一、半導體(ti)芯片行業
臺積電將于2025年量產其(qi)2nm工藝，日(ri)本(ben)SMC社長高田芳樹近日(ri)表示，臺積(ji)電(dian)已經(jing)在(zai)其(qi)2nm芯片試產線(xian)上采用SMC的水(shui)冷(leng)式冷(leng)卻(que)器進(jin)行小規模生產。
SMC宣(xuan)布，該公司已(yi)向(xiang)臺積電(dian)出貨(huo)用于2nm芯(xin)片試產(chan)的(de)冷(leng)水(shui)機(ji)組(zu)。SMC正推出專(zhuan)門針對(dui)先進(jin)半導體工(gong)藝的(de)冷(leng)水(shui)機(ji)組(zu)產(chan)品，旨在使(shi)冷(leng)水(shui)機(ji)業務營收翻(fan)倍。高田芳樹透露(lu)，三星電(dian)子對(dui)SMC的(de)冷(leng)水(shui)機(ji)組(zu)也(ye)非(fei)常(chang)感(gan)興(xing)趣(qu)。
據了解，SMC作為冷(leng)水機組(zu)的領先制(zhi)造商，在芯片制(zhi)造市場占據主導地位，市場份額高達(da)40%左(zuo)右。
2nm進展(zhan)方(fang)面，此前有消息稱，臺積電將于(yu)9月(yue)啟(qi)動CyberShuttle（晶圓共(gong)乘(cheng)）服(fu)務，業內人士透(tou)露，依照往年(nian)慣(guan)例(li)，3月(yue)、9月(yue)各有一次向客戶收件的機會，協(xie)助(zhu)廠商(shang)搶(qiang)攻今年(nian)下半年(nian)及明年(nian)上半年(nian)的各類制程(cheng)計劃。本輪晶圓共(gong)乘(cheng)服(fu)務有望首次提供2nm選項(xiang)，吸引(yin)下游設計企業搶(qiang)先布局。
臺積(ji)電(dian)2nm技術進展順利，新(xin)竹寶山(shan)新(xin)廠2025年量(liang)產，此外N2P以(yi)及(ji)A16（1.6nm）均(jun)在2026年下半年進入(ru)量(liang)產，持續(xu)提升功耗以(yi)及(ji)芯片密度(du)。
由(you)于(yu)消費需(xu)求持續疲軟及(ji)中國(guo)加(jia)大審(shen)核力度(du)，中國(guo)存(cun)儲模(mo)組制(zhi)造商在2024年第二季度(du)清理(li)過剩庫存后，正加速清理(li)庫存，近期涌(yong)現大批拋(pao)貨潮，導致固(gu)態硬盤（SSD）市場(chang)的現貨價格下跌。
盡管NAND晶圓價格高企，但現貨市(shi)場的(de)(de)成品(pin)價格已回落至2023年初的(de)(de)水平。業(ye)內專家預計(ji)，中國市(shi)場的(de)(de)動蕩將持續到年底，某些特殊產(chan)品(pin)可能會(hui)出(chu)現暫(zan)時(shi)短缺。業(ye)內人士指出(chu)，近(jin)兩年，中國積極推(tui)動國內供應鏈建設，不(bu)少(shao)本土存(cun)儲(chu)模(mo)組(zu)廠商借此機會(hui)，拿(na)下政府合約及本土品(pin)牌(pai)訂單，業(ye)務(wu)快速增長，也帶動一(yi)波渴望融資的(de)(de)新(xin)興創業(ye)公司涌現。
然而，許多存(cun)儲供(gong)應商在(zai)2024年受到(dao)了稅務審(shen)計，中國存儲市(shi)場出現恐慌及焦慮的(de)跡象(xiang)。
今年4月份，海(hai)關(guan)總署(shu)組織開展服務保障自(zi)由(you)貿易(yi)試(shi)驗區(qu)建(jian)設打擊走(zou)私第一輪集中(zhong)收網行動(dong)，主要針對虛開增(zeng)值稅發票(piao)、騙(pian)取補貼、騙(pian)取出口退稅和洗錢等違(wei)法犯罪活(huo)動(dong)，打擊利用(yong)自(zi)由(you)貿易(yi)試(shi)驗區(qu)和海(hai)關(guan)特殊監管區(qu)域便利政策走(zou)私，國內多家存儲廠商牽扯其中(zhong)，對整個行業(ye)的(de)影響深遠。
中(zhong)國(guo)存儲(chu)模塊(kuai)制造(zao)商拋售(shou)了(le)大量低成本庫存，為(wei)2024年(nian)第二季(ji)度預期(qi)的市場降(jiang)溫做(zuo)準備。他們原本預計(ji)2024年(nian)下(xia)半年(nian)會出現(xian)復蘇，但這并沒有(you)實現(xian)。9月份終端市場需求(qiu)持續疲軟等加(jia)劇了價格(ge)下(xia)行趨勢，使(shi)該行業陷入困境，一些公司不(bu)得(de)不(bu)拋(pao)售最(zui)后的儲備。
除了中(zhong)國市(shi)場(chang)(chang)需(xu)求疲(pi)軟外，歐洲(zhou)、東南亞、南美等海外市(shi)場(chang)(chang)也面(mian)臨需(xu)求不及預期的局面(mian)。中(zhong)國業內(nei)人士(shi)指出，雖然(ran)他(ta)們已經為(wei)(wei)淡季做好了準備(bei)，但(dan)沒有預料到下滑(hua)幅度如此之大，業績僅為(wei)(wei)2023年同期(qi)的(de)一半左(zuo)右。根據市場研究(jiu)公司(si)Omdia的(de)最新數據，第(di)三季度(du)(du)銷量最大的(de)三層(ceng)單元（TLC）256Gb NAND閃(shan)存產品的(de)價格預計將從上一季度(du)(du)的(de)1.54美(mei)元下降2.6%至1.5美(mei)元。
這一趨勢(shi)反映(ying)了更廣(guang)泛的市場(chang)動態，即智能手機和PC等主要行業(ye)的(de)(de)需求尚未復蘇，從(cong)而影響(xiang)了價(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)回升。不(bu)過，市場并沒有(you)出現一致的(de)(de)下滑。Omdia預(yu)測(ce)，企業(ye)級(ji)固態硬盤（SSD）中使用(yong)的(de)(de)四層單元（QLC）NAND 256Gb價(jia)(jia)格(ge)(ge)預(yu)計將從(cong)第二(er)季度的(de)(de)1.23美元上漲到第四季度的(de)(de)1.36美元。NAND市場的(de)(de)這(zhe)種(zhong)兩(liang)極分化，即(ji)面向(xiang)消費者的(de)(de)產品價(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌，而面向(xiang)服務器的(de)(de)產品價(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲，是一個值得(de)注意(yi)的(de)(de)發展(zhan)趨勢。
Omdia還將今年AI PC在PC市場的滲透(tou)率預(yu)測(ce)從11%下調至10%以下，稱英特爾的重組沖(chong)擊是原因之一(yi)。
據外媒道，美國高通公(gong)司(si)正在與英特爾洽談(tan)整(zheng)體(ti)收購事宜。
若交(jiao)易達成，這將(jiang)成為(wei)史上(shang)規模最大的科(ke)技并購(gou)案之一，不僅將(jiang)重寫全球芯片行(xing)(xing)業的競(jing)爭格(ge)局，也可能對(dui)整個科(ke)技產(chan)業產(chan)生深遠(yuan)影響。高通公司近日就收購(gou)英特(te)爾公司一事與(yu)英特(te)爾方面(mian)進行(xing)(xing)了接(jie)洽，這是(shi)本(ben)月內第(di)二次有媒(mei)體報道(dao)高通有興(xing)趣收購(gou)英特(te)爾。本(ben)月上(shang)旬，路透社曾報道(dao)稱(cheng)，高通管理(li)層正(zheng)在考(kao)慮收購(gou)英特(te)爾的芯片設計業務(wu)，以(yi)充實自身產(chan)品組合，同時也在考(kao)慮收購(gou)英特(te)爾的服(fu)務(wu)器等(deng)其他業務(wu)。
報道稱，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)細節還遠未確(que)定(ding)，具(ju)體收購金額(e)也(ye)尚不清楚。即使英特爾(er)接(jie)受(shou)高(gao)通(tong)的(de)報價(jia)，這種規模的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)也(ye)會(hui)招(zhao)致多國政府以(yi)及歐盟方(fang)面的(de)反壟(long)斷審查。如果雙(shuang)方(fang)真的(de)達成交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，高(gao)通(tong)有可能會(hui)將英特爾(er)部分資產(chan)出售給(gei)其它企(qi)業(ye)。
近(jin)年來，英特爾(er)的業績(ji)并不(bu)理想。面對AMD、英偉達(da)、三星電(dian)子(zi)和臺積電(dian)等對手的競(jing)爭壓力(li)，英特(te)爾在(zai)人工智(zhi)能和高(gao)端計算市場(chang)的表現并(bing)不突出。為扭轉局勢，英特(te)爾宣布了(le)重組計劃，包括裁員超過1.5萬個工作崗(gang)位，以(yi)及暫停派(pai)息，以(yi)節省成本。但市場(chang)的反應并(bing)不積極，第二(er)季(ji)度英特(te)爾營收(shou)下降1%至128.3億(yi)美(mei)元，凈(jing)虧(kui)損高(gao)達(da)16.1億(yi)美(mei)元。高(gao)通若能成功收(shou)購英特(te)爾，則(ze)將成為一場(chang)改(gai)變(bian)行業格(ge)局的世紀并(bing)購。
高通將通過這次(ci)收(shou)購(gou)，獲得英特爾在數據(ju)中心、人工智(zhi)能(neng)等(deng)領域的核心技術和市場(chang)資(zi)源，進一(yi)步鞏固其(qi)在全(quan)球芯片市場(chang)的領導地(di)位。同時，這一(yi)交易也可能(neng)引發其(qi)他科技巨頭的收(shou)購(gou)潮(chao)，推動整個(ge)行業的技術創新和市場(chang)整合。
9月(yue)13日晚間，歌(ge)爾股(gu)份（002241.SZ）披露《關于分(fen)拆所屬子公(gong)司(si)歌(ge)爾微(wei)電子股(gu)份有限公(gong)司(si)至香(xiang)港聯(lian)交所主板上市的預案》相關公(gong)告(gao)。
歌(ge)爾股份方面表示，本(ben)次(ci)分(fen)拆(chai)歌(ge)爾微上(shang)市是綜合考慮消(xiao)費電子行業(ye)發(fa)展趨勢、資本(ben)市場發(fa)展形勢，以及國家支持符合條件的(de)內地行業(ye)龍頭企(qi)業(ye)赴(fu)港上(shang)市融資的(de)政(zheng)策(ce)導向(xiang)等多方面因素，結合上(shang)市公司和歌(ge)爾微的(de)未(wei)來發(fa)展規劃所做出的(de)審慎(shen)決策(ce)。
2020年年底，歌爾股份(fen)曾(ceng)啟動子公司歌爾微(wei)(wei)(wei)至(zhi)創業(ye)板上(shang)市(shi)(shi)工(gong)作(zuo)，而今年5月，歌爾股份(fen)公告(gao)終(zhong)止分(fen)拆歌爾微(wei)(wei)(wei)至(zhi)創業(ye)板上(shang)市(shi)(shi)，并(bing)撤回相關上(shang)市(shi)(shi)申請文件。彼(bi)時，歌爾股份(fen)方面表示，終(zhong)止歌爾微(wei)(wei)(wei)分(fen)拆上(shang)市(shi)(shi)的(de)決定是基(ji)于對當前(qian)市(shi)(shi)場環境(jing)的(de)審慎考量。
此(ci)前(qian)歌爾微電子擬IPO募(mu)集資金約(yue)32億元(yuan)，有金融機構(gou)預(yu)測歌爾微發行(xing)價大約(yue)在40元(yuan)/股(gu)左右，發行(xing)后總市值大約(yue)為265億元(yuan)。
國產MEMS龍(long)頭
歌爾微是國內MEMS（微機電(dian)系統(tong)）傳感器(qi)和(he)微系統(tong)模組行業龍頭企業之一。業務(wu)涵蓋芯片設計、產品開發、封裝測(ce)試和(he)系統(tong)應用(yong)等產業鏈(lian)環節(jie)，通過垂(chui)直整合，為(wei)客戶提供“芯片+器(qi)件+模組+系統(tong)”的一站(zhan)式(shi)產品解決方案。
主要產品包(bao)括MEMS聲學(xue)傳感器(qi)、其他(ta)MEMS傳感器(qi)和微(wei)系(xi)統模(mo)組。根(gen)據知(zhi)名市場研究與戰略咨詢公司法國Yole Development公司發布的MEMS產業(ye)報告，歌(ge)爾微(wei)在2020年MEMS廠商營收(shou)排名中(zhong)位(wei)(wei)(wei)列第六位(wei)(wei)(wei)，受(shou)消(xiao)費電子需求低迷影響(xiang)出貨量(liang)下(xia)降，歌(ge)爾微(wei)2022年排名下(xia)滑至(zhi)全球第九位(wei)(wei)(wei)，不過仍(reng)然(ran)是全球MEMS產業(ye)排名最高的中(zhong)國企業(ye)。
此前，不少知名機構看好歌爾微(wei)電(dian)子未(wei)來發展，曾(ceng)提前通過參與其Pre-IPO融資躋身股(gu)東(dong)行列(lie)，包括建銀國(guo)際(ji)、中金公司（601995.SH）、中信(xin)建投（601066.SH）等。從股(gu)權結構看，截至(zhi)目前，歌爾股(gu)份仍直接持有歌爾微(wei)87.75%的(de)股(gu)份，是(shi)歌爾微(wei)的(de)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)。姜濱和胡雙美是(shi)公司實際(ji)控(kong)制人，亦(yi)是(shi)歌爾微(wei)的(de)實際(ji)控(kong)制人。
2023年(nian)，歌(ge)爾(er)(er)(er)微實現營(ying)業收入30.15億(yi)(yi)元，實現歸(gui)(gui)母凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)(run)2.26億(yi)(yi)元，扣非后凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)(run)1.21億(yi)(yi)元。而歌(ge)爾(er)(er)(er)股(gu)份(fen)(fen)2023年(nian)度實現營(ying)業收入985.74億(yi)(yi)元，歸(gui)(gui)母凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)(run)10.88億(yi)(yi)元。可見，盡管歌(ge)爾(er)(er)(er)微營(ying)收體(ti)量僅有歌(ge)爾(er)(er)(er)股(gu)份(fen)(fen)的三十分(fen)(fen)之一，但歸(gui)(gui)母凈(jing)(jing)(jing)利潤(run)(run)卻(que)占到歌(ge)爾(er)(er)(er)股(gu)份(fen)(fen)的五分(fen)(fen)之一，盈(ying)(ying)利表(biao)(biao)現較(jiao)好(hao)。歌(ge)爾(er)(er)(er)股(gu)份(fen)(fen)方面(mian)表(biao)(biao)示，本次分(fen)(fen)拆完成(cheng)后，歌(ge)爾(er)(er)(er)股(gu)份(fen)(fen)股(gu)權(quan)結構不(bu)會發生重大(da)變化，且仍將維(wei)持對歌(ge)爾(er)(er)(er)微的控(kong)制權(quan)，歌(ge)爾(er)(er)(er)微的財務狀況和盈(ying)(ying)利能(neng)力仍將反映在公司的合并(bing)報(bao)表(biao)(biao)中。
歌爾股(gu)份(fen)分拆上市是為了搶抓未來數年中AI智(zhi)能(neng)硬件發展的(de)(de)行(xing)業機(ji)遇(yu)。“在AI與(yu)智(zhi)能(neng)硬件產(chan)品融合(he)的(de)(de)機(ji)遇(yu)下(xia)，除了(le)提升算力(li)能(neng)力(li)，終端傳(chuan)感能(neng)力(li)的(de)(de)增強也至關重要。聲學傳(chuan)感器等傳(chuan)感技術的(de)(de)提升，使得(de)設備能(neng)夠更加精準地(di)感知聲音等環境(jing)信(xin)息，從而(er)實現更自然(ran)的(de)(de)人機(ji)交互(hu)和更智(zhi)能(neng)的(de)(de)場景適應。
這種感知(zhi)能力的提升，為后端AI處理提供(gong)了更豐富、更精(jing)確(que)的(de)數(shu)據輸入，使(shi)得AI系統(tong)能(neng)夠更好地(di)理解和(he)響應用戶(hu)需求，推動(dong)了智能(neng)硬件產(chan)品向更加智能(neng)化(hua)和(he)個性化(hua)的(de)方向發展(zhan)(zhan)。”歌爾(er)股份方面(mian)對本報記者表示，歌爾(er)微作為AI+終端時代(dai)傳(chuan)感(gan)交(jiao)互(hu)領域的(de)絕對先行者，AI和(he)集成電路的(de)重要參與者，其全球領先的(de)MEMS傳(chuan)感(gan)交(jiao)互(hu)技術、器件及系統(tong)正是AI+終端升級的(de)核心環節(jie)。歌爾(er)微若能(neng)通過赴港(gang)上(shang)市有利于歌爾(er)微電子抓住發展(zhan)(zhan)機遇，將有效(xiao)推動(dong)相關領域的(de)技術迭代(dai)，引領行業(ye)發展(zhan)(zhan)。
大客戶依賴癥風險
值得留意的(de)是，歌爾(er)微曾在(zai)2021年12月(yue)28日向深交(jiao)所(suo)創(chuang)(chuang)業板提交(jiao)了(le)上市申請，但今年5月(yue)份又終止了(le)上市計(ji)劃。歌爾微從創(chuang)(chuang)業板轉投港交(jiao)所(suo)或許與(yu)近(jin)幾(ji)年內(nei)地資本市場環境(jing)發生變化相關。
從2023年下(xia)(xia)半年監管政策(ce)調整以來，滬深交(jiao)易所(suo)(suo)IPO受影響最(zui)為嚴重，由此，不(bu)少公(gong)司選擇(ze)分(fen)拆至(zhi)港交(jiao)所(suo)(suo)上(shang)市。滬深300指數(shu)自2024年至(zhi)今(jin)(jin)下(xia)(xia)跌(die)超過30%，創(chuang)業板指下(xia)(xia)調幅度(du)約43%，A股主要的(de)半導體(ti)指數(shu)如(ru)申(shen)萬半導體(ti)下(xia)(xia)跌(die)36%。而(er)香港恒生指數(shu)自2024年至(zhi)今(jin)(jin)上(shang)漲約2%。
“A股(gu)(gu)(gu)IPO實(shi)質性暫停(ting)，上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)要做(zuo)分拆(chai)、讓業(ye)務相對獨立的(de)子(zi)公(gong)(gong)司(si)實(shi)現(xian)上(shang)市(shi)融資(zi)，只(zhi)(zhi)能(neng)選擇港股(gu)(gu)(gu)。”香頌資(zi)本(ben)執行(xing)董事(shi)沈萌(meng)對記者分析，A拆(chai)H不是(shi)因(yin)為更有吸引力(li)，而是(shi)只(zhi)(zhi)能(neng)這樣做(zuo)。記者注意到，歌爾(er)股(gu)(gu)(gu)份也提到了擬分拆(chai)主體歌爾(er)微(wei)所面臨的(de)風(feng)(feng)險，比如業(ye)務高(gao)度依(yi)賴于消(xiao)費(fei)電子(zi)行(xing)業(ye)的(de)風(feng)(feng)險，歌爾(er)微(wei)MEMS聲學傳(chuan)(chuan)感器、其他MEMS傳(chuan)(chuan)感器和(he)微(wei)系統模組均主要應用于各類消(xiao)費(fei)電子(zi)產品，應用于消(xiao)費(fei)電子(zi)行(xing)業(ye)的(de)比例(li)超過90%，高(gao)度依(yi)賴于消(xiao)費(fei)電子(zi)行(xing)業(ye)，各類消(xiao)費(fei)電子(zi)產品銷量及更新換(huan)代等因(yin)素將對歌爾(er)微(wei)經營(ying)業(ye)績產生(sheng)重大影(ying)響。
而(er)蘋(pin)果也是歌爾微MEMS設(she)備的(de)最大終端(duan)客戶，在歌爾股份(fen)2022年第四季度遭遇(yu)蘋果砍(kan)單(dan)業績受到(dao)影響的(de)同時，其(qi)子公司歌爾微也(ye)受到(dao)了一(yi)定的(de)影響。
根據官方(fang)披露，歌爾微(wei)2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)實現(xian)營收(shou)分別(bie)為(wei)33.48億(yi)元(yuan)、31.25億(yi)元(yuan)、30.15億(yi)元(yuan)，凈利潤(run)分別(bie)實現(xian)3.29億(yi)元(yuan)、3.26億(yi)元(yuan)、2.26億(yi)元(yuan)，其中(zhong)，2023年(nian)(nian)營收(shou)、凈利潤(run)皆出現(xian)同(tong)比(bi)下(xia)滑。歌爾股份方(fang)面(mian)坦言(yan)，歌爾微還面(mian)臨客戶集中(zhong)度(du)相對較高的風險，特別(bie)是向蘋(pin)果產業鏈公司的銷售占比(bi)較高，對蘋(pin)果存在重大依賴。
目前(qian)，歌爾微主要(yao)客戶為全球(qiu)知名消費電子、汽車電子品牌廠商及(ji)其核心供應(ying)商，具有強大(da)、領先的市場競爭力，與歌爾微保(bao)持(chi)了(le)多年的穩定合(he)(he)作關(guan)系(xi)。若(ruo)未(wei)來(lai)與主要(yao)客戶（特別是(shi)蘋果）的合(he)(he)作關(guan)系(xi)發(fa)生(sheng)變化，將對歌爾微經營業(ye)績產生(sheng)重大(da)不利影響。
9月15日，隨著系統完(wan)成(cheng)(cheng)部署，我國首(shou)個業(ye)務化運行的星地(di)(di)激光通(tong)(tong)信地(di)(di)面(mian)站正式建成(cheng)(cheng)，并(bing)進(jin)入常態化運行階(jie)段(duan)。該(gai)站的建成(cheng)(cheng)打(da)通(tong)(tong)了星地(di)(di)激光通(tong)(tong)信全(quan)鏈條業(ye)務流(liu)程，將(jiang)進(jin)一步推進(jin)星地(di)(di)激光通(tong)(tong)信的工程化應用。
目前，我(wo)國(guo)衛星數(shu)據接收僅靠微(wei)波地面站。隨(sui)著(zhu)我(wo)國(guo)航天(tian)事(shi)業快速發展以及衛星技(ji)術(shu)不斷進步，衛星探測產生(sheng)的(de)數(shu)據呈幾何級增長，但(dan)海量數(shu)據無(wu)法(fa)及時下傳的(de)問題也日益突出，嚴(yan)重制(zhi)約了太空資源的(de)高(gao)效利用。依靠設施規模擴(kuo)充和局部技(ji)術(shu)指(zhi)標(biao)提升，已(yi)無(wu)法(fa)滿足未來星地高(gao)速通(tong)信(xin)(xin)的(de)需(xu)求。因此，迫(po)切需(xu)要(yao)新技(ji)術(shu)手段來解決(jue)星地通(tong)信(xin)(xin)速率瓶(ping)頸問題。
激(ji)光(guang)是星地(di)(di)海量數據傳輸的(de)新選擇(ze)。星地(di)(di)激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)以激(ji)光(guang)為載體，可實現(xian)衛星與地(di)(di)面之間的(de)高(gao)速(su)(su)信(xin)息傳輸，是未來星地(di)(di)高(gao)速(su)(su)通(tong)信(xin)的(de)重(zhong)要手段。
區別于(yu)傳統微波(bo)通(tong)信(xin)，星(xing)地激光通(tong)信(xin)可(ke)用頻譜(pu)資源(yuan)極其豐(feng)富(fu)，帶寬(kuan)可(ke)達(da)數太赫(he)茲（THz），相較于微(wei)波(bo)通信提高了十倍到近千倍。對此，空天院高級(ji)工程師李(li)亞(ya)林(lin)表示，如果(guo)將頻(pin)段比作道路，那么微(wei)波(bo)X頻(pin)段是單車(che)道，微(wei)波(bo)Ka頻(pin)段是四車(che)道，而激光可容納成百(bai)甚至上千車(che)道。”
星地(di)激(ji)光通(tong)信優勢明顯，但也易受多(duo)云(yun)、雨(yu)雪等天(tian)氣(qi)和大(da)(da)氣(qi)湍流影響。因此，合理的站(zhan)址選(xuan)擇能在很大(da)(da)程度上(shang)降低(di)復雜非(fei)穩態(tai)大(da)(da)氣(qi)信道導致(zhi)的光束質量惡化，提高星地(di)激(ji)光通(tong)信的性能和可用度。
從我國(guo)大(da)陸地(di)理地(di)形分布角度考慮(lv)，位于第(di)一階梯的帕米爾(er)高(gao)原(yuan)地(di)區具有平(ping)均海拔高(gao)、氣候干燥(zao)(zao)等特點，是(shi)極優(you)良的站址地(di)點。星(xing)地(di)激光(guang)通信地(di)面站所在(zai)的慕士塔格峰區域(yu)大(da)氣條件(jian)好、視寧(ning)度優(you)，可媲美世界一流光(guang)學站址，且氣候干燥(zao)(zao)少雨，全年均可開展星(xing)地(di)激光(guang)通信任務，為(wei)星(xing)地(di)激光(guang)通信的業務化運行提供了優(you)良條件(jian)。
高海(hai)拔(ba)無人區站(zhan)點的建設和運維非常(chang)不(bu)易。自(zi)2019年起，歷(li)經幾年時間，空天院(yuan)在自然條件惡劣的帕米爾高(gao)原(yuan)建成了(le)星地(di)激光(guang)通信地(di)面站。該站包括位(wei)于海拔約4800米的科(ke)研(yan)(yan)區和位(wei)于海拔3300米的保(bao)障區，激光(guang)通信地(di)面系統部署在科(ke)研(yan)(yan)區，運維人員(yuan)工作在保(bao)障區，未來將通過遠程操作方式實(shi)現長期可靠的業務化運行。
據了解(jie)，項目團(tuan)隊先(xian)后突(tu)破了大氣信(xin)(xin)道預測及任務規劃調度(du)、激(ji)光(guang)信(xin)(xin)號(hao)的(de)快速捕獲建(jian)鏈和自適應光(guang)學校正、復雜大氣條件下的(de)無誤(wu)碼傳(chuan)輸等一系列關鍵(jian)技術，實現了夜間星地激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)(xin)的(de)常態化運行(xing)。近(jin)期，項目團(tuan)隊又攻克(ke)了白天(tian)強大氣湍流(liu)、強背景光(guang)下的(de)可靠(kao)星地激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)(xin)難題，首次成(cheng)功完成(cheng)了白天(tian)星地激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)(xin)試驗，將星地激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)(xin)的(de)可用時段(duan)提(ti)高(gao)了近(jin)一倍，進一步支撐了星地激(ji)光(guang)通(tong)信(xin)(xin)地面站的(de)業務化運行(xing)。
當前，美國、日本(ben)等發達國家正加速發展(zhan)星(xing)地(di)(di)激(ji)光通信(xin)(xin)技術，布局建設星(xing)地(di)(di)高速激(ji)光通信(xin)(xin)網絡。未來，我國星(xing)地(di)(di)激(ji)光通信(xin)(xin)地(di)(di)面(mian)站(zhan)又將如(ru)何(he)發展(zhan)？
“我國星(xing)地激光通信(xin)發(fa)展非常(chang)迅(xun)速(su)，各項關鍵技術均(jun)已突破，正在開展工程化試驗試用，以支撐后續的規模化組網應(ying)用。”空天院研(yan)究員、中國遙感衛星(xing)地面站主任黃鵬告(gao)訴記者。
星(xing)地(di)(di)激(ji)(ji)(ji)光(guang)通(tong)(tong)(tong)信(xin)地(di)(di)面站(zhan)的常(chang)態化運行(xing)(xing)，將(jiang)為我國下一(yi)代星(xing)地(di)(di)海量數據傳輸體(ti)系規劃和新一(yi)代衛星(xing)地(di)(di)面站(zhan)網(wang)(wang)(wang)建(jian)設(she)奠定堅實基礎。據介紹，空天院正在(zai)規劃、論證(zheng)建(jian)設(she)國家星(xing)地(di)(di)激(ji)(ji)(ji)光(guang)通(tong)(tong)(tong)信(xin)地(di)(di)面站(zhan)網(wang)(wang)(wang)，通(tong)(tong)(tong)過在(zai)我國西(xi)南、西(xi)北(bei)和東部地(di)(di)區建(jian)設(she)多個星(xing)地(di)(di)激(ji)(ji)(ji)光(guang)通(tong)(tong)(tong)信(xin)地(di)(di)面站(zhan)進行(xing)(xing)組網(wang)(wang)(wang)，可以(yi)進一(yi)步克服天氣對星(xing)地(di)(di)激(ji)(ji)(ji)光(guang)通(tong)(tong)(tong)信(xin)的不利影(ying)響，大幅提高星(xing)地(di)(di)激(ji)(ji)(ji)光(guang)通(tong)(tong)(tong)信(xin)的可用度。
9月20日，長光(guang)(guang)華(hua)芯二(er)期項目(mu)“先進化合(he)物半(ban)(ban)導(dao)體(ti)(ti)(ti)光(guang)(guang)電平(ping)臺”在(zai)太湖科學城(cheng)功能片區正(zheng)式封頂，將建設(she)國內一流的半(ban)(ban)導(dao)體(ti)(ti)(ti)激光(guang)(guang)芯片研發及(ji)生產(chan)平(ping)臺，為區域(yu)半(ban)(ban)導(dao)體(ti)(ti)(ti)產(chan)業(ye)高(gao)質量發展添勢蓄能。
據悉(xi)，“先(xian)進(jin)化合物半導體(ti)光(guang)電(dian)平臺”項目總占地面積(ji)約31畝，對標國際頂尖水準，建設(she)生產中心、研發(fa)(fa)中心和動力(li)站及(ji)配套設(she)施(shi)，打(da)造基于多種(zhong)化合物半導體(ti)的(de)光(guang)電(dian)與電(dian)子器(qi)件的(de)材料、工藝以及(ji)封裝技術開(kai)發(fa)(fa)的(de)先(xian)進(jin)器(qi)件研發(fa)(fa)和產業化平臺。
該(gai)項(xiang)目被(bei)列入(ru)江蘇省重點工程，是在2022年8月8日長光華芯搬遷新基地后的又一重大工程，于2023年開工，預計2025年建成并全面投產。此次二期項目封頂，標志著長光華芯在多種化合物半導體光電芯片、器件等方面的產能、研發水平、橫向擴展和縱向延伸能力邁上新臺階。
蘇州長光華芯光電技術股份有限公司
長(chang)光華芯(xin)于2012年在江蘇蘇州成立，致力于高功率半導體激光器芯片、激光雷達與3D傳感芯片、高速光通信半導體激光芯片及器件和系統的研發、生產和銷售，是全球少數幾家研發和量產高功率半導體激光器芯片的公司。
目前，長光華芯已建成從芯片(pian)設(she)計、MOCVD(外延)、光刻、解理/鍍膜、封裝測試、光纖耦合等完整的工藝平臺和量產線，公司高亮度單管芯片和光纖耦合輸出模塊、高功率巴條和疊陣等產品，在功率、亮度、光電轉換效率、壽命等方面屢次突破，獲多項專利，與全球先進水平同步。
近(jin)日(ri)，高端激光氣體檢測設備(bei)生產商「岑鋒科技(ji)」完成數千萬人民幣天(tian)使輪融資，該輪融資由原子創投(tou)(tou)(tou)領投(tou)(tou)(tou)，合(he)肥產投(tou)(tou)(tou)跟投(tou)(tou)(tou)。
岑鋒科技成立于(yu)2022年，主要從事激光光譜檢測分析的技術研發、產品制造、銷售服務，面向生態環境、氣象、安全應急和石油、鋼鐵、化工等行業。目前在激光吸收光譜技術(TDLAS)、光腔衰蕩光譜技術 (CRDS)、非分散紅外技術（NDIR）、非分散紫外技術（NDUV）等光譜分析領域擁有多項核心知識產權和科技創新成果。
岑鋒(feng)科技(ji)團隊核心成(cheng)員主(zhu)要來自(zi)1970年成立的中國科學院安徽光學精密機械研究所（中科院安光所），是國內激光光譜技術研究的知名機構。在國內曾率先開展多個激光光譜相關的重大課題研究、形成大量技術創新成果。
歷(li)經近十年(nian)的(de)研發和技術積累，岑(cen)鋒科(ke)技已形成以光腔衰蕩光譜（CRDS）、可調諧半導體激光吸收光譜（TDLAS）兩項技術為核心，非分散紅外技術（NDIR）、非分散紫外技術（NDUV）等光譜分析技術為輔助的完整正向研發飛輪，并完成多系列全自主創新產品，關鍵設備擁有完全自主知識產權，實現零部件國產化率90%以上，成為國內少數擁有光學儀器年產能10k級臺套數量的高科技企業。
9月27日交易時段內，寧德(de)時代一度沖高至231.64元(yuan)/股，按照總股本44.02億(yi)股計算，日內最高總市值(zhi)超(chao)過1萬億(yi)。
在本輪股市的(de)一波史詩級(ji)暴漲中(zhong)，9月(yue)27日，國慶小長(chang)假倒(dao)數(shu)第二個(ge)交易日，新能源和鋰電板塊(kuai)走出了振奮人心(xin)的曲線(xian)。
交易日內寧德時代(dai)一度沖高至(zhi)231.64元/股(gu)，按照總股(gu)本44.02億股(gu)計算，日內最高總市(shi)值超過1萬(wan)億。這距離該公司(si)2021年6月10日市(shi)值首次破萬(wan)億，已經足足三年過去。
查詢股市(shi)數據可見，在首度沖刺萬億之后(hou)，寧德時代市(shi)值一路飄(piao)紅，上(shang)漲至1.6萬億(yi)，這一歷史最(zui)高點出(chu)現在2021年(nian)12月(yue)1日。隨后，寧(ning)德時代股(gu)價長達2年(nian)震蕩下行，直(zhi)至2023年(nian)9月(yue)4日之(zhi)后，跌破萬億(yi)，不再反彈。
“寧王(wang)”股價暴漲，是否與市場傳聞(wen)其收購光(guang)伏TOP4公司有關不得而知。但(dan)近期關于(yu)這家電池巨擘的收購傳聞(wen)屢見報端。
如(ru)今，在光伏行業內卷、列國紛爭混戰的局面中，寧德(de)時代或許是想抄底優質資產，完善“光儲(chu)充(chong)”版圖，為儲(chu)能業(ye)務拓展新場景。
有消息稱，其(qi)潛在(zai)標(biao)的可能(neng)有隆(long)基(ji)綠能(neng)、晶(jing)科(ke)能(neng)源、晶(jing)澳科(ke)技和(he)天(tian)合光(guang)能(neng)等光(guang)伏組件巨頭等。事實(shi)上(shang)，寧德時代的真正目的是(shi)利用光(guang)伏、儲能(neng)和(he)充電(dian)樁(zhuang)的結合，實(shi)現(xian)“光(guang)儲充(chong)一(yi)體(ti)化”，并利用光(guang)伏企(qi)業的渠道優勢來推廣儲能產品。
此前(qian)，寧(ning)德時代的傳聞(wen)收購(gou)對(dui)象還(huan)有一道(dao)新能源(yuan)和潤陽股(gu)份等非上市公司。相關人(ren)士指出，晶澳科技(ji)因其市值相對(dui)較低、海外營收占比高，以及創始(shi)人(ren)靳保芳年逾古(gu)稀、退休意愿(yuan)較強，被認(ren)為(wei)是最有可能的收購(gou)對(dui)象。
倘(tang)若寧德時(shi)代上(shang)述消息屬實，那么(me)它的這一(yi)舉(ju)措可(ke)能會加速光伏行(xing)業的洗牌，引發行(xing)業新的競爭格局(ju)。
作(zuo)為全球(qiu)動儲(chu)電池雙(shuang)霸主，寧德時代的基業建立(li)在新能(neng)源汽車(che)與儲(chu)能(neng)行業兩大萬億產(chan)業之上。
2017年(nian)，寧德時代動力電(dian)池(chi)份額首次出貨量(liang)一騎絕塵。但實際上，寧德時代花了12年(nian)才(cai)登頂(ding)動力電(dian)池(chi)王位，在此(ci)之(zhi)前更是(shi)有長(chang)達25年(nian)的行業積淀(dian)。
根(gen)據(ju)SNE Research最(zui)新數(shu)據(ju)，2024年(nian)上半年(nian)寧(ning)德時代全球動力電池使(shi)用(yong)量(liang)市占率(lv)為37.5%。2023年(nian)這一數(shu)據(ju)為36.8%，連續7年(nian)排名全球第一。
事(shi)實上，寧德時代的(de)全球動力電池市場份額已經逐年下滑，從2019年超過半壁江山的(de)50.57%逐(zhu)漸縮水(shui)超過10個百分點，如今已(yi)不(bu)足40%。
在國內，寧(ning)德時代的(de)市場份(fen)額被蠶食也(ye)是(shi)不爭的(de)事實。根據中國汽車動力電池產業創新聯(lian)盟數(shu)據，2024年(nian)上半年(nian)，寧德時代國(guo)內(nei)動力電池裝(zhuang)車量市占率上升至46.4%，仍然(ran)保(bao)持「定(ding)海神(shen)針(zhen)」領先優勢，但與2019-2022年(nian)超過50%的份額相比，已經(jing)逐年(nian)下滑。
儲(chu)能電(dian)芯(xin)板塊(kuai)，寧王也(ye)正(zheng)在被(bei)后起之秀(xiu)“圍攻”。
SNE Research數據顯示，2023年其全球儲能(neng)電(dian)池出貨量市占率為40%，連續3年排(pai)名全球第一(yi)。
2024上半年，寧德(de)時(shi)代仍為儲(chu)能電芯總出貨量Top1，億緯鋰(li)能、瑞(rui)浦蘭鈞、海辰儲(chu)能與比亞迪緊隨其后。其中，寧德(de)時(shi)代市場份額占比近35%，相(xiang)比2023年全年的35.6%略有下滑(hua)。
與(yu)此同時，今年上半年行業前三的位(wei)序(xu)中，億緯鋰能、海(hai)辰排名(ming)大(da)幅(fu)上升，出貨量暴增。
據公開報(bao)道，億緯鋰能(neng)盯(ding)上了寧德時代手中的(de)蛋糕，曾經“截胡”了儲(chu)(chu)能集成(cheng)商瓦(wa)錫蘭(lan)Wartsila、首航新能源等儲(chu)(chu)能大(da)客戶的(de)訂單，快(kuai)速崛起。
最近，中車株(zhu)洲所合(he)縱連橫，首次公開14家核心(xin)供(gong)(gong)應商名單，僅(jin)電芯供(gong)(gong)應商就有蘭鈞(jun)新能(neng)(neng)源、欣旺(wang)達、中(zhong)創新航(hang)、蜂巢能(neng)(neng)源、國軒高科等5家，卻唯獨不見寧德時代(dai)。
業內人士(shi)指出，中(zhong)車株洲所此前的主要電芯供應(ying)商為寧德時(shi)代，降低(di)核心(xin)供應(ying)商比例或(huo)許是為了掌控更大的議價權。
今年(nian)8月10日，寧德時代在成都開設了其首(shou)個線下品牌(pai)展示門店，命(ming)名為“新能(neng)源生(sheng)活(huo)廣場”，首(shou)批入駐了41個品牌(pai)，展示了70余款新能(neng)源車型(xing)，成為了一個巨型(xing)新能(neng)源汽車“展覽館”，并在抖音(yin)平臺與(yu)車企高管進行(xing)互(hu)動(dong)。
今年年初，寧德(de)時代與猛士科(ke)技、龍工集團接連(lian)簽署合作協議，在整機平臺標(biao)識“CATL Inside”，C端戰略(lve)浮出水面。試圖模仿英(ying)特(te)爾(er)的“Intel Inside”模式，以(yi)提升品牌知(zhi)名度(du)和(he)市場(chang)影響(xiang)力(li)，在消費者心中建立品牌認(ren)知(zhi)。
此外，寧德時代官方視頻號今(jin)年發起了數(shu)場to C直播，試圖(tu)通過直接與消費者互動，提(ti)升品牌影響力(li)和(he)市(shi)場占有率。而(er)在全國(guo)主(zhu)要機場和(he)高(gao)鐵站，寧德時代(dai)也首次大規模投放戶外廣告，進一步擴大其品牌曝光度。
通過加速(su)實施全面的to C戰略，寧(ning)德時代渴(ke)望與消(xiao)費者直接(jie)建立連接(jie)、希望在消(xiao)費者心(xin)智中播種的意圖，已不言而喻。
2024年(nian)以來，隨著價格的下降，電(dian)(dian)動摩(mo)托(tuo)車(che)市場從(cong)平緩(huan)發展(zhan)一(yi)躍成為新的投資風口，以雅迪、小牛(niu)等為代表的中國品(pin)牌(pai)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)發布了各(ge)自電(dian)(dian)摩(mo)產(chan)品(pin)。
不僅如此，電動摩托車國際(ji)化進程也(ye)按下(xia)了加速鍵，東(dong)南亞和歐洲在(zai)內(nei)的多個地區和國家陸續(xu)將“限油換電”提上日(ri)程(cheng)，出行(xing)領域(yu)的電動化成大(da)勢(shi)所趨(qu)。
這一背景下，2024第二十二屆中國國際摩托車博覽會于9月13日盛大啟幕。作為全球池領(ling)軍企(qi)業，控股子(zi)公司(si)浙江(jiang)欣動能源科(ke)技(ji)有(you)限(xian)公司(si)（簡稱“欣動(dong)能源”），攜旗下配套超級快(kuai)充技術的全新電摩鋰電產(chan)品(pin)——逸(yi)風(feng)系列，登(deng)上這一行(xing)業頂級舞臺(tai)，亮(liang)相1T39展位，吸引無數觀眾，成為該(gai)展覽會的亮(liang)麗(li)風(feng)景。
電摩及電摩市場方(fang)興未艾
電(dian)(dian)動(dong)摩(mo)(mo)托(tuo)車，是一(yi)種外形類似于(yu)摩(mo)(mo)托(tuo)車，以蓄電(dian)(dian)池(chi)作為能源的交通(tong)(tong)工具。通(tong)(tong)常而言，電(dian)(dian)動(dong)摩(mo)(mo)托(tuo)車與電(dian)(dian)動(dong)自行車相比，功(gong)率更大，行駛速度更快，而且沒有類似于(yu)自行車的踏板，在外形上與傳統摩(mo)(mo)托(tuo)車幾乎一(yi)樣。
來自Global Info Research的統計及預測顯示，2022年全球高性能電動摩托車市場銷售額達到了463.09百萬美元，預計2029年將達到914.94百萬美元，年復合增長率（CAGR）為10.07%（2023-2029）。
一個實際的情況是，東南亞(ya)（含印(yin)度）是全球(qiu)最大的摩(mo)托車市(shi)場(chang)，保有量約4.7億輛，近年來，東南亞多國紛紛提出電動化發展戰略，通過多種舉措推進摩托車油改電，東南亞電摩步入發展期。
此外，非洲(zhou)摩托車保有量3000-4000萬輛，主要用于載客、送貨等商業用途，隨著主要國家推出電摩支持政策，以及換電、租電等新模式的興起，更高性價比的電摩在非洲獲得生機。
電(dian)(dian)動(dong)摩托車市(shi)場向好，占(zhan)據電(dian)(dian)動(dong)摩托車成本(ben)大頭的電(dian)(dian)摩電(dian)(dian)池，成為鋰(li)電(dian)(dian)池企(qi)業新的突破口(kou)。
來自QYR的統計及預測顯示，2022年全球電動摩托車鋰電池市場銷售額達到了249.46百萬美元，預計2030年將達到635.63百萬美元，年復合增長率（CAGR）為13.63%（2023-2030）。
9月25日，國(guo)務院國(guo)資(zi)委召開中(zhong)央企業專業化整合(he)推進會，會上(shang)開展(zhan)重點項目集(ji)中(zhong)簽約，其(qi)中(zhong)就(jiu)包(bao)括中(zhong)國(guo)一汽、兵器裝備(bei)集(ji)團(tuan)、東風公司與中(zhong)國(guo)誠通動(dong)力電池領(ling)域專業化合(he)作項目。
據了解，中(zhong)國(guo)一汽(qi)擬投資控股中(zhong)國(guo)誠(cheng)通所屬力神青島(dao)，兵器(qi)裝備(bei)集團、東風公司同(tong)步參與，共同(tong)打造國(guo)資動(dong)力電池頭(tou)部企(qi)業，推動(dong)中(zhong)央企(qi)業新能源(yuan)汽(qi)車業務加快實現(xian)高質量發展。
力神青島(dao)全稱“力(li)神(shen)（青島(dao)）新(xin)能源有限公司”，曾用名(ming)“青島(dao)力(li)神(shen)動力(li)電(dian)池有限公司”，法(fa)定代表人楊成林，注(zhu)冊資本約8.45億元人民幣(bi)，是天(tian)津(jin)力(li)神(shen)持(chi)股達68.7831%的(de)、主營動力(li)電(dian)池制造與銷售(shou)的(de)企(qi)業。即力(li)神(shen)青島(dao)是力(li)神(shen)電(dian)池旗下動力(li)電(dian)池板塊。
有業(ye)內人士表(biao)示，此(ci)次中國一(yi)汽投(tou)資(zi)控(kong)股(gu)(gu)力神青島，未(wei)來是否會注入(ru)一(yi)汽控(kong)股(gu)(gu)的上市公司將值(zhi)得期(qi)待。
而總的來說，力神青島被一汽(qi)等控(kong)股，屬于(yu)強強聯合的“戰略合作”。從力(li)(li)神看，資金將(jiang)更加(jia)(jia)充沛，創(chuang)新研發(fa)力(li)(li)度(du)也將(jiang)進一步加(jia)(jia)強(qiang)，未來訂單將(jiang)更加(jia)(jia)充裕(yu)；從一汽、東(dong)風等車企來看，動(dong)力(li)(li)電(dian)池(chi)的供(gong)應鏈將(jiang)更加(jia)(jia)可靠，力(li)(li)神的動(dong)力(li)(li)電(dian)池(chi)也將(jiang)優先供(gong)應其旗下(xia)車企。
關于力神(shen)
力神(shen)電池成立于1997年，是(shi)國(guo)內最早從(cong)事鋰(li)離子(zi)電池(chi)研發與制造的企業(ye)(ye)之一。力(li)神(shen)電池(chi)曾位居國(guo)內動(dong)力(li)電池(chi)裝機排(pai)名前十，也是(shi)中國(guo)首(shou)批(pi)參與供(gong)應儲(chu)能電池(chi)的核(he)心企業(ye)(ye)之一。但是(shi)近些年，相比其他動(dong)力(li)電池(chi)企業(ye)(ye)，力(li)神(shen)電池(chi)市場規(gui)模逐步下滑。
作為老牌電池企業，早在2004年力神電池就開(kai)始籌劃上(shang)市，但其上(shang)市之路并不順暢(chang)，三次沖刺上(shang)市均未通過。
2020年，中(zhong)(zhong)國(guo)電科與中(zhong)(zhong)國(guo)誠通(tong)簽訂力(li)神電池股權重(zhong)組及(ji)劃轉協議，中(zhong)(zhong)國(guo)電科將持有的力(li)神電池全(quan)部股權無償劃轉給中(zhong)(zhong)國(guo)誠通(tong)。
2020年1月，中國誠通正(zheng)式入主成為(wei)力神(shen)電池的大股東(dong)，之(zhi)后通過深化改革等綜合舉措(cuo)，為(wei)企業(ye)帶來一系列新變化。
比如，中國誠通綜合運用基金(jin)投資(zi)、股權管理、資(zi)產管理、金(jin)融(rong)服務(wu)、產業培育等豐富(fu)功能(neng)，促(cu)進集團(tuan)內外部與(yu)力神電池的產融(rong)協(xie)同和(he)產業鏈(lian)協(xie)作。
2022年1月，力神電池動力板塊完成首(shou)輪募資59億元，引入國(guo)調基金(jin)、農銀投資等9家(jia)投資人。
2023年8月(yue)，力神電池(chi)完(wan)成(cheng)B輪融資，引入南網儲能(neng)、全柴集團等具備戰略協同效應的重(zhong)要投資人，募資近30億元(yuan)。
一汽(qi)集團新(xin)能(neng)源正穩步發展
一(yi)汽集團(tuan)早已制定了新能源汽車(che)發展計劃。按照(zhao)計劃，2024年，一汽集(ji)團新能(neng)源車銷量(liang)目標為(wei)50萬輛。
數據顯(xian)示，今年(nian)上半年(nian)，一汽(qi)系(xi)一汽(qi)解放新能源車銷量同比(bi)大幅增長(chang)139.8%。而在此前(qian)，一汽(qi)解放已與華為(wei)簽(qian)署全面合(he)作協議(yi)，共同打(da)造的L4級別自動駕駛重卡(ka)預計(ji)在2025年可(ke)實現低速場景的示范運(yun)營。
當然，除(chu)了一汽，還有東(dong)風公(gong)司與(yu)中(zhong)國誠(cheng)通動力(li)電池領域專業(ye)化合作項(xiang)目。“中(zhong)國誠通動力電池(chi)領域”就是力神電池(chi)了。
9月20日，據香港聯交所披露(lu)，江蘇國富氫(qing)能技術裝備股份有限公司（以下(xia)簡稱“國富氫(qing)能”）向聯交所提交上市申請，擬香港主板上市，海通國際資本、中信(xin)證券香港為(wei)聯席保薦人。
這(zhe)是繼重塑能源后(hou)又一家(jia)氫企前(qian)往香港IPO。
國富氫能(neng)是國內(nei)領先的氫能(neng)儲運設備(bei)制造(zao)商，專注于(yu)(yu)研(yan)發和制造(zao)全(quan)產業鏈(lian)的氫能(neng)核心(xin)裝備(bei)。位于(yu)(yu)長江三角(jiao)洲地區戰略位置(zhi)，交通便利，鄰近港口，擁(yong)有豐(feng)富的供應鏈(lian)資源。
目前向(xiang)客戶提(ti)供(gong)四種氫(qing)(qing)(qing)能設備產(chan)品(pin)(pin)(pin)：車(che)載高壓供(gong)氫(qing)(qing)(qing)系統(tong)及(ji)(ji)相(xiang)關產(chan)品(pin)(pin)(pin)、加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站設備及(ji)(ji)相(xiang)關產(chan)品(pin)(pin)(pin)、氫(qing)(qing)(qing)氣液化(hua)及(ji)(ji)液氫(qing)(qing)(qing)儲運(yun)設備、水電解制氫(qing)(qing)(qing)設備及(ji)(ji)相(xiang)關產(chan)品(pin)(pin)(pin)。自成立(li)以來，國(guo)富氫(qing)(qing)(qing)能重點(dian)發展中國(guo)的交(jiao)通運(yun)輸領域，開發及(ji)(ji)制造(zao)氫(qing)(qing)(qing)燃料電池(chi)汽車(che)核(he)心部件（即車(che)載高壓供(gong)氫(qing)(qing)(qing)系統(tong)）及(ji)(ji)氫(qing)(qing)(qing)能運(yun)輸基(ji)礎設施（如加(jia)氫(qing)(qing)(qing)站）的設備。
根據招(zhao)股書(shu)，國富氫能的車載高壓供氫系統及(ji)相關產品(pin)、加氫站設備(bei)及(ji)相關產品(pin)在2023年在營(ying)收(shou)上(shang)的占比分別57.6%和23.6%。
按2023年中國(guo)(guo)的(de)(de)車載(zai)高(gao)壓(ya)(ya)供(gong)氫(qing)系統銷售(shou)量計，國(guo)(guo)富氫(qing)能(neng)排名(ming)第一，占有(you)23.6%的(de)(de)市(shi)場份(fen)額(e)(e)。作為(wei)車載(zai)高(gao)壓(ya)(ya)供(gong)氫(qing)系統的(de)(de)核心部件—車載(zai)高(gao)壓(ya)(ya)儲(chu)氫(qing)瓶(ping)，其在(zai)國(guo)(guo)內(nei)的(de)(de)銷售(shou)額(e)(e)也(ye)排名(ming)第一，占有(you)26.2%的(de)(de)市(shi)場份(fen)額(e)(e)，曾被喻為(wei)儲(chu)氫(qing)瓶(ping)第一。
另外，截至2023年底，國富氫(qing)(qing)能(neng)在中國所(suo)有加氫(qing)(qing)站(zhan)設備及相關產品(pin)供貨(huo)商中排(pai)名第一。中國已(yi)建成的(de)(de)加氫(qing)(qing)站(zhan)數量達到428座，其中110座加氫(qing)(qing)站(zhan)配(pei)備了國富氫(qing)(qing)能(neng)的(de)(de)加氫(qing)(qing)站(zhan)設備及相關產品(pin)，占已(yi)建加氫(qing)(qing)站(zhan)總數的(de)(de)25.7%。
對于其他兩項新晉業(ye)務，國富氫能在2023年交付了一套氫氣液(ye)化(hua)設(she)(she)備以及少量(liang)水電解制氫設(she)(she)備。
盡管(guan)國富氫能(neng)的產品市(shi)場占比數據聽起(qi)來前景光明，但國富氫能(neng)的財務數據卻不容樂(le)觀。根據招股書披露(lu)所示，在2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)和(he)2024年(nian)(nian)前五(wu)個月，國富氫能的(de)營業收入分別為3.29億元(yuan)、3.59億元(yuan)、5.22億元(yuan)和(he)0.64億元(yuan)，2022年(nian)(nian)和(he)2023年(nian)(nian)的(de)增長率分別為9.11%、45.40%。
凈利(li)潤分別為-0.75億(yi)、-0.96億(yi)、-0.75億(yi)和-0.97億(yi)元，連續三年虧(kui)(kui)損(sun)，三年累計虧(kui)(kui)損(sun)超(chao)2億(yi)元。另外，可以看到2024年前(qian)五個(ge)月的(de)虧(kui)(kui)損(sun)已(yi)超(chao)過2021、2022、2023整年度的(de)虧(kui)(kui)損(sun)。
好消息是(shi)，國富氫能的毛(mao)利(li)率在不斷增加，2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)，國富氫能的毛利率分別為9.6%、10.9%、17.9%。這給未來國富氫能的市場競爭提供了競爭基礎。
根據公(gong)開公(gong)告(gao)顯(xian)示，國富氫能早在2022年6月向上交所(suo)遞交上市申請，擬(ni)科創板上市，后于2022年11月因審批程序不確定(ding)性(xing)，主動撤回科創板IPO申請。
同一時期申請A股上市的氫(qing)能企業還(huan)有重塑能源，現如今重塑能源也于2024年9月2日(ri)向港交所(suo)提(ti)交上市申請。
根據按行(xing)內(nei)人士的分(fen)析，認(ren)為2022年上市失敗，主要有兩(liang)點：一是營收，二是估(gu)值(zhi)。
在(zai)國(guo)富氫(qing)能提交的招股材料中，2021年營收為3.29億(yi)元，但按照最近幾次(ci)股(gu)權轉讓的價格計算出的估值也(ye)超過30億(yi)元，恰好符(fu)合科創板相關的上市(shi)標準。
另外，根據(ju)更詳(xiang)細的數據(ju)顯示，國富氫能(neng)2021年第一(yi)、二(er)季度的營收(shou)(shou)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率均不超(chao)過20％，但第三(san)季增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)一(yi)下(xia)子(zi)接近100%，第四季度增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)31.24％，營收(shou)(shou)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)曲線十分陡(dou)峭。
并且，根據(ju)行內(nei)熟悉人士表示(shi)，國(guo)內(nei)儲氫罐和加氫站設備的技(ji)(ji)術壁(bi)壘(lei)不(bu)算高，國(guo)富氫能的市場占有率雖然處于(yu)領先水平，但技(ji)(ji)術上并沒有實質性的優勢，連(lian)續的高增長有點不(bu)正常。
與(yu)之同時高速(su)增長的(de)還有國(guo)(guo)富(fu)氫能(neng)的(de)估值。根據國(guo)(guo)富(fu)氫能(neng)公開披露(lu)的(de)信息，它曾實現(xian)“不(bu)到半年估值翻番”的壯舉，且申請上(shang)市之前還有過(guo)多家(jia)公(gong)司帶資入(ru)股。
2021年4月(yue)，國(guo)富氫能引進(jin)蘇州雋永增資2000萬元，持股1.29%，投后(hou)估值(zhi)為15.5億元，同年8、9月(yue)，上(shang)海泓成、天(tian)鷹(ying)投資、青島新(xin)鼎等(deng)又(you)進(jin)行投資，投后(hou)估值(zhi)30.6億元，增長接(jie)近一倍。
現如今最新估值為38.37億元(yuan)
另外，根據國(guo)富(fu)氫能(neng)的(de)財務數據顯示，2019-2021年，國富(fu)氫能應收賬款(kuan)余額分別為(wei)1.6億元(yuan)、2.3億元(yuan)和3.2億元(yuan)。
在最新的招股(gu)說明書(shu)中，2022-2024年7月份，國富氫(qing)能應收(shou)賬款余額(e)分別(bie)為3.95億元(yuan)、4.86億元(yuan)、4.66億元(yuan)。
2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)應收(shou)賬(zhang)款占(zhan)(zhan)比(bi)當(dang)年(nian)營收(shou)收(shou)入的比(bi)例(li)分(fen)別為97.26%、110%、93.10%。非常驚(jing)人的一個占(zhan)(zhan)比(bi)量，基本接近(jin)100%。
這說明(ming)國富氫能的財務數據并沒有比2022年上市時要好多(duo)少，而A股(gu)上市出了名的(de)要求嚴格，在(zai)這種情況(kuang)下(xia)接著申請A股(gu)上市恐怕(pa)還是失敗(bai)的(de)結果，赴港上市(shi)更(geng)有利于上市(shi)成功。
此外，在IPO新規后A股上市已很難，許多創新型企業積極尋求赴港赴美上市，拓寬融(rong)資渠(qu)道(dao)，這(zhe)恐怕(pa)也是國富氫能赴港上市的重要原因。
根(gen)據國富氫(qing)(qing)能招股(gu)說(shuo)明書(shu)上的(de)說(shuo)明，隨著未來業務(wu)的(de)不斷(duan)擴(kuo)大(da)，以及投(tou)資新(xin)技術和開(kai)發推出新(xin)產品，國富氫(qing)(qing)能認為(wei)未來其經(jing)(jing)營(ying)(ying)成本及開(kai)支還會持續增(zeng)加，日(ri)后可能繼(ji)續錄得虧(kui)損及經(jing)(jing)營(ying)(ying)活動現金流出凈額。
這種情(qing)況與大部(bu)分氫能企業(ye)很(hen)像，市場前景很(hen)好，公司市場份(fen)額占比也高，但財務(wu)數據很(hen)難看。
特別是(shi)應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)很高，如此前(qian)重塑能(neng)源以及已上市的億華通等(deng)氫能(neng)企(qi)業(ye)(ye)都(dou)出現應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)很高的情(qing)況(kuang)，另(ling)外億華通等(deng)企(qi)業(ye)(ye)也(ye)因(yin)為(wei)應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)過高問題(ti)，出現了上市后股價大跌。
近(jin)日，中(zhong)復神鷹接受(shou)了投資者(zhe)調研，相關問答整理(li)如下。
（1）公司上半(ban)年銷(xiao)售情(qing)況，請分領域劃分下對應的銷(xiao)售占比？
上半年，公(gong)司新能(neng)源領域（氫能(neng)、風電、熱場）銷量占(zhan)比超(chao)45%，相較(jiao)2023年有所下降，主要受光伏領(ling)域(yu)需(xu)求萎(wei)縮(suo)導致(zhi)。體育(yu)休(xiu)閑領(ling)域(yu)銷(xiao)量占比(bi)超30%，較(jiao)2023年同期有所提升。航(hang)空(kong)航(hang)天(tian)領(ling)域(yu)銷(xiao)售(shou)有所提升，外貿出口銷(xiao)售(shou)增(zeng)長較(jiao)多，其他領(ling)域(yu)銷(xiao)售(shou)占比(bi)超15%。
（2）公(gong)司不同生產(chan)基地的(de)盈利(li)能力如何(he)？
連(lian)云港基地高(gao)性能小絲束產品，盈(ying)利(li)(li)能力較(jiao)強，毛(mao)利(li)(li)率略有增長。西(xi)寧基地基于(yu)大(da)產能的背景(jing)，生產的T700級產品，今年價格小幅下跌，毛利率有所下降。
（3）公司(si)如何看待自(zi)身(shen)上(shang)半(ban)年經營情況？
公(gong)司(si)在2024年面對碳纖維市場需求不達預期，產品銷售價格下調等因素影響下，導致公司銷量增而利潤未增，但公司迅速采取成本壓降、市場調研、海外市場布局等措施來應對市場變化，并召開半年度經營策略會，明確下半年戰略方針：
一是(shi)調整生產計劃(hua)，優化產品結構；二是(shi)加(jia)大研(yan)發投入，加(jia)快推出適(shi)配(pei)中(zhong)高(gao)端領域(yu)的新(xin)產品；三是(shi)進(jin)一步了(le)解碳纖維海外(wai)市場情況，加(jia)深與海外(wai)大客戶(hu)之間的業(ye)務交(jiao)流；四(si)是(shi)進(jin)一步分(fen)析上半年需求(qiu)疲軟的下(xia)游應用領域(yu)是(shi)否有新(xin)的應用機會(hui)，如風電、光伏、氫能等領域(yu)。
（4）面對(dui)當(dang)前市場(chang)情況，公司做了(le)什么銷售策(ce)略變(bian)革？
公司采(cai)取了(le)多項(xiang)措施來優(you)化銷售流程和擴大市場份額。首先，對銷售模塊進行(xing)了(le)整合與凝煉，成立(li)了(le)市場營銷中心進行(xing)統一管理，并新設(she)交付經理崗(gang)位負(fu)責物流管理，以打通發貨(huo)堵點。
其次(ci)，公司(si)(si)加強了(le)(le)銷(xiao)(xiao)售團隊建(jian)設，細化了(le)(le)區域銷(xiao)(xiao)售職(zhi)責與激勵政策(ce)，以激發(fa)銷(xiao)(xiao)售團隊的(de)積極性和(he)創(chuang)造力(li)。最后，公司(si)(si)構建(jian)了(le)(le)多渠(qu)道銷(xiao)(xiao)售模式，以直銷(xiao)(xiao)為主(zhu)、經(jing)銷(xiao)(xiao)代銷(xiao)(xiao)為輔，加速推動(dong)產(chan)品在國內外市場(chang)的(de)覆蓋。這(zhe)些措施有助于公司(si)(si)更好(hao)地滿足客(ke)戶需求(qiu)，提升市場(chang)競(jing)爭力(li)。
（5）公司如何看待風電市場(chang)？
風電(dian)市場目前仍(reng)是碳纖維比(bi)較重要的應用領域(yu)。隨(sui)著風電(dian)葉片長度和強度的不斷提升，碳纖維在風電(dian)領域(yu)的應用也(ye)日益廣泛。特(te)別是在“雙碳(tan)”目標背景下，我國正在加快“綠(lv)色”能源轉型進(jin)程，這(zhe)對碳(tan)纖(xian)維(wei)產業鏈(lian)的(de)成熟和(he)風(feng)電葉片大型化、輕量(liang)化需(xu)(xu)求的(de)高(gao)速(su)增長起到了積(ji)極(ji)的(de)推動(dong)(dong)作用，從而進(jin)一(yi)步(bu)拉動(dong)(dong)了碳(tan)纖(xian)維(wei)市場的(de)需(xu)(xu)求。
針對當(dang)前風電(dian)領域(yu)(yu)的發展(zhan)現況(kuang)，公(gong)司(si)積極調(diao)整(zheng)戰略部署，加大了在(zai)風電(dian)領域(yu)(yu)的投入和研發力度。今年上半(ban)年，公(gong)司(si)在(zai)風電(dian)領域(yu)(yu)的銷售較上年實現了顯著(zhu)提(ti)升。
為了進一步(bu)提升在風(feng)電(dian)領(ling)域(yu)的市場供給，公司(si)還(huan)增加了T700-24K和T700-48K這兩款產品，并已在主流風電廠家進行應用驗證，得到了積極反饋。這些新產品的推出不僅豐富了公司的產品線，也進一步提升了公司在風電領域的市場競爭力。
（6）公司中(zhong)高模產(chan)品對應(ying)的應(ying)用領(ling)域(yu)是什么？公司如何看待下一代碳纖維研究(jiu)？
公司當前的(de)中高模產品(pin)主要應(ying)用于航空(kong)航天、體(ti)育休閑及電(dian)子(zi)3C等領域。在行業對于下一代碳纖維的定義中，當純碳含量達到98%時，材料將展現出晶體的特性，具備極高的強度和硬度。
然(ran)而，目前碳纖(xian)維制成的纖(xian)維形狀性(xing)能僅達到(dao)理論(lun)值的4%，這主要是由于碳纖維的片狀結構所致。因此，公司下一代碳纖維的研究方向將聚焦于晶體結構，旨在通過改變碳纖維的結構，使其更加立體，從而提升其強度。這一研究將有助于推動碳纖維性能的進一步提升，滿足行業對更高性能材料的需求。
（7）碳纖(xian)維行業價格趨勢研(yan)判，公司如(ru)何擴(kuo)大自己盈(ying)利面？
公(gong)司在(zai)上半年(nian)面對復雜的市(shi)場(chang)環境，雖然銷量同比(bi)增長超過10%，但收益卻受到碳纖維行業整體價格下滑的影響。為了應對這一挑戰，公司采取了一系列積極措施來調整銷售方針并提升盈利能力。
一是(shi)加(jia)大了(le)高端(duan)產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)出，通(tong)過(guo)提(ti)高產(chan)(chan)品(pin)附加(jia)值來(lai)(lai)增加(jia)利潤。二是(shi)放(fang)大了(le)成(cheng)本(ben)優(you)勢，在(zai)穩(wen)定(ding)價格(ge)的(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)加(jia)大了(le)降(jiang)維產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)出貨(huo)量。三是(shi)繼(ji)續加(jia)大新產(chan)(chan)品(pin)研(yan)發的(de)(de)(de)(de)力度(du)，加(jia)快中高端(duan)新品(pin)的(de)(de)(de)(de)推(tui)出，并夯(hang)實新品(pin)定(ding)價優(you)勢。同(tong)時(shi)，公(gong)(gong)司戰(zhan)略上(shang)在(zai)積(ji)(ji)極的(de)(de)(de)(de)深(shen)入推(tui)進產(chan)(chan)業(ye)鏈延伸(shen)，除(chu)了(le)目前(qian)的(de)(de)(de)(de)航(hang)空預浸料(liao)產(chan)(chan)品(pin)外，還在(zai)積(ji)(ji)極探索高端(duan)中間體(ti)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)布局，以此(ci)來(lai)(lai)提(ti)升公(gong)(gong)司盈利能力。
（1）2024年(nian)第三季度市場綜述
2024年第三季(ji)度碳纖(xian)維國內市場價格弱勢延(yan)續(xu)，本季(ji)度市場平均價格為(wei)87.11元/千克，較(jiao)上季(ji)度均價下(xia)跌(die)(die)6.22元/千克，跌(die)(die)幅為(wei)6.66%。
2024年第三季度國內(nei)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)市場供(gong)強需(xu)弱(ruo)格局(ju)加(jia)劇，行(xing)(xing)業(ye)內(nei)卷嚴重(zhong)，價(jia)格繼續走低(di)。成(cheng)(cheng)本(ben)端，原料丙烯(xi)腈價(jia)格跌后反(fan)彈，整體處于(yu)低(di)位，碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)原絲價(jia)格下降，碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)企(qi)業(ye)成(cheng)(cheng)本(ben)略有(you)降低(di)，但(dan)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)價(jia)格繼續走低(di)，企(qi)業(ye)生產(chan)仍然承(cheng)壓；供(gong)應(ying)端，行(xing)(xing)業(ye)開工(gong)水(shui)(shui)平偏低(di)，多數(shu)企(qi)業(ye)按單生產(chan)，但(dan)8月山東碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)項目(mu)投(tou)產(chan)運行(xing)(xing)，行(xing)(xing)業(ye)整體供(gong)應(ying)能(neng)力持(chi)續增加(jia)，且市場庫存維(wei)(wei)持(chi)偏高水(shui)(shui)平，本(ben)季度整體供(gong)應(ying)量(liang)較上一季度增加(jia)；需(xu)求(qiu)端，下游(you)需(xu)求(qiu)相對平穩，風電葉片以執行(xing)(xing)訂(ding)單為主(zhu)，年度新增裝機數(shu)量(liang)同比增加(jia)；但(dan)碳(tan)碳(tan)復(fu)材(cai)(cai)行(xing)(xing)業(ye)利潤(run)水(shui)(shui)平不佳，需(xu)求(qiu)減(jian)少(shao)；體育器材(cai)(cai)方面(mian)，自(zi)行(xing)(xing)車等需(xu)求(qiu)好轉，用量(liang)提升，但(dan)釣魚(yu)竿等需(xu)求(qiu)弱(ruo)勢(shi)，用量(liang)減(jian)少(shao)；其他需(xu)求(qiu)領域用量(liang)仍然有(you)限，尚未(wei)出現明顯(xian)增量(liang)。回顧整個(ge)三季度，碳(tan) 纖(xian)維(wei)(wei)市場走勢(shi)主(zhu)要分為以下幾個(ge)階段：
第一階段：市場貨源供應充(chong)足，碳纖維價(jia)格下探。
7月(yue)，原(yuan)料丙(bing)烯腈價格震(zhen)蕩走(zou)低(di)(di)，碳纖維(wei)企業(ye)成本支撐(cheng)不足，疊加市(shi)場(chang)貨源(yuan)供應充(chong)足，庫(ku)存持續高位，而下(xia)游(you)需(xu)求維(wei)持平穩，剛需(xu)小單入市(shi)詢盤(pan)，尋求低(di)(di)價采購(gou)，月(yue)內(nei)碳纖維(wei)市(shi)場(chang)商談價格下(xia)探(tan)，跌至低(di)(di)位。
第二階段：碳纖維價格(ge)處于低位，市(shi)場弱勢盤整。
8-9月，雖原料(liao)丙烯腈市場價(jia)格小(xiao)幅反(fan)彈，但碳(tan)(tan)纖維(wei)原絲價(jia)格走低，且下游需求表現一(yi)般，碳(tan)(tan)纖維(wei)市場價(jia)格上(shang)漲動力不足，疊加(jia)供應持(chi)續增加(jia)，后(hou)市偏空情緒影響(xiang)下，碳(tan)(tan)纖維(wei)市場價(jia)格維(wei)持(chi)低位盤整。
（2）2024年第三季(ji)度(du)供(gong)應(ying)分(fen)析
截(jie)至(zhi)2024年9月，國內(nei)碳(tan)纖維正(zheng)式(shi)投產(chan)(chan)產(chan)(chan)能達135500噸(dun)(dun)，本季(ji)度(du)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)能4500噸(dun)(dun)，同比(bi)增(zeng)(zeng)速15.61%，環比(bi)增(zeng)(zeng)速3.15%。新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)能主(zhu)要(yao)為山東、江蘇地區(qu)，新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)線主(zhu)要(yao)涉及(ji)到的產(chan)(chan)品是國產(chan)(chan)T700級別及(ji)以上(shang)12K及(ji)小絲(si)束產(chan)(chan)品。2024年第三(san)季(ji)度(du)國內(nei)碳(tan)纖維企(qi)業開工小幅下(xia)降，平均(jun)開工率為46.53%，產(chan)(chan)量增(zeng)(zeng)加，較(jiao)上(shang)季(ji)度(du)增(zeng)(zeng)加約625噸(dun)(dun)。
（3）2024年第三季度需求分析
本季度國內(nei)碳纖維市場(chang)需求相對(dui)平穩，月(yue)均表觀消費(fei)量為(wei)4704噸，進口依存度(du)為26.75%。風電(dian)市場方面需(xu)求尚可(ke)，裝機量(liang)(liang)穩步增(zeng)加(jia)(jia)，截至2024年(nian)8月，我國本年(nian)度(du)新(xin)增(zeng)風電(dian)裝機量(liang)(liang)為3361萬千(qian)瓦(wa)，較去年(nian)同期相比增(zeng)加(jia)(jia)469萬千(qian)瓦(wa)，碳(tan)纖(xian)維需(xu)求量(liang)(liang)尚可(ke)；體育休閑(xian)行業需(xu)求大(da)體維持(chi)平穩；碳(tan)碳(tan)復材行業盈利水平不(bu)佳(jia)，開(kai)工維持(chi)低位(wei)，碳(tan)纖(xian)維用量(liang)(liang)減(jian)少；壓力(li)容器方面總(zong)體需(xu)求相對平穩，增(zeng)量(liang)(liang)有限；其他需(xu)求用量(liang)(liang)仍然較少，總(zong)體而言碳(tan)纖(xian)維需(xu)求相對平穩。
（4）2024年第三季度成(cheng)本(ben)利潤(run)分析
1）成本端：三季度(du)(du)碳纖(xian)維(wei)原料(liao)丙烯腈市(shi)(shi)場價(jia)格跌(die)后反彈，整體而言原料(liao)價(jia)格處于低位水平，但(dan)碳纖(xian)維(wei)價(jia)格再度(du)(du)走低，碳纖(xian)維(wei)工廠生(sheng)產成本承壓。本季度(du)(du)華東港口丙烯腈市(shi)(shi)場主流自提均價(jia)8682元(yuan)(yuan)/噸(dun)，較上季(ji)(ji)度(du)均價(jia)下跌1157元(yuan)(yuan)/噸(dun)，跌幅11.46%。以國(guo)產(chan)T300級別產(chan)品為例，本(ben)季(ji)(ji)度(du)自產(chan)原絲的(de)碳纖維企業(ye)平(ping)均生(sheng)產(chan)成本(ben)82.67元(yuan)(yuan)/千(qian)克，較上季(ji)(ji)度(du)平(ping)均生(sheng)產(chan)成本(ben)降低(di)2.73元(yuan)(yuan)/千(qian)克，降幅3.19%。
2）利潤(run)方面：本季度碳纖維產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)再度走跌，行(xing)業整(zheng)體盈利空間(jian)再度壓縮(suo)，多處于盈虧邊緣。以國產(chan)T300級別12k產(chan)(chan)(chan)品(pin)為例，本季度(du)自產(chan)(chan)(chan)原(yuan)絲生(sheng)產(chan)(chan)(chan)T300級別12K產(chan)(chan)(chan)品(pin)的碳纖維(wei)企(qi)業平(ping)均利潤(run)4.01元(yuan)/千(qian)克(ke)，較上季度(du)平(ping)均利潤(run)減少0.59元(yuan)/千(qian)克(ke)；自產(chan)(chan)(chan)原(yuan)絲生(sheng)產(chan)(chan)(chan)T300級別24K產(chan)(chan)(chan)品(pin)的碳纖維(wei)企(qi)業平(ping)均利潤(run)-5.99元(yuan)/千(qian)克(ke)，較上季度(du)平(ping)均利潤(run)增加0.10元(yuan)/千(qian)克(ke)。
（5）2024年第三季(ji)度進(jin)出口分析
據海關數據統計(ji)，2024年1-8月(yue)我(wo)國進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)碳(tan)纖(xian)維(wei)4669.48噸，進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)碳(tan)纖(xian)維(wei)織(zhi)物503.49噸，進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)碳(tan)纖(xian)維(wei)預浸(jin)料1230.71噸，進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)其他碳(tan)纖(xian)維(wei)制品4486.46噸，進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)碳(tan)纖(xian)維(wei)產品合計10890.13噸。
2024年1-8月我國出(chu)口(kou)碳(tan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)1197.94噸(dun)，出(chu)口(kou)碳(tan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)織(zhi)物1532.92噸(dun)，出(chu)口(kou)碳(tan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)預浸(jin)料760.59噸(dun)，出(chu)口(kou)其他碳(tan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)制品(pin)6245.55噸(dun)，出(chu)口(kou)碳(tan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)產品(pin)合計(ji)9737噸(dun)。
綜(zong)合來看，2024年1-8月國內(nei)碳纖維市場(chang)價格再度走(zou)低，下游需求維持平穩(wen)，碳纖維產品進(jin)口貨源同比減少7.35%，主(zhu)要以進(jin)口碳纖維為主(zhu)，其他產品凈(jing)進(jin)口量(liang)較少。
低空經濟：eVTOL加速適航認證，利好上游碳纖維市場
我國低空經(jing)濟蓄勢待發，eVTOL為重要載體之一。據中商產業研究院，低空經濟以各類有人與無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。2023年中國eVTOL產業規模達9.8億元，同比增長77.3%。近期eVTOL在適航審定、航線執飛、上線銷售等方面進展頻頻。據悉，小鵬分體式飛行汽車“陸地航母”將于2024年四季度開始預訂，并于2025年四季度開始交付。國內沃飛長空、峰飛、沃蘭特、時的科技、御風未來等主機廠的eVTOL項目均進入到了適航審定階段。海外Joby、Archer、Lilium等廠商也已經具備相對成熟的產品，并已經獲得運營訂單，當前正加速推進產品的認證。
eVTOL復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)結(jie)構(gou)中(zhong)90%以(yi)上(shang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)的(de)(de)是碳(tan)纖(xian)維(wei)復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)。由于(yu)eVTOL、小無(wu)人機(ji)、部(bu)(bu)分輕(qing)型飛機(ji)是由電機(ji)驅動，因此對(dui)輕(qing)量化(hua)的(de)(de)要求(qiu)更高。碳(tan)纖(xian)維(wei)復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)在eVTOL的(de)(de)結(jie)構(gou)、部(bu)(bu)件中(zhong)占(zhan)比(bi)遠超傳(chuan)統(tong)航(hang)空(kong)器。復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)占(zhan)eVTOL機(ji)身結(jie)構(gou)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)的(de)(de)全部(bu)(bu)材(cai)料(liao)的(de)(de)占(zhan)比(bi)高達70%以(yi)上(shang)。復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)中(zhong)90%以(yi)上(shang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)碳(tan)纖(xian)維(wei)增強，大約10%采(cai)用(yong)(yong)(yong)玻璃纖(xian)維(wei)增強。eVTOL使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)的(de)(de)復(fu)(fu)合(he)材(cai)料(liao)中(zhong)，約有75%-80%將(jiang)應用(yong)(yong)(yong)于(yu)結(jie)構(gou)部(bu)(bu)件和推進(jin)系(xi)(xi)統(tong)，有12%-14%在內部(bu)(bu)結(jie)構(gou)應用(yong)(yong)(yong)，如橫梁(liang)、座椅(yi)結(jie)構(gou)等；剩余的(de)(de)8%-12%在電池(chi)系(xi)(xi)統(tong)、航(hang)空(kong)電子設備和其他小型應用(yong)(yong)(yong)。
當前(qian)國內eVTOL最主流的的三家廠商為億航智能、小鵬匯天、峰飛航空，這三家旗下設計參數較為公開的機型是億航智能的EH216-S、小鵬匯天的旅航者X2和峰飛航空的盛世龍。對于傳統商用客機，最大起飛重量=空機重量+燃料重量+最大載荷，由于eVTOL是純電驅動，因此，最大起飛重量=空機重量+最大載荷。由公布的最大起飛重量減去最大載荷得到空機重量。根據披露，旅航者X2的人均最大載荷=（560-360）/2=100公斤。小鵬匯天X2機身部分碳纖維部分重量僅為85KG。可計算得碳纖維復材的占比=85/360=23.6%。假設億航智能和峰飛航空的eVTOL使用碳纖維占比也為23.6%。
據(ju)預測，eVTOL行業對復合材料的需求將在未來六年內大幅增長，預計將從2024年的約110萬磅（約500噸）激增至2030年的2590萬磅（約11750噸），增長幅度約22.5倍，年化增長率69%。而據預測，航空航天碳纖維需求量將從2023年的22000噸增長到2030年的48635噸，年化增長率為12%，其中尚且未考慮今年政策加大支持力度將對eVTOL行業發展帶來的促進作用，若參照上述兩個靜態預測計算，2030年，航空航天領域碳纖維需求中來自eVTOL的部分，占比為24.2%，若eVTOL在政策催化下加速落地，占比未來會更高，可以看出eVTOL將成為航空航天碳纖維需求量的重要來源。
新能(neng)源汽車：輕量化+儲氫氣瓶需求帶來碳纖維增量空間
隨著輕量(liang)(liang)化趨勢以(yi)及(ji)氫燃料(liao)汽(qi)車(che)的發展，新能源汽(qi)車(che)將(jiang)成(cheng)為碳纖維及(ji)其(qi)復合材(cai)料(liao)的另一需求(qiu)增長點。燃油車(che)輕量(liang)(liang)化將(jiang)降低(di)油耗(hao)和排放，數據表明燃油汽(qi)車(che)重量(liang)(liang)減少10%，油耗降低6%-8%，排放降低5%-6%；新能源汽車的整車輕量化也有利于提高續航里程。
碳纖維增(zeng)強塑(su)料（CFRP）制成的車身部件比鋁合金部件可減重30%以上，比同類鋼制零部件減重60%以上。此外CFRP密度約為1.6g/cm3，約是鋼的1/4，具有優異的機械性能；與輕質鎂鋁合金材料相比，碳纖維復合材料制備的汽車結構件不需鍛壓和焊接，采用模壓和粘結工藝，節約了模具等綜合生產成本。
根(gen)據(ju)相關研究(jiu)結論，當汽車產量(liang)低于2萬輛時，采用RTM工藝生產的CFRP車身的總體成本低于金屬車身，這說明CFRP不僅具有先進生產工藝的技術優勢，同時兼有小批量生產成本低的經濟優勢。隨著豪華款新能源汽車的發展，碳纖維用量有望進一步增加。CFRP在汽車應用中的經典案例為寶馬，其中i3車型使用了49.41%的碳纖維材料，i8車型使用了43%的碳纖維材料，并隨著結構設計方法和成型加工技術的改進，CFRP從汽車內飾件及車身覆蓋件等次結構件逐漸轉向應用于汽車輪轂、地板、B柱等主結構件。
國內的新能源汽(qi)車廠商正(zheng)在或計(ji)劃在其(qi)高(gao)端車型采用(yong)碳纖(xian)維輪轂，如廣汽(qi)埃安昊(hao)鉑SSR、蔚來全新ES6、高合HiPhi A、比亞迪仰望U8等。此外，近期現代汽車集團表示已與日本東麗簽署了戰略合作協議，將共同開發碳纖維增強塑料等用于提高電動汽車電機性能和安全性的材料。
近年來我國氫燃料(liao)電池汽車產銷量高速增長，車載儲氫瓶(ping)需求相應高漲(zhang)。2023年我國氫燃料電池汽車產銷量分別達到5600輛和5800輛，同比增長55.3%和72.0%，產銷量均保持高速增長。2022年3月，國家發改委和國家能源局聯合發布《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035年）》，明確到2025年我國氫燃料電池車保有量達到5萬輛的發展目標。隨著新能源汽車對氫能需求的不斷增加，作為氫能儲存的重要容器，車載儲氫瓶的需求也相應高漲。據測算，到2025年我國車載儲氫瓶需求量達46.2萬-69.3萬只，儲氫瓶市場規模約為54.2億-81.3億元；到2030年，35MPa儲氫氣瓶總需求量將達到199萬-298萬只，70MPa儲氫氣瓶總需求量將達到341萬只-48萬只。
燃料(liao)電池汽車儲氫系統采(cai)用III型瓶和IV型瓶，這兩類氣瓶外部均通過碳纖維增強塑料纏繞加工而成。碳纖維纏繞氣瓶具有重量輕、工藝性好、安全可靠和儲存效率高的優勢，是增強壓力容器承壓能力和安全性能的可靠保障。碳纖維復合材料是高壓儲氫III型和IV型瓶的主要成本貢獻者。在35MPa的III型IV型氣瓶中碳纖維成本占比分別為62.45%、76.58%，而隨著壓力增加，碳纖維復合材料應用比例大幅提升，因此70MPa的III型IV型氣瓶中碳纖維成本占比分別為65.62%和78.06%。
近日(ri)，美國(guo)衛(wei)星產業協會（SIA）發(fa)布了(le)第(di)27版衛(wei)星產(chan)業(ye)(ye)狀況年度報告。報告對截至2023年底(di)的(de)全球衛(wei)星產(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)情(qing)況進行了(le)全面評估(gu)，涵(han)蓋(gai)衛(wei)星服務業(ye)(ye)、衛(wei)星制造業(ye)(ye)、地面設備(bei)制造業(ye)(ye)等領域。該報告由SIA委托BRYCE空間與技術公(gong)司，通過(guo)專業(ye)(ye)調研、深度挖掘公(gong)開信息以及獨立分(fen)析(xi)，得出產(chan)業(ye)(ye)收入和統計結果。所有收入數據以2023年底(di)匯(hui)率(lv)換(huan)算為(wei)美元計算。
（1）全球衛星產業收(shou)入發展概況
2023年(nian)全球(qiu)航天(tian)(tian)產(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)總(zong)收(shou)(shou)(shou)入為4000億(yi)美元，較(jiao)上年(nian)增加(jia)160億(yi)美元。衛星(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)總(zong)收(shou)(shou)(shou)入約為2853億(yi)美元，較(jiao)上年(nian)增加(jia)43億(yi)美元。2023年(nian)全球(qiu)衛星(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)入占全球(qiu)航天(tian)(tian)產(chan)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)入的(de)(de)71%（圖1）。非衛星(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)(shou)入1147億(yi)美元，其(qi)中包括(kuo)70多個(ge)國(guo)家的(de)(de)軍(jun)用和民用航天(tian)(tian)收(shou)(shou)(shou)入，歐洲(zhou)航天(tian)(tian)局(ju)（ESA）公布(bu)的(de)(de)數據收(shou)(shou)(shou)入，以(yi)及(ji)(ji)國(guo)際空間(jian)站的(de)(de)商業(ye)(ye)(ye)發(fa)射任(ren)(ren)務、亞軌(gui)道(dao)及(ji)(ji)軌(gui)道(dao)飛行任(ren)(ren)務收(shou)(shou)(shou)入，較(jiao)上年(nian)增加(jia)117億(yi)美元。
圖1 2023年全(quan)球航天產業、衛(wei)星(xing)產業收入概況（圖片來源：SIA）
（2）全球(qiu)衛星產業各領域收入情況(kuang)
全球衛星產業的總(zong)收(shou)入約為2853億美元，較上年(nian)增加43億美元。2014—2023年(nian)全(quan)球衛(wei)星產業總(zong)收入(ru)(ru)情況如圖2所(suo)示。2023年(nian)美國衛(wei)星產業收入(ru)(ru)1050億美元，與2022年(nian)持平。
圖(tu)2 2014—2023年全(quan)球衛星產業總收(shou)入情況
2023年衛星(xing)產業收入特點如下：
1）衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)服務業(ye)收(shou)入(ru)：2023年衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)服務業(ye)收(shou)入(ru)1102億美元，較上(shang)年減少(shao)(shao)31億美元，在衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)產業(ye)總收(shou)入(ru)中占(zhan)比為38.7%。衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)點(dian)波束(shu)技(ji)術(shu)的進(jin)步，推動了高(gao)通量(liang)和甚(shen)高(gao)通量(liang)衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)發射(she)數(shu)量(liang)的增長；星(xing)(xing)(xing)間鏈路和光(guang)通信技(ji)術(shu)減少(shao)(shao)了衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)對地面站的依賴；雷(lei)達、多光(guang)譜、無(wu)線電射(she)頻(pin)測繪、無(wu)線電掩星(xing)(xing)(xing)等技(ji)術(shu)的進(jin)步提升(sheng)了衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)遙感(gan)服務的質量(liang)和水平。2019—2023年全球衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)服務業(ye)收(shou)入(ru)情況如表(biao)1所(suo)示。
1：衛(wei)星(xing)電視直播收(shou)入(ru)為(wei)772億(yi)美(mei)元，較上年減少52億(yi)美(mei)元，占(zhan)大眾消費服務收(shou)入(ru)的(de)87%，占(zhan)整個衛(wei)星(xing)服務業(ye)收(shou)入(ru)的(de)70%。其中衛(wei)星(xing)付費電視用(yong)戶(hu)數量大約為(wei)2億(yi)。
2：衛星(xing)音頻廣播收(shou)入(ru)為(wei)68億美元，同(tong)比下(xia)降1%。2023年衛星(xing)音頻廣播用戶數量(liang)3390萬，同(tong)比也下(xia)降了(le)1%。北美地區仍然是衛星(xing)音頻業務發展的主要驅動來源(yuan)。
3：衛(wei)(wei)星(xing)(xing)寬(kuan)(kuan)帶(dai)互聯網業(ye)務(wu)收入約為48億美元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長約40%。衛(wei)(wei)星(xing)(xing)寬(kuan)(kuan)帶(dai)互聯網用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)量(liang)增(zeng)長了(le)27%，用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)人數(shu)(shu)超過了(le)440萬戶(hu)(hu)(hu)，但用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)仍主(zhu)要(yao)來自美國。2023年全球低(di)軌衛(wei)(wei)星(xing)(xing)星(xing)(xing)座的(de)業(ye)務(wu)運行極大(da)推動了(le)全球衛(wei)(wei)星(xing)(xing)寬(kuan)(kuan)帶(dai)互聯網用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)。
4：企業業務收(shou)入182億(yi)(yi)美(mei)(mei)元，較上年(nian)增加(jia)5億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。管理服(fu)(fu)務收(shou)入較上年(nian)增加(jia)3億(yi)(yi)美(mei)(mei)元，同比增長(chang)5%，這主要源于(yu)固定和(he)移(yi)動VSAT/專(zhuan)用(yong)網絡(luo)服(fu)(fu)務、基于(yu)固定衛(wei)星服(fu)(fu)務（FSS）頻段的海事(shi)服(fu)(fu)務和(he)機載寬帶連(lian)接，以及高(gao)通量(liang)(liang)衛(wei)星容(rong)(rong)量(liang)(liang)和(he)低(di)地(di)球軌(gui)道（LEO）衛(wei)星數量(liang)(liang)的不斷增長(chang)。轉(zhuan)(zhuan)發(fa)器租(zu)賃(lin)收(shou)入減少(shao)了1%，這主要源于(yu)轉(zhuan)(zhuan)發(fa)器容(rong)(rong)量(liang)(liang)過(guo)剩(sheng)及市(shi)場競(jing)爭激烈(lie)，但美(mei)(mei)國(guo)和(he)歐洲以外轉(zhuan)(zhuan)發(fa)器收(shou)入的增長(chang)抵消了這一影響。
5：衛星移動(dong)通(tong)信業務(wu)收入為24億美元，同比增(zeng)長約14%。增(zeng)長動(dong)力來(lai)自包(bao)括(kuo)基于移動(dong)衛星業務(wu)（MSS）頻段的(de)端到端移動(dong)語(yu)音和(he)數據（包(bao)括(kuo)物(wu)聯網）服務(wu)、商業物(wu)聯網和(he)批發容(rong)量服務(wu)的(de)需(xu)求(qiu)。
衛星通信已全面進入(ru)“高(gao)通(tong)(tong)量衛(wei)(wei)星(xing)(xing)”（HTS）競(jing)爭(zheng)時(shi)代，低軌衛(wei)(wei)星(xing)(xing)通(tong)(tong)信(xin)廠商快速(su)崛起，高(gao)軌高(gao)通(tong)(tong)量衛(wei)(wei)星(xing)(xing)加(jia)速(su)部署(shu)。當(dang)前(qian)低軌衛(wei)(wei)星(xing)(xing)星(xing)(xing)座大量快速(su)部署(shu)推(tui)動衛(wei)(wei)星(xing)(xing)帶寬(kuan)供(gong)給爆(bao)發式增長，市(shi)場供(gong)過(guo)于求態勢顯著，單位帶寬(kuan)價格持續走低。全(quan)球性衛(wei)(wei)星(xing)(xing)通(tong)(tong)信(xin)運(yun)(yun)營(ying)商以及區域性衛(wei)(wei)星(xing)(xing)通(tong)(tong)信(xin)運(yun)(yun)營(ying)商競(jing)爭(zheng)加(jia)劇(ju)，不具備高(gao)通(tong)(tong)量衛(wei)(wei)星(xing)(xing)能(neng)力(li)的(de)(de)衛(wei)(wei)星(xing)(xing)運(yun)(yun)營(ying)商很難適應HTS時(shi)代的(de)(de)價格壓(ya)力(li)；衛(wei)(wei)星(xing)(xing)運(yun)(yun)營(ying)商也(ye)在通(tong)(tong)過(guo)加(jia)強(qiang)雙向合(he)作、加(jia)強(qiang)垂直整合(he)的(de)(de)方式來進一步降低成本、擴大收入。
2）衛星制造業收(shou)入(ru)
2023年(nian)(nian)全球(qiu)衛星制造業(ye)(ye)收入(ru)172億(yi)美(mei)元，在衛星產業(ye)(ye)總收入(ru)中所占份額為6%，較上年(nian)(nian)增加14億(yi)美(mei)元，同比增長約9%。2023年(nian)(nian)全球(qiu)商業(ye)(ye)采購衛星發射數量2781顆（2022年(nian)(nian)2325顆）（圖(tu)3）。
圖3 2023年各類衛星發(fa)射及收(shou)入占比情(qing)況（圖片來(lai)源：SIA）
其中(zhong)商業采購小衛星（質量在1200kg以下）數(shu)(shu)(shu)量(liang)就達到了2727顆(ke)(ke)（2022年2272顆(ke)(ke)）。這主要源于低成(cheng)本(ben)(ben)LEO寬帶小(xiao)衛(wei)(wei)星(xing)(xing)星(xing)(xing)座發射數(shu)(shu)(shu)量(liang)增(zeng)長(chang)帶動商業采購(gou)衛(wei)(wei)星(xing)(xing)數(shu)(shu)(shu)量(liang)增(zeng)長(chang)、地球靜止軌道（GEO）衛(wei)(wei)星(xing)(xing)制(zhi)造成(cheng)本(ben)(ben)更(geng)加合理、物(wu)聯網(wang)/M2M推動商業遙感衛(wei)(wei)星(xing)(xing)數(shu)(shu)(shu)量(liang)激(ji)增(zeng)，在軌衛(wei)(wei)星(xing)(xing)可(ke)持續(xu)性服(fu)務(wu)快速(su)發展以及美國和其他航(hang)天國家(jia)新建衛(wei)(wei)星(xing)(xing)制(zhi)造設施數(shu)(shu)(shu)量(liang)的增(zeng)長(chang)。2019—2023年全球衛(wei)(wei)星(xing)(xing)制(zhi)造業收入如圖4所示。
圖4 2019—2023年(nian)全球(qiu)衛星制造(zao)業收(shou)入
2023年美(mei)國(guo)衛(wei)(wei)星(xing)制(zhi)(zhi)造業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)79億美(mei)元，較上年收(shou)(shou)(shou)入(ru)減少23億美(mei)元，占比為46%（2022年占比為64%）。美(mei)國(guo)衛(wei)(wei)星(xing)制(zhi)(zhi)造業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)中，商業(ye)衛(wei)(wei)星(xing)制(zhi)(zhi)造收(shou)(shou)(shou)入(ru)同(tong)(tong)比增長58%。美(mei)國(guo)政府衛(wei)(wei)星(xing)制(zhi)(zhi)造收(shou)(shou)(shou)入(ru)同(tong)(tong)比減少49%，主(zhu)要源于美(mei)國(guo)部署高(gao)成本的(de)偵察(cha)衛(wei)(wei)星(xing)數量減少。2023年美(mei)國(guo)衛(wei)(wei)星(xing)制(zhi)(zhi)造業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)的(de)55%來自美(mei)國(guo)政府合同(tong)(tong)。
3）地面(mian)設備制(zhi)造(zao)業收入(ru)
2023年地(di)面設(she)備制(zhi)造業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)為(wei)1504億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)4%，在衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)產業(ye)(ye)總收(shou)入(ru)(ru)中所占(zhan)份額(e)為(wei)52.7%。其中網絡設(she)備銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)和全球(qiu)導航衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)系統（GNSS）設(she)備收(shou)入(ru)(ru)分別為(wei)167億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)和1155億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，同(tong)比(bi)分別增(zeng)長(chang)10%和3%。衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)電視、衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)音(yin)頻廣播、衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)寬(kuan)帶和移動衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)終(zhong)端等大眾消(xiao)(xiao)費設(she)備收(shou)入(ru)(ru)182億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)2%（圖(tu)5）。2023年衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)寬(kuan)帶銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)的增(zeng)長(chang)可以部(bu)分抵消(xiao)(xiao)衛(wei)(wei)星(xing)(xing)(xing)電視直播終(zhong)端銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)的減少。2023年美(mei)國地(di)面設(she)備制(zhi)造業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)占(zhan)全球(qiu)地(di)面設(she)備制(zhi)造業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)的32%。
圖(tu)5 2019—2023年全球地面設備(bei)收入情況
（3）結語
1.航天產業蓬(peng)勃發展，新業態持續涌現(xian)
航天產業新業態正在形(xing)成，航天新技(ji)術市場應用迅速拓展，衛星互聯網成功探(tan)(tan)索(suo)商(shang)用模式，手機(ji)直連衛星走入市場；藍色起(qi)源和(he)維珍銀(yin)河商(shang)業載人飛行成功；在軌制造和(he)維修服(fu)務快速發(fa)展。探(tan)(tan)索(suo)、開發(fa)、利用航天的(de)經濟(ji)價(jia)值正在顯現，展示出支撐全球經濟(ji)發(fa)展的(de)巨大潛(qian)力(li)。其中，商(shang)業航天近年來(lai)加速發(fa)展，已成為影響(xiang)世(shi)界(jie)航天產業格局的(de)重要力(li)量和(he)國家戰(zhan)略的(de)重要支撐。在俄(e)烏沖突中，以“星鏈”“鴿群(qun)”[Flock，也(ye)被稱為(wei)“鴿子”（Dove）]為(wei)代表的(de)商業系統深入參與，提供了重要(yao)的(de)戰(zhan)場保障(zhang)，對戰(zhan)爭(zheng)態勢和進程(cheng)產生(sheng)了重大影響，標(biao)志著商業航(hang)(hang)天已經超越其(qi)單純(chun)的(de)經濟與科技層(ceng)面的(de)意義(yi)和作用，而進入全(quan)球地緣政(zheng)治的(de)舞(wu)臺，成為(wei)國家航(hang)(hang)天力量不可忽(hu)視的(de)重要(yao)新(xin)組成。
2.衛星產(chan)業(ye)三(san)大領(ling)域發展(zhan)各具特點，機遇與挑戰并(bing)存
衛(wei)(wei)星(xing)通信方面(mian)，一是低軌衛(wei)(wei)星(xing)數量劇增，衛(wei)(wei)星(xing)互聯網領域蓬勃發展。主流(liu)星(xing)座進度(du)差距擴(kuo)大，“星(xing)(xing)鏈”速度領先(xian)全球，以(yi)“星(xing)(xing)鏈”“一(yi)網(wang)”（OneWeb）為(wei)代表(biao)的低軌寬帶星(xing)(xing)座(zuo)作為(wei)新興網(wang)絡(luo)信(xin)息(xi)基(ji)礎(chu)設施，成為(wei)多個國家地區發展(zhan)熱(re)點；二是衛(wei)星(xing)(xing)通信(xin)運營(ying)商市(shi)場正通過(guo)相互之(zhi)間(jian)加強(qiang)合作或加強(qiang)垂直(zhi)整合來(lai)降低成本、擴(kuo)大收入；三是未來(lai)手機直(zhi)連衛(wei)星(xing)(xing)產業將(jiang)與6G結合向天地融合發展(zhan)，手機直(zhi)連衛(wei)星(xing)(xing)市(shi)場規模將(jiang)進一(yi)步擴(kuo)張。
衛(wei)星(xing)導航(hang)方(fang)面，一是應用(yong)層面通導遙一體化發(fa)(fa)展(zhan)，如遙感和(he)導航(hang)應用(yong)在細分(fen)市場(chang)方(fang)面具有高(gao)度重疊性，導航(hang)與遙感應用(yong)的(de)融合發(fa)(fa)展(zhan)已經成(cheng)為(wei)國際市場(chang)發(fa)(fa)展(zhan)趨勢(shi)；二是亞太地區(qu)、大眾消費領域、服務(wu)收入將(jiang)成(cheng)為(wei)GNSS市(shi)場主陣地，預計到2031年，亞太(tai)地區將主導(dao)GNSS收入市(shi)場，占(zhan)全球份額的46%，其中消(xiao)費者解決方案、旅(lv)游(you)和健康以及公路和汽車等大眾(zhong)消(xiao)費領域占(zhan)比為98%。
衛星(xing)遙(yao)感(gan)(gan)方面，一(yi)是遙(yao)感(gan)(gan)衛星(xing)小型(xing)(xing)化(hua)帶來研(yan)制和發射成本降低和盈(ying)利模式改變，衛星(xing)遙(yao)感(gan)(gan)從機構專用向多行業融合創新發展，小型(xing)(xing)化(hua)技(ji)術(shu)創新使得100kg以(yi)(yi)內的小衛星(xing)不僅可以(yi)(yi)提供亞米級(ji)高(gao)分辨(bian)率衛星(xing)圖像，還可通過多(duo)星(xing)組網獲(huo)得高(gao)時間分辨(bian)率，并(bing)且(qie)融(rong)合多(duo)種(zhong)載荷(he)圖像以(yi)(yi)提高(gao)服(fu)(fu)務(wu)質量，達到(dao)有效驅動數據應用(yong)創新的效果；二是增值服(fu)(fu)務(wu)在衛星(xing)遙感應用(yong)市(shi)(shi)場中份額增高(gao)，隨著大數據和數據融(rong)合能力的提升，目前(qian)在衛星(xing)遙感應用(yong)領域市(shi)(shi)場規模(mo)較(jiao)小的基(ji)于位置服(fu)(fu)務(wu)和保險服(fu)(fu)務(wu)將成(cheng)為發展速度最快(kuai)的業務(wu)。
近日(ri)，中國航天科(ke)技集團商業衛星有(you)限(xian)公司(si)成立，法定代表人為李軍，注冊(ce)資本(ben)為12億元，注冊地址為中國（河北）自由貿(mao)易(yi)試(shi)驗區雄安片(pian)區雄安高新(xin)區服務中心(xin)620-043。
經營范圍(wei)包含：微(wei)小(xiao)衛星生產制造；微(wei)小(xiao)衛星科研試驗；軟件開發；軟件銷售；集成(cheng)電路設(she)計；電子專用(yong)設(she)備銷售；通信設(she)備制造；衛星通信服(fu)務等。
企查查股權(quan)穿(chuan)透顯示，該公(gong)司(si)由(you)中(zhong)國(guo)航天科(ke)技集(ji)團(tuan)有(you)限公(gong)司(si)、北京(jing)衛星(xing)制造廠有(you)限公(gong)司(si)等(deng)共同持股。
2024年(nian)9月25日7時33分(fen)，中(zhong)科宇航力箭(jian)(jian)一(yi)(yi)號(hao)遙四運載火箭(jian)(jian)在酒泉衛星(xing)(xing)(xing)發(fa)射中(zhong)心成(cheng)功(gong)發(fa)射，采用“一(yi)(yi)箭(jian)(jian)五星(xing)(xing)(xing)”的方式，順利將(jiang)中(zhong)科衛星(xing)(xing)(xing)01星(xing)(xing)(xing)、中(zhong)科衛星(xing)(xing)(xing)02星(xing)(xing)(xing)、吉林一(yi)(yi)號(hao)SAR01A星(xing)(xing)(xing)、云(yun)遙一(yi)(yi)號(hao)21星(xing)(xing)(xing)、云(yun)遙一(yi)(yi)號(hao)22星(xing)(xing)(xing)送入預定(ding)軌道，發(fa)射任務取得圓(yuan)滿(man)成(cheng)功(gong)，該批(pi)衛星(xing)(xing)(xing)主要用于國土(tu)普查、氣象觀測等領域。
此次任(ren)務是(shi)力箭一(yi)號運載(zai)火(huo)(huo)箭的(de)第四次飛行(xing)，也是(shi)首次成功(gong)進行(xing)晨昏軌道發射(she)(she)。作(zuo)為我國(guo)商(shang)業航(hang)天主力火(huo)(huo)箭，不斷(duan)創下多項(xiang)發射(she)(she)紀錄取得(de)斐然戰績，已經實現批量儲存(cun)、快(kuai)速發射(she)(she)、滾(gun)動備份的(de)商(shang)業發射(she)(she)模式(shi)。截至目(mu)前，力箭一(yi)號運載(zai)火(huo)(huo)箭共將42顆(ke)衛(wei)星精準送(song)入預定軌(gui)道，入軌(gui)載荷總(zong)質量(liang)超4噸。中科(ke)宇航持續為國(guo)內外(wai)客(ke)戶提供高(gao)性價(jia)比(bi)、高(gao)成功率的(de)小(xiao)衛(wei)星組網、拼車(che)、專車(che)、順風車(che)等航班(ban)化發射服(fu)務(wu)履約(yue)能(neng)力(li)，以多樣(yang)化的(de)任務(wu)適應性和高(gao)可靠(kao)性全力(li)打(da)造我國(guo)商業(ye)航天的(de)“金牌火箭”。
中(zhong)科衛星01、02星是(shi)中科(ke)衛(wei)(wei)(wei)星科(ke)技集團有(you)限(xian)公司投資研制的合(he)成孔徑(jing)雷(lei)達遙感(gan)衛(wei)(wei)(wei)星，研制總(zong)體(ti)單位為(wei)哈爾濱工大(da)衛(wei)(wei)(wei)星技術有(you)限(xian)公司。兩顆衛(wei)(wei)(wei)星主(zhu)要載荷為(wei)Ku頻段合(he)成孔徑(jing)雷(lei)達，是(shi)AIRSAT星座的首(shou)發(fa)衛(wei)(wei)(wei)星。衛(wei)(wei)(wei)星具備優于(yu)1m分(fen)辨(bian)率(lv)對(dui)地(di)(di)遙感(gan)成像的能力，主(zhu)要用(yong)于(yu)全(quan)天(tian)時、全(quan)天(tian)候(hou)高分(fen)辨(bian)率(lv)對(dui)地(di)(di)微波遙感(gan)成像，驗證平板式SAR衛(wei)(wei)(wei)星、可展開(kai)式柱狀反(fan)射(she)面SAR天(tian)線(xian)等新(xin)技術。
吉(ji)林一(yi)號SAR01A星(xing)(xing)由長(chang)光衛星(xing)(xing)技(ji)術股份有限(xian)公司研(yan)制，屬于吉林一(yi)號(hao)衛星(xing)(xing)星(xing)(xing)座，是(shi)一(yi)顆X頻段微波遙感(gan)載(zai)荷(he)衛星(xing)(xing)，主要任務是(shi)獲取(qu)對地(di)觀(guan)測(ce)微波遙感(gan)影(ying)像(xiang)(xiang)，可實(shi)現(xian)亞(ya)米級分辨率(lv)連續條帶成(cheng)像(xiang)(xiang)，具備左右側視(shi)電(dian)掃(sao)成(cheng)像(xiang)(xiang)能力，能夠全天候(hou)和全天時實(shi)現(xian)全球陸地(di)和海(hai)洋信息的監視(shi)監測(ce)，為用戶(hu)提供(gong)態勢分析、目標監視(shi)、區域(yu)普(pu)察、地(di)物分類等遙感(gan)信息服務。
云(yun)遙一號(hao)21、22星(xing)(xing)是天津云(yun)遙宇(yu)航科技有限公司云(yun)遙氣象(xiang)星(xing)(xing)座(zuo)的(de)兩(liang)顆(ke)衛星(xing)(xing)，兩(liang)顆(ke)衛星(xing)(xing)狀態一致，衛星(xing)(xing)有效載荷為GNSS掩星(xing)(xing)探測(ce)載荷，通(tong)過對GNSS掩星(xing)(xing)數(shu)據反(fan)演可得(de)到大(da)氣層溫、濕(shi)、壓(ya)以(yi)及電離(li)層電子密(mi)度(du)。云(yun)遙氣象(xiang)星(xing)(xing)座(zuo)衛星(xing)(xing)具有研(yan)制周期短、集成度(du)高、重量輕、體(ti)積小、性價比高等特點。
“明顯(xian)感(gan)覺今年(nian)國(guo)資的并購(gou)需求(qiu)在激增。”據(ju)Wind數據(ju)及相(xiang)(xiang)關上市公(gong)司公(gong)告，2024年(nian)以(yi)來已有(you)超(chao)過20家(jia)上市公(gong)司實控(kong)人變更為(wei)地(di)方國(guo)資，僅7月(yue)就有(you)10余起(qi)此(ci)類收購(gou)案例(li)，這一數字相(xiang)(xiang)對2023年(nian)全(quan)年(nian)才(cai)20家(jia)左(zuo)右。與此(ci)同(tong)時，1月(yue)-7月(yue)，國(guo)有(you)企業之間的重(zhong)組(zu)整合(he)數量(liang)也(ye)在暴增，增幅(fu)超(chao)過120%。僅剛過去的半個月(yue)內，中國(guo)船舶合(he)并中國(guo)重(zhong)工(gong)，國(guo)泰君安吸收合(he)并海通證券(quan)，鹽湖股份實控(kong)人變更等，一批超(chao)級“國(guo)家(jia)公(gong)司”崛起(qi)，標志著(zhu)央國(guo)企重(zhong)組(zu)也(ye)進(jin)入了新一輪高潮。
一(yi)邊是(shi)央國(guo)企之間開啟整合重(zhong)組(zu)，一(yi)邊是(shi)地方國(guo)資在A股掃貨上市公司。作為國家經濟的重要支柱，國有企業和中央企業的經營狀況直接關系著國家經濟的穩定與發展。緣何今年資本動作如此高頻？“有些國央企，連年虧損負債嚴重，加上低效的投資收益，流動性風險加大。重組邏輯下，經營效率低、急需回血的企業可以借機實現脫困。另一方面，越來越多的地方政府意識到了返投效果的未達預期，開始轉變策略。想要通過收購上市公司進一步實現招商引資，比當下流行的基金招商、產業園區招商更直接高效地帶動當地產業發展。畢竟傳統稅收、基金招商等已經開始出現瓶頸。”結合今年包括山東、江蘇、安徽等多省份開始裁撤地方招商部門、取消基層招商指標，從中央到地方發布的多個文件紛紛指向地方招商引資的制度規范，試圖打破過去拼土地、拼稅費、拼補貼的“內卷式”招商格局，以探索建立招商公司等新招商引資模式。改革卻已是大勢所趨。韓千源向記者吐露，“從土地財政轉向股權財政的大浪潮下，越來越多地方政府積極探索以現金換取上市公司控制權，從而實現地方稅收、就業、產業等多贏格局。”
（1）9月，萬億央企按下重組整(zheng)合“加速鍵(jian)”
央(yang)企間的整合，自2003年國務院國資委成立后就開始，基于這種整合，國資委直屬央企數量從198家減少到了98家。剛過去的9月上旬，半個月內，就出現了多起“創紀錄”的國企合并案例。9月2日：中國船舶擬吸收合并中國重工。兩家超千億市值的上市公司聯合，是近十年A股資本市場最大規模的并購交易。交易完成后的中國船舶將成為全球第一大造船上市公司，成為船舶總裝行業世界級旗艦企業。9月5日：國泰君安擬吸收合并海通證券。這兩家頭部券商均為上海國資背景，此次“強強聯合”也是新“國九條”實施以來頭部券商合并重組的首單，是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。央國企在關系國計民生的各個領域都扮演著舉足輕重的角色。實際上，國有企業整合重組，是深化國企改革的重要內容和路徑。2024年，國資委提出，新一輪國企改革深化攻堅之年要力爭完成70%以上主體任務，重點優化資源配置、加大市場整合重組力度。由此，全國各地地方國資掀起了新一輪大洗牌。僅以廣東珠海國資委為例，新一輪國企整合重組計劃包括：華發集團整合九洲控股集團；整合交通集團、珠海港集團、航空城集團，組建新的珠海交通控股集團，強化市屬企業對珠海交通物流領域的支撐作用；由海洋集團整合航空城集團、農控集團、格力集團、九洲控股下屬相關涉海產業資源，支持海洋集團打造珠海海洋資源開發平臺。本輪重組后，珠海市屬國企也將由13家減至10家。
今(jin)年以來，A股市場迎來了新一輪的并購重組活躍期。據中國證監會統計，截至目前，共有46家A股上市公司披露了重大資產重組項目，其中，央企和地方國企成主力軍，高科技企業獲政策支持，尤其是監管層在縮短審核周期，支持高科技企業并購。步入9月，這一系列重磅重組計劃，都顯示著國企整合與產業鏈優化的趨勢正在加速。
（2）買(mai)上市公司，地方招商(shang)引資的3.0
除了各大國央企之間(jian)的(de)重(zhong)組整合(he)，還有(you)一現象不容忽視——地方(fang)國(guo)資(zi)(zi)(zi)狂(kuang)買(mai)A股上市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)。據(ju)Wind顯示，截至8月26日，今(jin)年A股共有81家上市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)實控人發(fa)生(sheng)變化。其中(zhong)(zhong)16家實際控制(zhi)人從(cong)個人或無(wu)實際控制(zhi)人變更為地方(fang)國(guo)資(zi)(zi)(zi)或者地方(fang)政府部門(men)，占比(bi)近(jin)兩成。在一眾地方(fang)國(guo)資(zi)(zi)(zi)或政府部門(men)中(zhong)(zhong)，湖(hu)北省屬國(guo)資(zi)(zi)(zi)平臺最(zui)為出圈，今(jin)年拿(na)下4家上市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)控制(zhi)權，分(fen)別為微(wei)創光電、上海(hai)(hai)雅仕、久量股份和奧(ao)特佳。其中(zhong)(zhong)，前三(san)家均被湖(hu)北省屬國(guo)資(zi)(zi)(zi)平臺拿(na)下，而湖(hu)北省十堰(yan)市(shi)(shi)(shi)國(guo)資(zi)(zi)(zi)委拿(na)下久量股份。此(ci)外(wai)出手(shou)的還有廈門(men)國(guo)資(zi)(zi)(zi)、河南(nan)省許昌市(shi)(shi)(shi)財(cai)政局、河南(nan)省周(zhou)口市(shi)(shi)(shi)財(cai)政局、浙(zhe)江(jiang)東陽(yang)國(guo)資(zi)(zi)(zi)、海(hai)(hai)南(nan)國(guo)資(zi)(zi)(zi)等。
有別(bie)于上(shang)一波國(guo)資并(bing)購潮下紓困上(shang)市民(min)企，這(zhe)一波國(guo)資并(bing)購劍指產(chan)業，且以拿下控(kong)制權(quan)為(wei)目的，如華潤三九收購天士力。所以，具(ju)備硬科技屬性戰(zhan)略(lve)性新興產(chan)業更受(shou)青(qing)睞。業內普(pu)遍認為(wei)，過(guo)去幾年全國(guo)各地產(chan)業園區(qu)遍布，政(zheng)府(fu)引(yin)(yin)導基(ji)金(jin)也(ye)已發(fa)展到區(qu)縣級政(zheng)府(fu)，返投(tou)(tou)和直投(tou)(tou)的困境日趨顯現，地方再以這(zhe)兩種(zhong)模式來(lai)招商(shang)引(yin)(yin)資的空間已經不大。相較于基(ji)金(jin)招商(shang)的小比例投(tou)(tou)資，直接拿下公司控(kong)股權(quan)，顯然(ran)更能發(fa)揮企業在(zai)當地產(chan)業中的頭雁效應。
在各種(zhong)資(zi)本新政(zheng)之下，許多(duo)地方政(zheng)府已經逐漸意識到(dao)，上市(shi)門檻越來越高，企業IPO的難度越來越大。相較于扶持本地企業上市，收購一家上市公司整合本地產業更為快捷。而且國有資本入主上市公司，是低價納入優質資產的過程，可以優化自身資本結構，尤其產業協同是很重要的一個因素。在選擇具有長期股權價值的公司的基礎下，延伸和完善自有產業鏈，提高資本利用率及運轉效率，為上市公司增加核心競爭力，為市場注入更大的動力。“而且目前中國資本市場正處于資產價格相對便宜的階段，30億、50億以下的小市值公司數量龐大，為政府招商提供了巨大可能。
專家指(zhi)出地(di)方國資(zi)心儀上市(shi)(shi)公司的(de)兩個重要參數：一是(shi)市(shi)(shi)值，二是(shi)股權(quan)集中度。市(shi)(shi)值20億-50億之間且股權相對分散，大股東持股比例不超過30%，會比較合適。因為地方國資只需收購20%左右，就能獲取控制權。值得注意的是，相比產業園區招商和基金招商，買下一家上市公司更考驗地方財力。如果按30億交易市值算，收購29.9%股份大約需要9億元。在此基礎上，地方國資還可以放一些金融杠桿，比如用50%并購貸款，自有資金需要4.5億元；如果組一只并購基金，自有資金出40%，也還需要準備3.6億元。有業內人士透露，這些地方國資LP的背后主要資金來源其實是地方城投。作為地方政府的融資平臺，收購上市公司，定程度上拓寬了城投公司的直接融資渠道。簡而言之，地方國資收購上市公司控制權是一個高杠桿游戲，而在當前市場環境下，敢放杠桿又能放杠桿的還得是國資。
不過，任何人都無法保證投資零(ling)失敗。不少地方國資并購A股案例中，會與股權轉讓方約定了業績承諾。如華鐵應急股權轉讓方承諾，2024年—2026年營業收入不低于32億元、40億元、50億元，2024年、2025年的凈利潤分別不低于6億元、6.3億元，且2024年—2026年期間三年累計凈利潤不低于20億元；久量股份股權轉讓方則承諾2024年原有業務凈利潤轉正。此外，對大股東減持進行限制。據上海雅仕去年9月份公告，股權轉讓方江蘇雅仕投資集團有限公司（以下簡稱雅仕集團）和原實際控制人孫望平承諾，股份轉讓交割日起的3年內，雅仕集團和原實控人孫望平需保持其第二大股東的地位，在股權轉讓完成后需將其持有的1000萬股股票質押給湖北國貿，質押期限為3年，作為該減持承諾的擔保。整體而言，地方國資接手上市公司，是一種新型地方財政與產業經營的模式。但地方國資接手后如何經營好上市公司也是一大難題。
9月24日(ri)，證監會(hui)發(fa)布(bu)《關于深化(hua)上(shang)市公司并購(gou)重組市場改(gai)革的意見(jian)(jian)(jian)》（簡(jian)稱(cheng)《并購(gou)改(gai)革意見(jian)(jian)(jian)》）。具體來看，《并購(gou)改(gai)革意見(jian)(jian)(jian)》共分六條：
一是(shi)支持上市(shi)公司向新(xin)質生產力(li)方向轉型(xing)升級；二是(shi)鼓勵上市(shi)公司加強產業整(zheng)合；三(san)是(shi)進(jin)一步提(ti)高監管(guan)包容度(du)；四是(shi)提(ti)升重組市(shi)場交易效率；五是(shi)提(ti)升中介機構服務(wu)水平；六是(shi)依法(fa)加強監管(guan)。
（1）鼓(gu)勵私募投資基金參與并購重組(zu)
《并購改革意(yi)見》中(zhong)(zhong)具體提(ti)(ti)到：資本市場在支持(chi)新興(xing)行業發展(zhan)的(de)同時，將繼續助力(li)傳統行業通過重組合(he)理提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)產(chan)業集中(zhong)(zhong)度(du)，提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)資源配置(zhi)效(xiao)率。對于上市公(gong)司之間的(de)整合(he)需(xu)求，將通過完善(shan)限(xian)售(shou)期規(gui)定(ding)、大幅簡化審核程序(xu)等方(fang)式予以支持(chi)。同時，通過鎖定(ding)期“反(fan)向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金(jin)積(ji)極參(can)與并(bing)購重組。
而(er)同一(yi)時間發布的《關于修改〈上(shang)市公司(si)重(zhong)大資產重(zhong)組管理辦法〉的決定(ding)（征求意見稿）》中(zhong)，對于鎖定(ding)期反向掛鉤(gou)做了進一(yi)步闡釋：私募基金投資期限滿5年的，第三方交易中的鎖定期限由12個月縮短為6個月，重組上市中作為中小股東的鎖定期限由24個月縮短為12個月。
此舉為更(geng)好(hao)培育耐心資本(ben)，促進“募投管退”良性循環(huan)。
此外，《上市公(gong)司重大(da)資產重組管理辦法(fa)》將第十條(tiao)修改為：“鼓勵(li)依法(fa)設(she)立的并購基金(jin)、股(gu)權(quan)投資(zi)基金(jin)、創(chuang)業(ye)投資(zi)基金(jin)、產(chan)業(ye)投資(zi)基金(jin)等私募投資(zi)基金(jin)參與(yu)上(shang)市(shi)公(gong)司并購重組。”
（2）支持跨行業并購(gou)，允許收(shou)購未(wei)盈利(li)資產
此次開啟跨界并(bing)(bing)購的(de)大門。《并(bing)(bing)購改革意(yi)見》中具體(ti)提(ti)到(dao)：支持科創板、創業板上市公(gong)司(si)并(bing)(bing)購產業鏈(lian)上下游資產，增強“硬科(ke)技”“三創(chuang)四新”屬性。支持運作規范的上市(shi)公(gong)司圍繞產(chan)業(ye)(ye)(ye)轉型(xing)升級(ji)、尋求(qiu)第二增長曲線等(deng)需求(qiu)開展符合商業(ye)(ye)(ye)邏輯的跨行業(ye)(ye)(ye)并(bing)購，加快向(xiang)新質生產(chan)力轉型(xing)步伐。
此前(qian)，上(shang)市(shi)公(gong)司跨(kua)界并購一直被持有審慎態度，一位從業(ye)人員(yuan)總結道：“科創板嚴(yan)禁跨界(jie)并購(gou)(gou)，創業板謹慎跨界(jie)并購(gou)(gou)，主板適度跨界(jie)并購(gou)(gou)”，直到此次對上市公司(si)跨界(jie)并購(gou)(gou)“松綁”。
同時，也放開了對未(wei)盈利資(zi)產的收購要(yao)求：支持上市公司結合(he)自身產業(ye)發展需要(yao)，在不(bu)影(ying)響持續(xu)經營(ying)能力并設置中小投(tou)資(zi)者利益保護相關安排的基礎上，收購有(you)助于補鏈(lian)(lian)強鏈(lian)(lian)、提升關鍵技術水(shui)平的優(you)質未(wei)盈利資(zi)產。
此前“科創板(ban)(ban)八條”明確(que)科創板(ban)(ban)公司可以(yi)收購(gou)優(you)質未盈利企(qi)業(ye)，此次(ci)《并購(gou)改革(ge)意見》將這一政策舉(ju)措擴大至所有板(ban)(ban)塊。
（3）為突破(po)關(guan)鍵核心技術的科技企業“開綠燈(deng)”
《并購改革(ge)意見》指出要提高監管包(bao)容度，簡化審核程序(xu)。證監會將在尊重規則(ze)的(de)同時，尊重市場(chang)規律(lv)、尊重經濟規律(lv)、尊重創新規律(lv)，對重組(zu)估值(zhi)、業(ye)績承(cheng)諾、同業(ye)競爭和關聯交易等(deng)事項，進一步(bu)提高包(bao)容度，更好發揮市場(chang)優(you)化資(zi)源配置的(de)作用。
在“提(ti)高支付靈活性和審(shen)核效率(lv)”環節，提(ti)出：建立(li)重(zhong)組(zu)簡(jian)易審(shen)核程(cheng)序，對上市(shi)公司(si)之(zhi)間(jian)吸收合并，以及(ji)運作規范、市(shi)值超過100億元(yuan)且信息披露質量(liang)評價連續兩年(nian)為A的優質公司(si)發行股(gu)份購買資(zi)(zi)產（不(bu)構成(cheng)重(zhong)大(da)資(zi)(zi)產重(zhong)組(zu)），精簡(jian)審(shen)核流程(cheng)，縮短審(shen)核注(zhu)冊時間(jian)。
用好“小額快(kuai)(kuai)速”等審核(he)機制，對突破關鍵核(he)心技術的科技型企業并購重組實施“綠色通道”，加快(kuai)(kuai)審核(he)進度，提(ti)升并購便利度。
眼下，經(jing)濟發展的(de)一個核(he)心主題是推(tui)動(dong)高質(zhi)量發展。此次并購六條支持上市(shi)公司圍繞科技創新(xin)、產(chan)(chan)業(ye)(ye)升級(ji)布(bu)局，對于(yu)(yu)突破(po)核(he)心關鍵技術(shu)，發展新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)力的(de)決(jue)心溢于(yu)(yu)言(yan)表。并購交易核(he)心不是簡單套利，歸根到(dao)底(di)是底(di)層(ceng)資產(chan)(chan)如何通(tong)過賦能(neng)和產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈重(zhong)構(gou)在內的(de)各(ge)種方式(shi)，實現價值的(de)再造或者價值釋放。
對于(yu)一級(ji)市場(chang)大量(liang)科技創(chuang)業公司而言(yan)，有望迎來(lai)一個暢通退出通道。
近(jin)日，三(san)角防務（300775）公告，公司擬與西投資本、西安工創、西航投資簽訂《投資合作協議》，共同投資9億元設立西安三重航空科技有限公司（下稱三重航空）。
值得(de)關注的是，這匹航空黑馬不(bu)僅是三角防(fang)務旗(qi)下最大規(gui)模(mo)子公司，更是近年來(lai)西安(an)(an)(an)國資(zi)對已上(shang)市企業(ye)最大金額參股。根據安(an)(an)(an)排(pai)，西安(an)(an)(an)國資(zi)出資(zi)規(gui)模(mo)達到5.1億元，占三重航空總股本超過56%。
（1）4年間(jian)業績狂飆(biao)：成西安“最(zui)強(qiang)”
盡管(guan)身處創業(ye)板，但(dan)三角防務上市之后(hou)，在“大類科創”的陜西上市(shi)公司范圍內(nei)，已經(jing)悄然(ran)做(zuo)到(dao)了3個“第1”。
1：業務增(zeng)長(chang)(chang)第(di)(di)一(yi)：2020-2023年，公司營收(shou)分(fen)別為6.15、11.68、18.67、24.70億元，翻(fan)了4.01倍。核心(xin)業務模鍛件營收(shou)占比超過80%。近3年間(jian)營收(shou)增(zeng)長(chang)(chang)率分(fen)別為91.13%，59.78%和32.33%，復合(he)增(zeng)長(chang)(chang)率59.28%，比肩科創板拿(na)下“第(di)(di)1”。
2：盈利能力第(di)一：2020-2023年(nian)歸(gui)母凈利潤(run)分(fen)別(bie)為2.04、4.12、6.25、8.15億(yi)元，2024年(nian)1季度為2.09億(yi)元，同(tong)樣(yang)拿下第(di)1。近(jin)三(san)年(nian)歸(gui)母凈利潤(run)增長(chang)率分(fen)別(bie)為101.70%、51.51%、30.39%，復(fu)合(he)增長(chang)率為58.54%。
在(zai)高質量經營(ying)方向(xiang)上(shang)，三(san)角(jiao)防務營(ying)業利潤率連續4年穩定在30%以上，2020年-2023年分別為33.25%、38.04%、36.11%、31.55%。毛利率常年保持在40%以上，遠超同業可比公司近10%。
穩定(ding)的高(gao)增長高(gao)盈利，三(san)角防(fang)務(wu)進入了(le)“史上(shang)最強周(zhou)期”。分析其發展歷程，業績“狂(kuang)飆”得益于以下三點(dian)：
1：研(yan)發投(tou)入翻4倍(bei)：三(san)角防務的全部產(chan)品均(jun)為定(ding)制化，從鍛件設(she)計到工藝方案自主(zhu)研(yan)發，且連(lian)續(xu)實現多(duo)項核心技術突破，研(yan)發投(tou)入從2019年0.25億元增加至1.1億元，翻了4倍(bei)。
2：股權激活動力(li)：2022年(nian)三(san)角防務計(ji)劃逐步向78名管理人員及技術(shu)骨干授(shou)予(yu)股票466萬股，占總股本0.75%，授(shou)予(yu)價格為21.92元/股（對應當日股價4.4折(zhe)）。高(gao)目標值(zhi)下是高(gao)動力(li)，2022年(nian)、2023年(nian)三(san)角防務均超額(e)完成業績要求，并(bing)按照計(ji)劃發放了獎勵。
3：產(chan)業(ye)嗅覺敏銳：敏銳產(chan)業(ye)嗅覺使(shi)得三角防務持續獲得業(ye)務增量，橫向方面拓(tuo)展航空中小型模鍛件、航空發動機精(jing)鍛葉片等項(xiang)目，縱向方面公司拓(tuo)展建設精(jing)密(mi)加工和特種工藝(yi)能力。
更重(zhong)要的是，三角防(fang)務優(you)異表現與創新(xin)驅動，對股東們(men)實現了“高(gao)回(hui)報”，其股東回(hui)報率相較于全省科創板做到了第(di)一。在2020-2023年間，三角防務ROE分別(bie)為11.08%、18.73%、22.71%、15.97%，EPS則(ze)從2019年0.4上(shang)漲至2023年1.48。
回報方式(shi)既有(you)市(shi)值也(ye)有(you)分(fen)紅。自公司(si)上(shang)市(shi)以來，平(ping)均估值57.11PE，最新股價28.32元比首發日翻了近5倍，市值155.83億元。同期，公司累計現金分紅6次共3.4億元，平均分紅率13.83%，近3年股利增長34.53%，遠超A股13.72%。
2011年介入(ru)的(de)(de)西航投資及西投控(kong)股(gu)，持股(gu)比例分別為(wei)(wei)10.09%、5.45%，截至目前市值分別為(wei)(wei)18.36億元(yuan)(yuan)、9.18億元(yuan)(yuan)，累計獲得(de)分紅(hong)3316.38萬元(yuan)(yuan)、1661.82萬元(yuan)(yuan)。無(wu)論是經營表(biao)現(xian)，還是業績回報，三角防(fang)務稱得(de)上(shang)“經過時間檢驗(yan)的(de)(de)老朋友”。
（2）最大子公司現身：擴張周期重要(yao)布局(ju)
三重航空是三角防務(wu)在擴張(zhang)周期下規模(mo)最(zui)大的子公司，我們掃描其目前(qian)5家全資子公司，基本可劃分為三大節奏。
1：上市前(qian)單點設立(li)期(qi)：即2014年(nian)成立(li)的西安三(san)角航空機械(xie)（簡稱三(san)角機械(xie)），瞄準航空零部件的機械(xie)加工、機械(xie)制造。
2019年三(san)角(jiao)防(fang)務上市(shi)時，三(san)角(jiao)機械(xie)實(shi)現1467.06萬(wan)元營收，凈利潤491.54萬(wan)元。截止2023年，三(san)角(jiao)機械(xie)營收已翻7.23倍(bei)達1.06億元，已是三(san)角(jiao)防(fang)務傳統(tong)業(ye)務的重要支(zhi)撐。
2：上(shang)市后單點設立(li)期：即2020年成立(li)的西安三航(hang)材料(liao)，與(yu)清華(hua)大學及相關(guan)單位合(he)作創新發展重型模鍛裝備，主營鍛件及粉(fen)末冶金制品(pin)制造。成立(li)僅1年后，三航(hang)材料(liao)迅速(su)實現(xian)盈(ying)利，2021年營業收入1.06億(yi)元(yuan)(yuan)，創造1960.23萬元(yuan)(yuan)利潤。截止2023年，子公司營收1.59億(yi)元(yuan)(yuan)，參與(yu)生(sheng)產的模鍛件產品(pin)占業務收入比例達(da)到(dao)89.71%，擁(yong)有目前(qian)世界(jie)上(shang)最大的單缸精密模鍛液壓機。
3：上(shang)市后批量(liang)(liang)設立期：此期間內呈現兩大特征，一(yi)是“批量(liang)(liang)化”，二是“出省”，即2023年連(lian)設的3家子公司，即沈陽三(san)角(jiao)防務(wu)、成都(dou)三(san)航科(ke)技、上(shang)海三(san)角(jiao)航空(kong)。值得注意的是，上(shang)海三(san)角(jiao)航空(kong)預計2025年開始量(liang)(liang)產，規劃產值20億，是布局國產大飛(fei)機的里程(cheng)碑事件。
▲圖：三角防務近年募投項目(mu)
再來(lai)審視此次(ci)“新面(mian)孔”三重航空。
9億元(yuan)的(de)(de)(de)注冊(ce)資(zi)本宣告了三重(zhong)(zhong)航空在子公司序列中的(de)(de)(de)最(zui)重(zhong)(zhong)量級身份，作為(wei)三角防務在大飛(fei)機(ji)產業(ye)鏈接(jie)連加注的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要一棋，主業(ye)是通過建設精(jing)密智能模鍛(duan)生產線，滿足各型號飛(fei)機(ji)研制生產的(de)(de)(de)配套需求。
（3）后晉者西(xi)安工投：打破3年沉默期
西安工投是此次三家合作(zuo)方中不可忽視的重要角色。透過出資意圖，“老面孔”西投資本重鏈、西安(an)航投企穩都在預(yu)期之(zhi)中(zhong)，而西安(an)工(gong)投此(ci)次1億元11.1%股份的參與，則有拜師之(zhi)意(yi)。
據(ju)2023年報披露，西安工投名下一級子企業46戶，但多為西安市國資委劃轉納入，集團自2022年后出手甚少，除2023年450萬元投資歐中材料外并無大動作。
但近(jin)年來在市(shi)場(chang)上身(shen)影日益活躍(yue)。最近(jin)一次現身(shen)是在2個月前，其名下西安健康醫療集團接手華仁藥業控股權（詳見《西安國資大動(dong)作：“工(gong)投”或購華(hua)仁(ren)藥(yao)業》）。
包(bao)括此次億元出資(zi)動(dong)作，金融棒棒糖認為這是“新工投(tou)(tou)”意(yi)志的(de)一(yi)次(ci)大調(diao)整(zheng)，不僅是其自身多元化(hua)業務發(fa)展的(de)需要(yao)，也是以(yi)投(tou)(tou)資(zi)驅動“工業造鏈”提升工業國(guo)有資(zi)本投(tou)(tou)資(zi)運營效益的(de)重要(yao)一(yi)步(bu)。
▲圖：西安工投報(bao)表
細穿報(bao)表可以發現，西安(an)工投(tou)雖定位于(yu)“投資控股型”，但其營收倚重(zhong)陜鼓集團。由于合計持有陜鼓動力（601369）61.20%股份，因(yin)此(ci)在其2023年(nian)營收331.5億元中，綠色能源板塊(kuai)就貢獻了309.87億元。
居于次(ci)席的縫(feng)制設備板塊則收入砍半，主體標(biao)準股份（600302）營收從2021年16.45億元下降至5.09億元，已連續三年下滑；新進合并報表的華遠醫藥又將其他業務毛利攤薄0.94%。時需引入新的增長動力。
此時(shi)，投行思維推動下的“國(guo)民同進(jin)”為西安(an)(an)工(gong)(gong)(gong)投(tou)提供了重(zhong)大機遇。2024年(nian)5月(yue)，西安(an)(an)工(gong)(gong)(gong)投(tou)董事長強盛帶隊赴(fu)三角防(fang)務調研，表示西安(an)(an)工(gong)(gong)(gong)投(tou)作市(shi)國(guo)有資本(ben)投(tou)資平臺，將發揮自身(shen)產(chan)(chan)業(ye)(ye)優勢，助力三角防(fang)務開展關鍵(jian)裝(zhuang)備水平提升，進(jin)一步增強西安(an)(an)市(shi)航(hang)空產(chan)(chan)業(ye)(ye)配套(tao)加工(gong)(gong)(gong)能(neng)力，促進(jin)支柱產(chan)(chan)業(ye)(ye)發展壯大。
由于是第一次大出筆出資，同行者(zhe)或許提供了重要信心(xin)。在我們的觀察中，西(xi)投控股孵化(hua)質(zhi)子汽車(che)、注資領充新能源、以合伙人身份介入科華生物（002022）收購案，甚(shen)至是親自下場介入民(min)用(yong)無人機(ji)產業(ye)鏈（持(chi)股68%），其“產業投行”的打法已經對西安國資形成了強大的示范效應。
▲圖：西(xi)投控(kong)股近年投資情況
綜(zong)述此文，嚴建亞在國(guo)資支持(chi)下設立最(zui)大(da)子(zi)公司，西安國(guo)資圍繞已上市(shi)企業進行(xing)了規模(mo)最(zui)大(da)的參股增(zeng)資，不但是對航(hang)空產(chan)業鏈的重點賦能(neng)，更(geng)顯示出《西安市(shi)深化國(guo)資國(guo)企改革行(xing)動(dong)實(shi)施(shi)方案》、《西安市(shi)推進國(guo)資國(guo)企高質量發展(zhan)行(xing)動(dong)方案》所釋放(fang)的威力，以硬科技為核心的“國民(min)同(tong)進”應該是新時代最大(da)的要(yao)義。
編輯：馮(feng)征昊（半導體(ti)(ti)芯片、激光器、新能(neng)源） 校對：王延韜(tao) 審核：侯曉(xiao)鵬(peng)
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