受到《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》（以下簡稱“827新規”）等政策影響，疊加2024年證監會與三大證券交易所陸續發布的系列規定，A股上市門檻大幅提高，上市數量下降。根據Wind數據，2024年前三季度合計僅有69家企業實現IPO，較2023年同期的同比下降73.86%。第三季度A股僅有25家企業實現IPO，較去年同期的91家同比下降72.53%。
圖表(biao)1：2017年-2024年第三季度中國A股IPO數量情況（單位：家）
2024年(nian)A股(gu)IPO募(mu)集能力大幅下降趨勢更加明顯。2024年(nian)前三(san)季(ji)度(du)IPO首(shou)(shou)發(fa)募(mu)集金(jin)額合計(ji)為(wei)478.68億(yi)元，同比下降85.21%。2024年(nian)第三(san)季(ji)度(du)IPO首(shou)(shou)發(fa)募(mu)集金(jin)額為(wei)153.75億(yi)元，僅(jin)為(wei)去(qu)年(nian)同期（1,139.56億(yi)元）的八分之一。
圖表(biao)2：2017年-2024年第三季度中國A股IPO首發募集情況（單位：億元）
在IPO企業所在板塊方面，在上市數量方面，2024年第三季度的上市企業主要集中在創業板。創業板第三季度合計有11家企業上市，主板合計有7家企業上市，北交所有3家企業上市，科創板有3家企業上市。
圖(tu)表3：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按數量）
在募資金額方面，2024年第三季度創業板募資能力最強，合計首發募集金額合計為64.60億元。主板募資能力次之，金額合計為55.38億元。科創板合計募集金額為26.69億元，北交所合計募集金額為7.08億元。
圖表4：2024年第三季度A股IPO板塊分布（按金額）
2024年(nian)第(di)三(san)季度(du)A股首(shou)發募集(ji)金(jin)額前(qian)十大IPO的合計融資(zi)金(jin)額為92.56億元，占本季度(du)全部IPO企(qi)業首(shou)發募集(ji)金(jin)額的60.20%。融資(zi)金(jin)額前(qian)十家企(qi)業新材(cai)料(liao)領域項目較多。
圖(tu)表(biao)5：2024年第三季度A股首發募集金額前十大IPO情況
（2）港(gang)股(gu)IPO募集復蘇，成為境外上市首選
受到A股上市受阻的影響，越來越多的企業選擇出海進行境外上市。2024年4月，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出“拓展優化資本市場跨境互聯互通機制。拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效”。同月，證監會發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，提出“支持科技型企業依法依規境外上市，落實好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業境外上市融資發展”。在諸多支持境內企業赴境外上市的政策以及美聯儲降息的影響下，港股美股將陸續迎來更多中企IPO。
從(cong)2024年預計跨境上市的企業來看，港股已成為企業境外上市募資的首選。根據中國證券監督管理委員會《境內企業境外發行證券和上市備案情況》，截至2024年10月31日，合計有112家企業申報境外上市[1]。其中，赴香港聯交所上市的（以下簡稱“港交所”）備案企業[2]為82家，占比73.21%，赴美國納斯達克交易所上市的備案企業為25家，占比22.32%。另外，赴臺灣證券交易所上市的備案企業為3家，赴阿斯塔納國際交易所上市的備案企業為1家，赴紐約證券交易所上市的備案企業為1家。
另外(wai)，有(you)14家已在港交所上市企業向中國證監會提交了有關實施港股全流通的備案申請。港股全流通是指在港交所上市的中國企業可以全面將其內資股轉換為港股，從而在港股市場上進行流通。這一政策旨在進一步推動資本市場的改革，增加港股市場的流動性。
圖表6：截(jie)至2024年第三季度中國跨境上市企業備案情況（按數量）
數據來源：中國證(zheng)券(quan)監督管理委員會《境(jing)內企業境(jing)外發行證(zheng)券(quan)和(he)上市備案(an)情況》
從預(yu)計(ji)跨(kua)境上市企業(ye)的行業(ye)來看，跨(kua)境上市企業(ye)所屬(shu)行業(ye)包括新(xin)一代信息技術(shu)領域（IC設計、軟件和信息技術服務等）、以及健康醫療（醫療服務、生物制藥等）為主。其中不乏一些消費領域、文娛傳播領域及教育領域的企業。在目前A股偏好硬科技領域企業的大背景下，毛戈平、蜜雪冰城等消費領域品牌紛紛轉戰港股。
圖表7：截至2024年第三季度中國跨境上市企業備案行業情況（按數量）
從2024年已經上市的企業來看，前三季度跨境上市的熱度集中匯集在港股市場。根據Wind數據，2024年前三季度，港股合計有45家企業上市，數量同比上升2.27%。
圖(tu)表8：2017年-2024年第三季度港股IPO數量情況（單位：家）
2024年港(gang)股的(de)募(mu)(mu)(mu)資水(shui)平則得到極大的(de)復蘇，2024年前(qian)三季度港(gang)股IPO首發(fa)募(mu)(mu)(mu)集金額(e)合(he)計達到557.54億港(gang)幣，首發(fa)募(mu)(mu)(mu)集金額(e)同比增長(chang)了(le)124.02%，已超(chao)過2023年港(gang)股全年募(mu)(mu)(mu)集情況。
圖表9：2017年-2024年第三季度港股IPO首發募集金額情況（單位：億港幣）
2024年第三(san)季(ji)度港股首發(fa)募集(ji)金(jin)額前十大IPO的(de)合(he)計融資金(jin)額為415.66億(yi)港幣(bi)，占本(ben)季(ji)度全部IPO企業首發(fa)募集(ji)金(jin)額的(de)74.55%。融資金(jin)額前十家企業包括消費電子、消費、汽車交通、農林牧漁等領(ling)域。
圖表10：2024年第三季度港股首發募集金額前十大IPO情況
12月25日(ri)上午，50億元(yuan)的“陜(shan)西(xi)戰(zhan)(zhan)新(xin)產(chan)業(ye)發(fa)(fa)展并購(gou)基(ji)金(jin)”在陜(shan)西(xi)國(guo)資(zi)(zi)國(guo)企戰(zhan)(zhan)新(xin)產(chan)業(ye)發(fa)(fa)展大會(hui)暨并購(gou)基(ji)金(jin)發(fa)(fa)布會(hui)上正式亮相，出資(zi)(zi)方分(fen)別(bie)是長(chang)安(an)匯通(tong)、工銀投資(zi)(zi)及開源證券。這(zhe)是9月(yue)24日(ri)證監會(hui)發(fa)(fa)布“并購(gou)六(liu)條”之后，首批落地的省級(ji)并購(gou)基(ji)金(jin)。
（1）特殊時期：再議兩大難題(ti)
新質生產力(li)戰(zhan)略任(ren)務(wu)已(yi)在全國徹底鋪開(kai)。相比此前的“科改”“雙百”等舉措，此次在中央號召(zhao)下錨定新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力的(de)時(shi)代坐(zuo)標，是一個更具(ju)全局性(xing)和長期性(xing)的(de)戰略選(xuan)擇。例如近期國務(wu)院國資委黨委署名(ming)文章中的(de)一句話深刻點名(ming)要義：“把(ba)發展(zhan)新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力作為一項重大政治任務(wu)和長期戰略任務(wu)抓緊抓好”。
國資國企正面(mian)臨著“育(yu)新難”。如果(guo)以(yi)陜(shan)西為例，省(sheng)(sheng)國資(zi)委監管的16家省(sheng)(sheng)屬上市公司中，除金融(rong)行業的2家外(wai)，前5名幾乎(hu)被(bei)能源類壟斷性企(qi)業霸(ba)占。
或放眼(yan)整個北方，結果如出一轍。如上圖所示(shi)（市(shi)值以(yi)12月25日收盤計，下同），北方各省國資委監管的市值排名靠前的省屬上市公司中，均有能源類壟斷性企業的身影，其中不乏“市值第一”或“數量唯一”，而戰略性新興產業的身影略顯單薄。
分析指出，這種產業結構(gou)，是人才結構(gou)、研發投(tou)入及激勵機(ji)制多(duo)重因素作(zuo)用下(xia)的結果。作(zuo)為(wei)這種反差(cha)的最佳例證是，陜西14家科創板公司中，民營企業8家，占比近6成。
與國資(zi)體(ti)(ti)系(xi)“育新(xin)難(nan)”不(bu)同，引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)中(zhong)的(de)(de)財政資金(jin)正面臨著(zhu)“退出難(nan)”的(de)(de)挑戰。在(zai)新(xin)國九條收緊(jin)IPO節奏之(zhi)后(hou)，創投(tou)(tou)行業大(da)受沖擊(ji)。處于排隊狀(zhuang)態的(de)(de)24家(jia)(jia)江蘇企業中(zhong)，14家(jia)(jia)間接(jie)拿(na)到過政府引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)的(de)(de)投(tou)(tou)資，浙(zhe)(zhe)江遞交IPO申請(qing)的(de)(de)22家(jia)(jia)，其中(zhong)12家(jia)(jia)間接(jie)拿(na)到過政府引導(dao)(dao)基(ji)金(jin)的(de)(de)投(tou)(tou)資，占比均在(zai)50%左右。最新(xin)消息是(shi)，浙(zhe)(zhe)江已有11家(jia)(jia)擬上市(shi)公司已呈終止(zhi)(撤回)狀(zhuang)態，意味著(zhu)短期內無緣資本市(shi)場，其中(zhong)7家(jia)(jia)是(shi)專(zhuan)精特(te)新(xin)小巨(ju)人。
兩難之中(zhong)，證監(jian)會“并購(gou)(gou)六條”成(cheng)為關鍵(jian)舉措(cuo)。最新(xin)響(xiang)應的(de)地方(fang)政府是深(shen)圳(zhen)，在“并購(gou)(gou)14條”中(zhong)，顯著的(de)提(ti)出一系列指(zhi)標：推動深(shen)圳(zhen)境內(nei)外上市(shi)公司總市(shi)值(zhi)突(tu)破15萬億元、完成(cheng)并購(gou)(gou)重組項目(mu)突(tu)破100單、交易總價值(zhi)突(tu)破300億元。這(zhe)在IPO上市(shi)之外，為創新(xin)資本的(de)有序退出開辟了(le)一條綠色通道(dao)。至此(ci)，可以看到“陜西版并購基金”的巨大意義(yi)。
（2）率先搶跑：AIC介入“并購”
工銀(yin)投(tou)資此(ci)次現身，意味著(zhu)其作為(wei)AIC在全國率先搶跑并購基金領域。工銀投資黨委副書記表示：此次三方合作的并購基金，一方面助力省屬國企上市公司產業鏈，企業挖掘優質配送標的，另一方面可助力科創企業通過卡脖子實現高水平科技獨立自主，助推區域經濟實現高質量發展。
回到并購預期，為什么說陜西(xi)機會巨大呢？
依(yi)據海(hai)通策略(lve)所(suo)提“并購重組三大方向”可知(zhi)，科技股、制造龍頭、國有企業將(jiang)是主戰場(chang)，此一預(yu)期下，陜西都有充分(fen)優勢(shi)。
1：科技股：
從(cong)存量上市公司看，陜西(xi)高新技術板塊上市公司數量占比達(da)43.5%，排在全國第2（界面智庫，截至2024年1月31日），僅次于江蘇。
從增(zeng)量擬上市公司看，陜西最新(xin)披露的(de)后備企業(ye)名單數(shu)量已(yi)增(zeng)至500家，其中80%為民營科創型企業。
2：制(zhi)造龍(long)頭(tou)：重型卡車、光伏制(zhi)造、現(xian)代機床、航空航天作(zuo)為陜西優勢產業，都培育出了(le)行業龍(long)頭(tou)。預期這一領域的(de)并購將(jiang)多呈現(xian)“大吃小”格局，最激動人(ren)心的(de)看點是“借并購造集群”。
3：國(guo)有企業(ye)。陜(shan)西是國(guo)資大(da)省(sheng)。數據顯示(shi)，2023年陜(shan)西省(sheng)屬企業(ye)營(ying)業(ye)收入排名全國(guo)第5位、利潤總額(e)排名第5位。截至2024年9月，省(sheng)國(guo)資委監管的16家A股(gu)上市公司(si)資產總額(e)8353億元，已經(jing)是穩增(zeng)長的絕對主力。
因此(ci)，陜西版并購基金大(da)概率將(jiang)以國(guo)資優(you)勢領域為側重，即在(zai)傳統主營依然穩健的背景(jing)下，以參(can)股、混改、委托等(deng)多種方式使“并入資(zi)產有更為上乘(cheng)的表現(xian)”。
（3）工具上新：“補位(wei)”基金(jin)矩陣
“陜西版(ban)并(bing)購(gou)基(ji)金”將(jiang)是長(chang)(chang)安(an)匯通(tong)助力(li)省(sheng)屬企業“調結構(gou)(gou)”的(de)新(xin)利(li)器。公(gong)司董事(shi)長(chang)(chang)陶(tao)峰(feng)在現場表示：并(bing)購(gou)基(ji)金將(jiang)圍(wei)繞“優化國(guo)(guo)資產業布局、助力(li)國(guo)(guo)企轉(zhuan)型升級(ji)、構(gou)(gou)筑協同(tong)(tong)創新(xin)生(sheng)態”三(san)大目標迅速(su)推(tui)進(jin)，在具體策(ce)略(lve)上(shang)，將(jiang)采(cai)取“直投”與(yu)“子(zi)基(ji)金”并(bing)行的(de)市場化運作模式。同(tong)(tong)時(shi)，這一(yi)工具的(de)“上(shang)新(xin)”，也意味著(zhu)公(gong)司構(gou)(gou)筑起(qi)了成果轉(zhuan)化、產業引導、改革助力(li)、上(shang)市加速(su)和并(bing)購(gou)重(zhong)組五大功能(neng)的(de)全周期(qi)基(ji)金矩陣。
據“瞭(liao)望”今年(nian)7月(yue)報道，長(chang)安匯通累計投資55個新興產業(ye)項目,所投項目投后總估值1427億元,較投前(qian)增長(chang)63%，正成為陜西現代化產業(ye)體系的一股“生力(li)軍”。
行至25日上午，長安匯通介入并購業務的友軍顯著擴容了。先是并購基金與延長石油、陜煤集團、陜有色、電子信息集團、法士特、中陜核共六省屬上市公司“母公司”達成戰略協議，意味著決策鏈條更為順暢。同時北交所明星券商開源證券的加入，也成為重要援手。截至2023年底，開源證券累計保薦承銷北交所上市企業14家，行業排名第3。
就在(zai)19日，80余家北交所上市公司齊聚開源證券交易，核心主題即是——并購。“陜西版并購基金”最大特點是“國民雙進”，實現新質生產力在陜西的生根與升騰，尤其是主要交易都將在二級市場上發生，亦是陜西主動擁抱資本市場、構建高效優質創新生態的重要看點。
①并購(gou)(gou)基金通(tong)常運(yun)營4-5年，DPI可以達到1以上，但單筆投資的回(hui)報不(bu)會特別高(gao)，通(tong)常對(dui)消費、服務(wu)、醫療、先(xian)進(jin)制造等傳統行(xing)業比(bi)較青睞。②未來，國資等戰略性買家將在并購(gou)(gou)交(jiao)易中扮演重要角色。③為解決流動性問題，促進(jin)區域性股(gu)權市(shi)場交(jiao)易，上海(hai)股(gu)權托管(guan)交(jiao)易中心閔行(xing)服務(wu)中心正式揭(jie)牌(pai)成立。
近日(ri)，“第三屆中國私募股權基(ji)金流動性峰會”在(zai)上海舉行。由于IPO的(de)階段性收(shou)縮，S基(ji)金和(he)并(bing)購成為(wei)市場選(xuan)擇的(de)退(tui)出渠道(dao)。在(zai)當前“并(bing)購熱”持續的(de)同(tong)時，S交易(yi)所也(ye)在(zai)擴容。此外，今年以來，包括(kuo)湖南、上海、安(an)徽、成都等在(zai)內的(de)地(di)區紛紛設立S基(ji)金，為(wei)GP們的(de)退(tui)出提供了(le)更多渠道(dao)。
關注四類(lei)資產，并(bing)購(gou)基金有望(wang)解決流動性(xing)困局在并(bing)購(gou)升溫的(de)當下，一(yi)直從事于并(bing)購(gou)交易(yi)和并(bing)購(gou)基金的(de)信宸(chen)資本合伙人王冉旭，談及了并(bing)購(gou)基金能否成為中(zhong)國并(bing)購(gou)市(shi)場中(zhong)一(yi)把“鑰匙”的(de)(de)(de)看(kan)法(fa)。王(wang)冉(ran)旭認(ren)為(wei)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)上對于并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)一(yi)(yi)直有很大的(de)(de)(de)誤解(jie)，即(ji)并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)是資本(ben)運作，低買高(gao)賣(mai)。“實際上，并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)收購(gou)企(qi)業(ye)(ye)(ye)以后，靠(kao)得(de)是推動企(qi)業(ye)(ye)(ye)治理(li)和(he)決(jue)策能(neng)力(li)提升(sheng)，通(tong)過企(qi)業(ye)(ye)(ye)成(cheng)長和(he)效率提高(gao)獲得(de)回(hui)報和(he)收益。本(ben)質上，是對被(bei)投企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)精耕(geng)細作，并(bing)(bing)非資本(ben)運作。”同(tong)時，市(shi)(shi)(shi)場(chang)對于并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也(ye)有“野蠻(man)人(ren)”的(de)(de)(de)說法(fa)，對此(ci)，王(wang)冉(ran)旭認(ren)為(wei)，并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)定位是管理(li)層(ceng)(ceng)合伙人(ren)。如果一(yi)(yi)家(jia)企(qi)業(ye)(ye)(ye)沒(mei)(mei)有好的(de)(de)(de)管理(li)層(ceng)(ceng)，沒(mei)(mei)有凝聚(ju)力(li)的(de)(de)(de)文化，并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也(ye)是獨木難支(zhi)，甚至一(yi)(yi)開始就不會作出(chu)投資決(jue)策。王(wang)冉(ran)旭認(ren)為(wei)，當前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)聚(ju)焦并(bing)(bing)購(gou)交易，在(zai)退出(chu)難下(xia)，并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)作為(wei)其中(zhong)一(yi)(yi)環能(neng)夠幫助行業(ye)(ye)(ye)解(jie)決(jue)一(yi)(yi)些流動性困局。“但并(bing)(bing)購(gou)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也(ye)不是接盤俠，不是為(wei)了購(gou)買其他(ta)GP存量資產(chan)而存在(zai)。
一般而言，并(bing)購基(ji)金會(hui)關注有(you)較強獨特性的資產做交易。”那么(me)，什(shen)么(me)是(shi)有(you)(you)特殊性的(de)交(jiao)易資產(chan)呢？在王冉旭看來，一是(shi)，行業屬性相對偏傳統，例如消費、服(fu)務、醫療、先進(jin)制造；二(er)是(shi)，有(you)(you)一定(ding)收入和體量、業務模式穩定(ding)，現金流好的(de)公司；第(di)三企業要有(you)(you)核(he)心(xin)競爭(zheng)力，不要求高速回報，但最好有(you)(you)潛力釋放空間；第(di)四，估值(zhi)邏輯要清楚。并購基金通常以稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA），或者(zhe)PE進(jin)行估值(zhi)。
王冉旭表示，基(ji)于并購基(ji)金對企業的關注(zhu)類型(xing)，并購(gou)基金具有單筆投資(zi)規模大、回報(bao)穩定(ding)、損失率低(di)、DPI高的特點。“通常運營4-5年，DPI可以達到1以上。但硬幣的另一面是單筆投資的回報不會特別高，很少能賺到VC機構10倍以上的收益。”交易層面，在并購熱的當下，王冉旭表示，并購基金的確會收(shou)購其(qi)他VC、PE的投資項目，但提前是底(di)層資產滿足(zu)上述(shu)要(yao)求。而在退(tui)(tui)出(chu)上(shang)，并購基金(jin)的(de)收益一般來自(zi)于企業分紅，和項目的(de)整(zheng)體(ti)(ti)退(tui)(tui)出(chu)。在退(tui)(tui)出(chu)上(shang)，王冉旭進一步表(biao)示，與VC/PE一樣，并購基金的退出，是以控制權的轉讓而退出。“在(zai)中國，國際化的(de)并購基金非常活躍，隨(sui)著并購交易市場的(de)擴(kuo)大，包(bao)括國資在(zai)內(nei)的(de)戰略性買家將在(zai)未(wei)來(lai)扮演重要角色。”
輻(fu)射浦西(xi)大(da)虹橋板塊，上海股(gu)交中(zhong)心(xin)(xin)(xin)閔行(xing)服(fu)務中(zhong)心(xin)(xin)(xin)成立(li)為解決流動(dong)性(xing)問(wen)題(ti)，促進(jin)區域性(xing)股(gu)權(quan)市場交易(yi)，上海股(gu)權(quan)托(tuo)管交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)(xin)閔行(xing)服(fu)務中(zhong)心(xin)(xin)(xin)正式揭牌成立(li)。上海股(gu)交中(zhong)心(xin)(xin)(xin)總經理(li)張雋表示，上海股(gu)權(quan)托(tuo)管交易(yi)中(zhong)心(xin)(xin)(xin)是上海國際金融(rong)中(zhong)心(xin)(xin)(xin)以及科(ke)創中(zhong)心(xin)(xin)(xin)建設(she)的重要載體(ti)，主(zhu)要服(fu)務科(ke)技企(qi)業(ye)和(he)科(ke)創類投資機構。“近(jin)兩年證監(jian)會賦(fu)予了(le)上(shang)海股交中心三(san)個創(chuang)新工(gong)具，一是(shi)私(si)募股權和(he)創(chuang)意投資份額轉讓(rang)的平臺(tai)(tai)，二(er)是(shi)認(ren)股權綜(zong)合服(fu)(fu)務轉讓(rang)平臺(tai)(tai)，三(san)是(shi)上(shang)海專精特新專板。圍繞(rao)這三(san)個創(chuang)新工(gong)具和(he)產品，上(shang)海股交中心又做(zuo)了(le)私(si)募基金投融資平臺(tai)(tai)、中小微企業(ye)綜(zong)合金融服(fu)(fu)務平臺(tai)(tai)、已上(shang)市企業(ye)規范(fan)培育的平臺(tai)(tai)來提(ti)升服(fu)(fu)務能級(ji)。
行業人(ren)士表示，S交易策略作為退出的一種補充，趨勢也在朝著多元化變化。“過去一年盡管S交易整體規模不大，也非常分散，但有各種新的交易類型出現。以前市場主要聚焦簡單的份額轉讓，但這種交易機會越來越少。從GP角度看，接續性基金交易的復雜性越來越多。今年，大的機構更加喜歡直接進入到GP的資產轉讓中，而不是簡單去接一個份額。因此，GP手上的好項目成為單個項目退出的關鍵。
隨(sui)著上(shang)海股(gu)交中心(xin)閔行服務中心(xin)的(de)成立(li)，該服務中心(xin)將聚焦(jiao)、輻射上(shang)海浦西尤其(qi)大虹橋板塊的(de)私募(mu)股(gu)權基(ji)金業務，為國資(zi)私募(mu)股(gu)權基(ji)金份額的(de)轉(zhuan)讓提供合規、安(an)全且便利(li)的(de)通(tong)道。作為中國第二家“S基金(jin)(jin)(jin)(jin)的交易(yi)平臺(tai)”，上(shang)海(hai)股權(quan)(quan)托管交易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)（簡稱(cheng)，上(shang)海(hai)股交中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)）自2021年12月獲批私募(mu)股權(quan)(quan)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)轉(zhuan)讓(rang)試點以來，在服務(wu)私募(mu)股權(quan)(quan)退(tui)出方面也表現突出。截至今(jin)年12月9日，上(shang)海(hai)股交中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)下屬的上(shang)海(hai)私募(mu)股權(quan)(quan)和創(chuang)業投資(zi)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)轉(zhuan)讓(rang)平臺(tai)共計上(shang)線116單基金(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)，含(han)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)組合(he)、基金(jin)(jin)(jin)(jin)底層股權(quan)(quan)；已(yi)成交103筆，成交總份(fen)(fen)(fen)(fen)（股）數(shu)(shu)約(yue)為205.31億份(fen)(fen)(fen)(fen)（股），成交總金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)(e)(e)(e)約(yue)為221.03億元(yuan)(yuan)；完成39單份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)質(zhi)(zhi)押(ya)登(deng)記業務(wu)，質(zhi)(zhi)押(ya)份(fen)(fen)(fen)(fen)數(shu)(shu)為63.37億份(fen)(fen)(fen)(fen)，融資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)(e)(e)(e)約(yue)72.76億元(yuan)(yuan)，其中(zhong)(zhong)(zhong)9單為基金(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)(fen)(fen)(fen)額(e)(e)(e)(e)質(zhi)(zhi)押(ya)登(deng)記，質(zhi)(zhi)押(ya)份(fen)(fen)(fen)(fen)數(shu)(shu)為13.18億份(fen)(fen)(fen)(fen)，融資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)(e)(e)(e)約(yue)19.05億元(yuan)(yuan)。
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