一、半導體芯片行業
3月(yue)4日，國內半導(dao)(dao)體封測大廠(chang)長電(dian)科(ke)(ke)技(ji)發布公(gong)(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)(cheng)，其全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司長電(dian)科(ke)(ke)技(ji)管理有(you)限公(gong)(gong)(gong)司（以下簡稱(cheng)(cheng)“長電(dian)管理公(gong)(gong)(gong)司”）擬(ni)以6.24億(yi)美元（約合人民幣45億(yi)元）現(xian)金收(shou)購收(shou)購Western Digital Corporation（“西部(bu)數據”）旗下晟(sheng)(sheng)碟(die)半導(dao)(dao)體（上海）有(you)限公(gong)(gong)(gong)司（以下簡稱(cheng)(cheng)“晟(sheng)(sheng)碟(die)半導(dao)(dao)體”）80%的股權。長電(dian)科(ke)(ke)技(ji)表示，這將擴大公(gong)(gong)(gong)司在(zai)存儲及(ji)運算電(dian)子領域的市場份額(e)。
封測市(shi)場(chang)競爭(zheng)日益激烈(lie)，尤其(qi)是(shi)近兩年(nian)摩爾定(ding)律減速，先(xian)進制程技術仍需時(shi)日，計算(suan)需求卻在不斷(duan)暴漲，由(you)此先(xian)進封裝被寄(ji)予厚望(wang)。近兩年(nian)，已有多家封測大廠不斷(duan)通過兼并、擴產、創新技術等方式(shi)提高(gao)市(shi)場(chang)競爭(zheng)力。
45億元(yuan)，長電科技(ji)入局存儲
根據(ju)公告顯示(shi)，長電管(guan)理公司已與西(xi)部數(shu)據(ju)旗下的SANDISK CHINA LIMITED——晟碟半導體母公司簽署了《股權收購協議》。
協議約定(ding)，長電管理公司擬(ni)以(yi)現金方式收購出售方持有(you)的晟碟半(ban)導(dao)體80%股權，經交易雙方充分溝通協商交易對價約為6.24億美元。本次交易完成后，長電管理公司將持有晟碟半導體80%股權，SANDISK CHINA LIMITED仍將持有晟碟半導體20%股權。
公告顯示(shi)，交(jiao)易對價將分(fen)期付款。其中(zhong)，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調整）在交割時支付，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調整）在交割后6個月內或2025年1月1日（以較早發生者為準）支付，剩余1.872億美元將在交割后5年內分五期支付。
若截止2024年12月31日尚未完成交割，則任何一方可以終止本協議。因一方違約導致《股權收購協議》約定的先決條件無法達成，從而本次交易終止的，違約一方應向對方支付分手費1000萬美元(yuan)。
資料顯示，晟碟(die)半導體(ti)成立于(yu)2006年8月，主要從事先進NAND Flash閃存存儲產品的研發、封裝和測試，產品類型包括iNAND閃存模塊、SD、MicroSD存儲器等，廣泛應用于移動通信、工業與物聯網、汽車、智能家居及消費終端等領域。據上海市政府官網的信息顯示，晟碟半導體是2022年度上海市外商投資企業營業收入百強。據長電科技公布的晟碟半導體財務數據顯示，2022年度和2023年上半年，晟碟半導體營收約為35億元、16億元；凈利潤約為3.6億元、2.2億元。
出售方(fang)母公司Western Digital Corporation（WDC，西部數據）則是全球領先的存儲器廠商。據TrendForce集邦咨詢數據顯示，在2023年第三季全球NAND Flash品牌廠商營收排名中，西部數據市占率達16.9%，占據全球第三的位置。西部數據表示，第三季PC需求超乎預期，且移動裝置應用（Mobile）和游戲（Gaming）類別需求具韌性，顯示降價仍有效帶動出貨位元，進而推升NAND Flash部門營收達15.56億美元，環比增長13.0%。
西部數據(ju)2023年的財報數據并不樂觀。據悉，2023財年西部數據營收約為123億美元，同比下降了65億美元。其中，在中國市場的營業收入約為28億美元，同比下降了17億美元。
其最新的(de)2024第二財季（截至2023年12月29日）業績顯示，該季營收30.32億美元，環比增長10%，同比下降2%；凈虧損2.10億美元，凈利潤率-6.9%。主要原因是受到閃存和HDD業務結構性調整的影響。值得注意的是，該季西部數據NAND毛利率轉正至7.9%。
公告顯示，西(xi)部數據自2003年起便與長電科技建立起了長期合作關系，是長電科技的重要客戶之一。長電科技表示，本次交易完成后，出售方（SANDISK CHINA LIMITED）及其母公司（西部數據）在一段時間內將持續作為晟碟半導體的主要或者唯一的客戶，其經營業績將獲得一定的保證。
長電科技(ji)在宣布收(shou)購(gou)晟碟(die)半導體(ti)的公告中(zhong)明(ming)確指出，此舉是基于對全(quan)球存儲市場深入分析和(he)前瞻性判斷(duan)的結果。根(gen)據世界半導體(ti)貿易統(tong)計組織（WSTS）的數據，存儲芯片已成為僅次于邏輯芯片的半導體第二大細分市場，占據約28%的市場份額。展望未來，預計到2024年，存儲芯片市場規模將達到驚人的1300億美元。
在這一廣闊市場中(zhong)，NAND閃存芯片尤為引人注目，其規模在全球存儲市場中約占40%，且預計在2021年至2027年期間將保持8%的復合增長率。這表明NAND閃存芯片市場不僅龐大，而且具有穩定的增長潛力。
3月(yue)1日，英特爾(er)宣布，成立全(quan)新的(de)FPGA（現場可(ke)編程(cheng)門陣列）半導體(ti)公司Altera，并(bing)計劃(hua)在(zai)未來(lai)兩到三年內為Altera進行(xing)股票發行(xing)。
據了解(jie)，2015年，英特爾斥資167億美元收購Altera，也是迄今為止該公司最大額的并購交易。
Altera將致力(li)于提(ti)供端(duan)到端(duan)的FPGA解決方案、易于使用的AI以及(ji)軟件工(gong)具，同(tong)時也加強了供應鏈的韌性，以在FPGA市場繼續(xu)保持領(ling)先(xian)地位(wei)。
英特爾表示，Altera的產品組合將更加多元化，包含業界唯一內置AI能力的FPGA。Altera FPGA在云端運算、數據中心、工業自動化、通信基礎建設、車載系統等領域均有廣泛應用。
在新產品上(shang)，Altera宣布推出Agilex 9 FPGA，這款產品擁有業界最快的數據轉換性能，專門針對需要高帶寬混合信號處理的雷達與軍用航天系統設計；Agilex 7系列則專為數據中心和網絡應用所打造，其每瓦性能較競品提升一倍；Agilex 5是業界首款內置AI計算的FPGA，非常適用于智能邊緣設備。
此外，據悉，目前Agilex系列可編程芯片是由英特爾的合同制造部門英特爾代工（Intel Foundry）生產。
3月(yue)(yue)7日，格(ge)力電(dian)(dian)器(qi)的(de)董(dong)事長(chang)兼CEO董(dong)明珠在(zai)羊(yang)城晚報的(de)兩(liang)會直(zhi)播間中透露，格(ge)力電(dian)(dian)器(qi)正致(zhi)力于建設一座價(jia)值近(jin)百億元的(de)SiC芯(xin)(xin)片(pian)工(gong)廠，并預計(ji)將于今(jin)年6月(yue)(yue)啟動生(sheng)產(chan)。這座工(gong)廠將成為全(quan)球第二個、亞洲首個全(quan)自動化的(de)化合物(wu)芯(xin)(xin)片(pian)制(zhi)造設施。
珠海市生態(tai)環境局近(jin)期在其官(guan)網公布的(de)信息顯示，格力(li)電子元器件擴產(chan)項目(mu)(mu)已(yi)順利通過環境影響評(ping)估。該項目(mu)(mu)，位于珠海高新區，總(zong)投資達55億元人民幣(bi)，占地面積約20萬平方米。工(gong)程(cheng)計劃包(bao)括(kuo)三(san)座工(gong)廠(chang)及其配(pei)套設施的建設，其中(zhong)一座將安裝(zhuang)6英寸(cun)SiC芯片生產線(xian)，另一座將安裝(zhuang)6英寸(cun)晶圓封裝(zhuang)測試生產線(xian)。
此外，格(ge)力的SiC發(fa)展(zhan)戰(zhan)略(lve)也得到(dao)了揭示。一方(fang)(fang)面(mian)，格(ge)力(li)每年在(zai)硅(gui)基功率芯(xin)(xin)片上的(de)(de)采購費用(yong)高達(da)30到(dao)50億元(yuan)人民幣，盡管格(ge)力(li)自主設計(ji)的(de)(de)芯(xin)(xin)片正在(zai)逐漸增加，但目前仍主要依賴進口產品(pin)。因此，從(cong)長(chang)遠來看，國產替代和硅(gui)基芯(xin)(xin)片向SiC的(de)(de)轉換將成為大勢所趨(qu)。另一方(fang)(fang)面(mian)，格(ge)力(li)選擇第(di)三代半導體作為其(qi)發(fa)展(zhan)高端(duan)芯(xin)(xin)片行業的(de)(de)突破口，并以(yi)格(ge)力(li)電子為平臺，結合(he)多年來在(zai)半導體設計(ji)、研(yan)發(fa)、模(mo)塊封裝測試等方(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)布局，補全晶(jing)圓制(zhi)造(zao)環(huan)節(jie)。未(wei)來，格(ge)力(li)電子有望成為SiC全產業鏈發(fa)展(zhan)的(de)(de)標(biao)桿IDM企業。
據(ju)企查查數據(ju)，珠海格力電子(zi)元器件有限(xian)公司(si)成立于2022年7月，注(zhu)冊資本為1億元(yuan)人(ren)民幣(bi)，由珠海格力電(dian)(dian)器股份有限公司全(quan)資控股，董明(ming)珠擔任法定代表(biao)人(ren)，主(zhu)要(yao)經營范圍包括電(dian)(dian)子(zi)元(yuan)器件和電(dian)(dian)力電(dian)(dian)子(zi)元(yuan)器件的制造(zao)。
近日，陜西源杰半(ban)導體科技股份有限公司發布了(le)2023年度業績快報。根據快報內容，源杰科技在2023年營業收入共計約1.44億元，與去年同期相比(bi)下(xia)降48.96％；實現(xian)營業(ye)利潤約1815萬元，同比下降83.51％；實現歸母凈利潤(run)約1948萬元，同(tong)比(bi)下(xia)降8.58％；實現扣(kou)非凈利潤約－24萬元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)降100.26％。
陜(shan)西源(yuan)杰半(ban)導(dao)體科技(ji)股份有限公司成立于2013年1月28日，專注于進行高速半導體芯片的研發、設計和生產，是一家從半導體晶體生長，晶圓工藝，芯片測試與封裝全部開發完畢，并形成工業化規模生產的高科技企業。
源杰科技(ji)是國(guo)內領先的光芯(xin)片IDM廠商，產品涵蓋從2.5G到50G磷(lin)化銦芯片，廣泛應(ying)用于(yu)光纖到戶(hu)、數據(ju)中心(xin)與云計算、5G移動通信網絡、通信骨干網絡和工業物聯網等。其中，2021年全球10GDFB器芯片源杰(jie)科技市占率達20％，已超過住友電工等海外廠商，位居全球首位。
從下游企(qi)業而言，中(zhong)際旭創、海信寬帶、銘(ming)普光磁、博(bo)創科(ke)(ke)技(ji)等國(guo)際前十大(da)以及國(guo)內主流光模塊廠商均與源(yuan)杰(jie)科(ke)(ke)技(ji)有密切合作，而源(yuan)杰(jie)科(ke)(ke)技(ji)產品最終應用于中(zhong)國(guo)移(yi)動(dong)、中(zhong)國(guo)電信、中(zhong)國(guo)聯(lian)通、AT＆T等國內外知名運營商網絡。
此前，根據市場對源杰科技業(ye)績的一致預期，其(qi)營(ying)業(ye)總收入預測普(pu)遍(bian)為8500萬元至2.01億元的(de)區(qu)間，而歸屬于上市(shi)公司股東的(de)凈(jing)利潤預測為2200萬元至2600萬元。
事實上，就源杰科技2023年營收、利潤而言，不僅較往年有較大下滑，也低于各家機構對其的業績預期。
企業給出的業績變動原因(yin)主要包(bao)括：
1．報告期(qi)內電信市場及(ji)數據中(zhong)心(xin)(xin)銷售(shou)不及(ji)預期(qi)，電信市場受到下游(you)客戶庫存及(ji)終端運營商建設節奏放緩的(de)(de)影響，銷售(shou)額大幅下滑；數據中(zhong)心(xin)(xin)方面(mian)，傳統的(de)(de)云(yun)數據中(zhong)心(xin)(xin)在(zai)經過幾(ji)年較大規模(mo)的(de)(de)投資后，2023年出現較為明顯的放緩和下滑；
2．根據(ju)企業會計(ji)準則及相(xiang)關會計(ji)政策，基(ji)于謹(jin)慎性(xing)原(yuan)則，公司對可能發生減值的資產計(ji)提了相(xiang)應的減值準備；
3．報告期公司收到(dao)的(de)政府(fu)補助(zhu)及理(li)財收益(yi)等非經(jing)常(chang)性損益(yi)同比增加(jia)。
事(shi)實上，從產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)結構而(er)言，所謂電信市場(chang)的影響，直(zhi)接作用(yong)于光模塊產(chan)業(ye)(ye)中(zhong)，而(er)光模塊產(chan)業(ye)(ye)才會(hui)對(dui)源杰科技(ji)(ji)這樣的光芯片企業(ye)(ye)產(chan)生影響。換言之，想要了解電信市場(chang)對(dui)源杰科技(ji)(ji)作用(yong)幾何(he)，從光模塊企業(ye)(ye)的表現來分析(xi)更為直(zhi)接。
我(wo)們(men)以源杰(jie)科技(ji)的三家客戶：博創(chuang)科技(ji)、銘普(pu)光磁、中(zhong)際旭(xu)創(chuang)為(wei)例加以觀察。
博(bo)創(chuang)科技在(zai)三季度表現不及預(yu)期的原因(yin)中，提(ti)到了“主要受(shou)電信市場需求放緩影(ying)響(xiang)”。
銘普光磁雖然業績虧(kui)損至2.2至2.9億元，但虧損原(yuan)因卻并未(wei)重點歸結至電信市(shi)場(chang)放(fang)緩，而(er)主要強調了“公(gong)司(si)對各(ge)類資(zi)產進行(xing)了全面(mian)檢查和減值測(ce)試(shi)”“品(pin)牌(pai)形象升級(ji)，加大新業(ye)務推廣導(dao)致費(fei)用增加”“市(shi)場(chang)環境變化影(ying)響”。
而(er)中(zhong)際旭創則交出了21.81億元的(de)凈利潤成績單，原因主要為“AI算力需求和相(xiang)關資本開(kai)支的(de)激增帶動了800G等高(gao)速光模(mo)塊需求的(de)顯著增長”。
從(cong)三(san)家企業的表現可以看(kan)出，所(suo)謂“電信市場放(fang)緩”與“源(yuan)杰(jie)科技(ji)(ji)業務下滑”之間，終究(jiu)是(shi)(shi)欠缺(que)一(yi)定(ding)的(de)關聯性(xing)。同時(shi)，電信市場5G建設雖然存(cun)在放(fang)緩現(xian)象，但其(qi)自帶(dai)的(de)公益屬性(xing)決定(ding)了市場放(fang)緩帶(dai)來的(de)承(cheng)壓是(shi)(shi)有(you)一(yi)定(ding)限(xian)度的(de)。總之，源(yuan)杰(jie)科技(ji)(ji)將業績(ji)下滑原因(yin)歸結為“電信市場放(fang)緩”，是(shi)(shi)不(bu)足以令人信服的(de)。
過去五(wu)年來，源(yuan)杰科(ke)技順應市場(chang)需求，走(zou)上了(le)快速增(zeng)長的(de)車道，分別實(shi)現營業收(shou)入0.70、0.81、2.33、2.32、2.83億元。對企業而言(yan)，經(jing)過長期迅猛增長之后，深刻的技術(shu)沉淀也是不可(ke)或缺的。光(guang)芯(xin)片市場雖然陷入(ru)一(yi)定程度上的內(nei)卷，但在(zai)AI算力需求膨脹和5G商用化、規模化建設推進下(xia)，相信源杰科技仍將憑(ping)借其技術(shu)積累扭(niu)轉頹勢。
醫(yi)療(liao)領域新產品的(de)持續開發、臨(lin)床注冊及(ji)海外(wai)市場(chang)的(de)進一步拓(tuo)展。
微光(guang)醫(yi)療致力于打(da)造領先的(de)激光(guang)醫(yi)療創新平臺(tai)。公司成立于2012年，是國內激光醫學領域的開拓者和創新領軍企業。核心團隊來自于清華大學、中國科學院、華西醫學等著名院校，專注于激光醫療領域的領先技術創新、產品自主研發及自主生產。微光醫療是業內(nei)(nei)為數不多同時掌握軟(ruan)件(jian)(jian)、硬件(jian)(jian)及(ji)耗材研發(fa)能力(li)的(de)企業，也是業內(nei)(nei)稀缺的(de)自主研發(fa)核心部件(jian)(jian)國產廠商。產品(pin)效果突出，獲得臨(lin)床專(zhuan)家(jia)高度認可。產品(pin)銷(xiao)售額年(nian)復合(he)增長率超過80％，其核心產品冠脈OCT實現了國產廠商市場占有率第一。公司注重診斷與治療的雙重發展，運用領先的光電技術，秉承醫工結合理念，已圍繞冠脈、外周、神經三大核心醫療領域，布局了數個激光醫療創新產品。未來將持續全力構建覆蓋多病種的“診療一體化”創新硬科技平臺。
近日，深圳(zhen)市聯明(ming)電源(yuan)股份有(you)限(xian)公(gong)司（以下簡稱：聯明(ming)電源(yuan)）辦理(li)了輔導備案登記(ji)，輔導機(ji)構為(wei)國泰君安證券。
聯(lian)明電(dian)源成立于2007年，公司以電力電子及工業控制為核心技術，從事電氣自動化領域軟硬件和系統解決方案的研發、生產、銷售與服務。公司總部位于深圳，擁有800多名員工，業務面向全球20多個國家和地區，已通過ISO9001國際質量體系認證等多項資格認證。
團隊方面(mian)，公司擁有上百(bai)人的(de)專(zhuan)業的(de)電(dian)力(li)電(dian)子研(yan)發團隊，以近二十年的(de)高端(duan)開(kai)關電(dian)源技術積累，打造了從1kW到30kW的80多個門類，幾千款電源產品，業務領域涵蓋工控、新能源、軌道交通、醫療、通訊、半導體等行業。
據悉(xi)，在應用市場領(ling)域，公司(si)市占率達(da)100％，是全球工業巨頭TRUMPF、、SPI、、nLIGHT等企業的主力電源供應商。光纖電源(yuan)產品從單相(xiang)輸入(ru)1500W到6000W水冷電源；從三相輸入4000W到20kW水冷電源；恒流驅動從20A恒流模塊到40A恒流模塊；以及1600W老化(hua)單元、3500W泵浦源老化單元，產品覆蓋光(guang)纖激光(guang)器行(xing)業的幾乎所(suo)有(you)應用，為客戶(hu)提供全系列的電源解決方案。
2月25日，億華(hua)通(tong)發(fa)布2023年度業績快報。全(quan)年實現營收約8.01億元，同(tong)比增加(jia)8.48%；歸母凈利(li)潤虧(kui)損2.26億元，同(tong)比增加(jia)35.58%。
對(dui)于主要財(cai)務數據和(he)指標變(bian)動的主要原因，億華通在公告(gao)中表示：
2023年度公(gong)(gong)司營業(ye)利(li)潤(run)同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少31.90%，利(li)潤(run)總(zong)額(e)同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少35.36%，歸(gui)屬于(yu)母公(gong)(gong)司所有者(zhe)的凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少35.58%，歸(gui)屬于(yu)母公(gong)(gong)司所有者(zhe)的扣除(chu)非(fei)經常性(xing)損益的凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少48.16%，以上指(zhi)標變動主(zhu)要系：
（1）公司持續加大研發投入(ru)進行產品技(ji)術升級迭代及應(ying)用場景的拓(tuo)展；
（2）隨著公司經營規模擴大以(yi)及為把握住市場規模(mo)化發展機(ji)遇，公司在人才儲(chu)備及隊伍搭建(jian)等方面的投入增加；
（3）2023年公司(si)銷售回款同比減(jian)少，報告(gao)期末公司(si)基于謹(jin)慎性考慮(lv)加(jia)大計提(ti)了應收款項的預期信用風險損失。2023年末公司(si)總資產同比增加(jia)30.56%，股(gu)本同比增加(jia)65.65%，以上指標變動主要(yao)系2023年1月(yue)公司(si)在香港聯(lian)交所主板完成掛牌上市獲得股(gu)權募集資金(jin)10.22億港元(yuan)。
資料顯示，億華通成立于2012年，是一家集與研發與產(chan)業化的國(guo)家級高新技(ji)術企業，是中國(guo)燃料系統研發(fa)與產(chan)(chan)業化的先(xian)行者(zhe)，是我國氫(qing)燃料(liao)電(dian)池(chi)領(ling)域極少數(shu)具有自(zi)主核心知識產(chan)(chan)權并實現氫(qing)燃料(liao)電(dian)池(chi)發(fa)動機及電(dian)堆(dui)批(pi)量(liang)化生(sheng)產(chan)(chan)的企業之一。
今年1月，全(quan)球(qiu)動力電池裝機量(liang)(liang)為51.5GWh。其中(zhong)(zhong)，蜂(feng)巢能源(yuan)以1.1GWh裝機量(liang)(liang)，排(pai)名全(quan)球(qiu)第(di)9位。值得一(yi)提的(de)是，1月份蜂(feng)巢能源(yuan)裝機同比增長381%，增速在(zai)全(quan)球(qiu)TOP10電池企業中(zhong)(zhong)位列第(di)一(yi)。
自2023年以來，蜂巢能源動力電(dian)池(chi)裝機量增(zeng)速持續高于行業增(zeng)速，重要原因(yin)之一于企業敏銳(rui)地(di)抓住了PHEV市場爆發(fa)的風口，針對PHEV車型設計的PHEV專(zhuan)用電(dian)池(chi)大規模(mo)裝車。
目(mu)前，蜂巢能源(yuan)已(yi)拿下了吉利(li)、長城、理(li)想、嵐(lan)圖等多家(jia)車企的熱銷PHEV（含增(zeng)程式）車型電(dian)(dian)池(chi)訂單(dan)，全(quan)年在(zai)PHEV市場動力電(dian)(dian)池(chi)裝機(ji)量(liang)高達5.6GWh，暴增(zeng)409.1%，PHEV電(dian)(dian)池(chi)裝機(ji)量(liang)進入國(guo)內(nei)前三。
開年來(lai)，蜂巢能源勢(shi)頭強勁，陸續配套多款(kuan)熱門高(gao)端車型(xing)。2月26日(ri)，長城汽車旗下的(de)坦克700 Hi4-T正式上市。官方數(shu)據顯示，坦克700 Hi4-T上市僅(jin)僅(jin)24個小時，憑借42.8萬元的(de)起(qi)售價，迅速斬獲超6000份訂單，成為國內(nei)豪華(hua)越野的(de)新(xin)明星。
3月1日，理(li)(li)想汽(qi)車2024年春季發(fa)布(bu)會上推出(chu)了全新(xin)(xin)的理(li)(li)想L系(xi)列和(he)新(xin)(xin)車型。據理(li)(li)想官方數據統(tong)計，理(li)(li)想L7已經成(cheng)為銷量擔當(dang)，2023款(kuan)理(li)(li)想L7 Air與24款(kuan)理(li)(li)想L7 Air版均搭載了蜂巢能源(yuan)電池(chi)，訂(ding)單持續火(huo)爆。
此外，在BEV進展(zhan)同樣迅速(su)。3月2日(ri)，零跑首款(kuan)“四葉草”電氣架構(gou)車(che)型(xing)(xing)上市(shi)即(ji)爆(bao)款(kuan)，收獲大(da)(da)量訂單，其中(zhong)530KM續航(hang)版本車(che)型(xing)(xing)搭(da)載(zai)了蜂(feng)巢能源L300磷酸鐵鋰電芯。從二季度開始，兩大(da)(da)歐洲OEM的BEV車(che)型(xing)(xing)也將搭(da)載(zai)蜂(feng)巢能源動(dong)力(li)電池(chi)陸續上市(shi)。
為鞏固(gu)企業(ye)在PHEV和BEV電(dian)池領(ling)域(yu)的(de)技術和產(chan)品領(ling)先優勢，蜂巢能源在第四屆電(dian)池日宣布將熱(re)銷的(de)62Ah、90Ah、117Ah三款PHEV和增程產(chan)品于今年Q2全系升級成2.2C快(kuai)充，在實現快(kuai)充升級的(de)同時“加速不(bu)加價”。
同時(shi)，蜂(feng)巢能源還進一步推出了面向PHEV和增程市(shi)場的(de)(de)三(san)(san)款(kuan)(kuan)首發新品(pin)，分別為：全球(qiu)首款(kuan)(kuan)超300KM續(xu)航混(hun)動鐵鋰短刀快充(chong)電芯(xin)、全球(qiu)首款(kuan)(kuan)超350KM續(xu)航混(hun)動三(san)(san)元(yuan)短刀快充(chong)電芯(xin)和全球(qiu)首款(kuan)(kuan)800V-3C混(hun)動快充(chong)電芯(xin)。隨著新產(chan)品(pin)的(de)(de)陸(lu)續(xu)量(liang)產(chan)，蜂巢能源將(jiang)鞏固在PHEV市(shi)場的(de)(de)領導地位(wei)，市(shi)占率(lv)進一步提升。
在BEV領域，蜂巢能源今(jin)明年(nian)將(jiang)落地L400和L600兩種規格(ge)的(de)LFP短刀快充電芯，容(rong)量分別為105Ah、130Ah和133Ah，可以(yi)實現最(zui)高4C的(de)充電倍率。
在全(quan)(quan)球交付方(fang)面，為(wei)了進一(yi)步提升交付能力(li)，滿足中(zhong)國車企出海(hai)和海(hai)外主流(liu)車企電池(chi)訂單，蜂巢能源正加速全(quan)(quan)球化(hua)產(chan)能布局。
2月28日，蜂(feng)(feng)巢(chao)能(neng)源泰(tai)國(guo)工(gong)廠(chang)正式投(tou)產，已(yi)開始(shi)實現電(dian)池(chi)產品本地化批量交付。該項(xiang)目僅用了5個(ge)月就實現了在(zai)泰(tai)國(guo)本地化供(gong)應配套，進一步完(wan)善了蜂(feng)(feng)巢(chao)能(neng)源在(zai)亞太區(qu)的(de)新能(neng)源產業布局；同(tong)時(shi)，蜂(feng)(feng)巢(chao)能(neng)源也正加緊歐洲工(gong)廠(chang)落(luo)地。
近日(ri)，孚能(neng)科技(ji)與一汽解(jie)放簽署意(yi)向合作，雙(shuang)方將致力于共同推廣半固態、固態電池商(shang)用車市(shi)場及產(chan)(chan)業鏈發展，產(chan)(chan)生規模效應，推進電池技(ji)術創(chuang)新，共建(jian)戰(zhan)略(lve)聯(lian)盟。
根據規劃(hua)，雙方(fang)將圍繞輕、中、重整車(che)平臺及干線運輸(shu)、城市(shi)物流(liu)、市(shi)政工程等具體場景，開展商用車(che)半固態(tai)及固態(tai)電池項目深度合作，打造市(shi)場更具競(jing)爭(zheng)力(li)、行業技(ji)術領先的新能源整車(che)產品。
目前，國(guo)內部分乘用(yong)車企業(ye)已經(jing)初步(bu)應用(yong)半固(gu)態(tai)(tai)電(dian)池，商用(yong)車的(de)半固(gu)態(tai)(tai)電(dian)池裝車也在加速。
消息面上(shang)，今年1月，福田汽車(che)(che)表示，國(guo)內首款半固態電池(chi)輕(qing)卡已完成(cheng)高(gao)溫、充(chong)放電的(de)臺(tai)架(jia)、充(chong)電時長、電池(chi)壽命、整車(che)(che)高(gao)寒等的(de)驗(yan)證，各項指標均達到或超過預期目標，即(ji)將推向市場(chang)。
半固態電池在商(shang)用車(che)領域的(de)產(chan)業化起航，也將進(jin)一步推進(jin)半固態電池的(de)規(gui)模化裝車(che)。
高工產(chan)業研(yan)究院(yuan)（GGII）數據顯示(shi)，2023年(nian)全(quan)年(nian)，國內(nei)半固態電(dian)池(chi)的(de)出貨量已達到GWh級(ji)別。其(qi)中，以初創電(dian)池(chi)企業衛藍新能源為代(dai)表，其(qi)在2023年(nian)的(de)固態電(dian)池(chi)裝車量達0.8GWh。
與(yu)此同時，包括(kuo)贛鋒鋰電、清(qing)陶能源、衛藍新能源、太藍新能源、富鑫科技、恩力(li)動(dong)力(li)等在內(nei)的固態電池(chi)企業均在部(bu)署半(ban)固態電池(chi)產能。
GGII預計，2024年固態電池（半）有(you)望實現大規模裝(zhuang)車(che)，全年裝(zhuang)機量有(you)望超過5GWh。
隨著半固態電(dian)池裝車車型增多，應用(yong)場(chang)景增多，市場(chang)規模擴大，有望帶(dai)動產業鏈同步(bu)發展，也或加速向(xiang)全固態電(dian)池最(zui)終形態的進化過(guo)程。
掌握(wo)先進(jin)電池技術的(de)電池企業，也有(you)望在(zai)產(chan)業化進(jin)程中獲取更(geng)大(da)的(de)市場蛋糕(gao)。
需(xu)要指(zhi)出的(de)是(shi)，中國(guo)的(de)固(gu)態電(dian)(dian)池技(ji)術路線相對多元化，以固(gu)液混合(he)為(wei)主，即半固(gu)態電(dian)(dian)池，且以氧化物路線為(wei)主導。在產業化進(jin)程(cheng)上，仍需(xu)要解(jie)決良品率、電(dian)(dian)池成本、充電(dian)(dian)倍率、循環壽命等問題(ti)瓶頸。
行業(ye)(ye)主流觀點(dian)認為，全(quan)固(gu)態電池產(chan)業(ye)(ye)化仍面(mian)臨巨(ju)大挑戰，具有(you)跨學科(ke)的特(te)性、技術門檻極高，包括(kuo)材料界面(mian)、工藝、產(chan)業(ye)(ye)鏈、設(she)備等，需要業(ye)(ye)界進行協同創新。全(quan)固(gu)態電池產(chan)業(ye)(ye)化較可能在2030年取(qu)得突破。
回顧整個2月，鋰電產(chan)業鏈在需求端(duan)的消費表現平淡(dan)，而春(chun)節假期后，碳酸鋰期貨(huo)價(jia)格波動加大，主要是由于(yu)海內外(wai)減停產(chan)信(xin)息集中釋放、擾動市場交易情緒。
碳酸(suan)鋰期貨連續(xu)8個交(jiao)易(yi)日上(shang)漲，主力合約2407（基于持倉量判(pan)定）一度沖高至11.98萬(wan)元(yuan)，逼近12萬(wan)元(yuan)。近月合約2403則在3月1日收于11.57萬(wan)元(yuan)，然而，現(xian)(xian)貨（電池(chi)級）均價(jia)報價(jia)還在10萬(wan)元(yuan)左右徘徊，僅(jin)出(chu)現(xian)(xian)小幅回升(sheng)。
有(you)鋰業人士向高工鋰電指出，現貨價格相對(dui)穩定，實際上(shang)是由于近兩周冶(ye)煉(lian)廠暫(zan)緩對(dui)外提供市(shi)(shi)場報價、挺價情緒明顯，現貨價格對(dui)市(shi)(shi)場波動的反映有(you)一(yi)定遲(chi)緩。
而期貨(huo)價(jia)格作為市場(chang)對于未來(lai)時間鋰(li)價(jia)預期的(de)反(fan)映，是市場(chang)波動和參與者情緒的(de)更直接反(fan)映。
目前，廣期所碳酸(suan)鋰(li)倉庫有1.5萬(wan)倉單待注銷，即(ji)1.5萬(wan)噸碳酸鋰待出庫，是碳酸鋰行業(ye)總庫存的重(zhong)要構成。
同(tong)時，據高工鋰電(dian)觀察，相較于此(ci)前的(de)長協簽訂，業(ye)內越來越多(duo)采用期貨(huo)價格升/貼水的定價模式進行散單(dan)交易。這(zhe)也就意味著，無論(lun)是在(zai)價格(ge)指導，還(huan)是作為庫(ku)存調(diao)節(jie)“蓄水池(chi)”，碳酸鋰在(zai)期(qi)貨市場上(shang)的價格(ge)異動愈發(fa)值得關注。
鋰(li)價回升背后(hou)，減(jian)產事件擾動市(shi)場情緒(xu)
碳酸鋰(li)期貨此輪(lun)上漲行情，主要是(shi)受(shou)到(dao)海(hai)(hai)內外(wai)擾(rao)動供給事件(jian)頻(pin)發的影響。海(hai)(hai)外(wai)端2月以來多家(jia)(jia)海外鋰企發(fa)布公告稱削減(jian)(jian)資(zi)本開支；另(ling)在澳洲(zhou)八大(da)礦山項目中(zhong)，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes共三(san)家(jia)(jia)宣布于2024財年(nian)減(jian)(jian)產(chan)以應對鋰價下跌。
國內供應端的收緊信號，則主要來自(zi)于頭部冶煉廠大修和江西冶煉廠接(jie)受環保督察。近(jin)日市場消(xiao)息流出，天齊鋰業張家港(gang)項目將于3、4月連續(xu)兩月進行(xing)大修，不(bu)同于往年選(xuan)擇在淡季小(xiao)修1個月的習慣。
同一時間(jian)段，江西環保督察(cha)事件不斷發酵，4月(yue)中央(yang)環(huan)境督查組或(huo)進(jin)駐江西，對冶煉企業(ye)進(jin)行環(huan)境整治全面排查；消(xiao)息稱提鋰尾渣消(xiao)納要求或(huo)收嚴，將(jiang)引向企業(ye)停產整頓。
以上消息在(zai)短期(qi)內提振(zhen)了碳酸鋰期(qi)貨(huo)價格，但后續影響還(huan)需要從多(duo)個維度(du)來解析。
一是(shi)碳酸鋰實際(ji)減產幅度有限，供應依(yi)舊趨于過剩。
從(cong)公告來(lai)看，削(xue)減開支(zhi)主(zhu)要影響2026年(nian)以后的(de)建(jian)設項目(mu)，對2025年(nian)以前的(de)在(zai)建(jian)項目(mu)影響甚微。另(ling)據統計，三家下調年(nian)度產(chan)量指引的(de)澳洲(zhou)鋰礦商，總共影響不足3萬噸LCE產(chan)量，在(zai)業(ye)內看來并不難被其他礦山增產(chan)所填補。此(ci)外，澳洲(zhou)在(zai)建(jian)礦山項目(mu)也尚未有宣布暫(zan)緩(huan)或中止的(de)，均按計劃進行中。
國內，天齊鋰(li)業張家港項(xiang)目(mu)按照2萬(wan)噸的(de)(de)年產能推算，對國(guo)內鋰鹽產量(liang)的(de)(de)影(ying)響(xiang)或不到4000噸；另據相關(guan)人(ren)士透(tou)露，對于出貨量(liang)的(de)(de)影(ying)響(xiang)是(shi)暫時沒有(you)。江西環保檢查導致鋰礦全部或徹底關(guan)停的(de)(de)可能性(xing)則愈發(fa)微小。經測算，今年全球鋰供給仍將有(you)10%左(zuo)右的(de)(de)過剩。
二是(shi)供應(ying)端碳酸鋰(li)產能出(chu)清進度不如預期(qi)，鋰(li)庫存(cun)高(gao)居不下。
有(you)(you)鋰(li)(li)業人(ren)士(shi)指出，對于大型鋰(li)(li)企來說，減停產就算發生，規模(mo)也(ye)是(shi)有(you)(you)限的，一方面是(shi)受到長協制約，另一方面也(ye)有(you)(you)守住現金成本的考慮，停產再復工(gong)將帶(dai)來額外成本。基于此，高成本小型礦山會先(xian)被出清，但對整體鋰(li)(li)供(gong)應影響有(you)(you)限。
具體到(dao)國內鋰(li)企來(lai)看，當(dang)前海外鋰(li)礦(kuang)讓(rang)利(li)，引領礦(kuang)石價(jia)格下跌，同時定(ding)價(jia)模式調(diao)整為M-1，以(yi)進口鋰(li)輝石(shi)為(wei)(wei)原料(liao)的冶煉廠利潤得以(yi)持續(xu)修復；同時(shi)，碳(tan)酸鋰(li)新增產中(zhong)自有礦比(bi)例提高，為(wei)(wei)后續(xu)降低(di)生產成本打開通道。
以(yi)2月為(wei)例(li)，國內碳酸(suan)鋰減量(liang)冶煉廠包括(kuo)以鋰輝石、外購鋰云母為(wei)原(yuan)料(liao)的中(zhong)小型企業，前者考慮到行(xing)(xing)情低(di)迷(mi)且冬季采(cai)礦、運輸效率低(di)而進(jin)行(xing)(xing)減停產，后者則由于持(chi)續虧損而減量(liang)。
不過，部分冶煉廠代工訂單增加(jia)、新(xin)投產企業加(jia)速爬產抵消(xiao)了整體減(jian)量。因(yin)此2月碳酸鋰產量環比(bi)(bi)下降(jiang)，但同比(bi)(bi)去(qu)年仍實(shi)現小幅增長(chang)。
結合(he)市場反饋(kui)來看，春節期間國內多(duo)數冶煉廠(chang)保持(chi)開工，目前(qian)行業碳酸鋰庫存處于7-8萬(wan)噸的高位區(qu)間。且集中于(yu)冶煉廠端。庫存格局(ju)將導(dao)向冶煉廠選(xuan)擇惜售挺價。
三是需(xu)求(qiu)出現(xian)旺季特征(zheng)，但傳(chuan)導(dao)程度(du)待定。
1月(yue)新能(neng)源汽(qi)車(che)市(shi)場(chang)表現好于預期，批發量(liang)(liang)低于零售量(liang)(liang)，意味著渠道(dao)庫存去化，終端(duan)巨幅累庫壓(ya)力緩(huan)解。2月(yue)主機廠(chang)接連(lian)降價(jia)促銷，有刺激銷量(liang)(liang)提高的可能(neng)。
但往上追溯至(zhi)動力電(dian)池與材(cai)料環(huan)節，雙方仍有接近2個月的(de)產成(cheng)品庫存。以此為緩沖，產量回升快但絕對規模或(huo)是有限的(de)。
綜合來看，碳酸鋰價格(ge)在2月末出現階段性反彈，主(zhu)要是供應端擾(rao)動支撐盤(pan)面情緒，實際(ji)供需(xu)(xu)格(ge)局改善幅(fu)度(du)有(you)限。后續盤(pan)面鋰(li)價繼續上漲(zhang)，將取(qu)決于冶煉廠挺價控貨(huo)、宜(yi)春環保檢查實際(ji)影(ying)響幾何；鋰(li)價跌落則是因為中下游需(xu)(xu)求未能如期改善。
近日，中國巨(ju)石、山東玻(bo)纖、長海股份(fen)等玻(bo)纖頭(tou)部上(shang)市公司(si)先(xian)后發布產品漲價函。
具體來(lai)看，中國巨石發布，對產(chan)品價格進行(xing)恢(hui)復性調整，直接紗復價200元/噸－400元/噸，絲餅紗復價300元/噸－600元/噸；山東玻纖直接紗上調300元/噸－400元/噸，合股紗上調300元/噸－500元/噸；長海股份旗下不同品種的玻纖產品價格則上調300元/噸－500元/噸。
各廠(chang)家漲價函
中關村物聯網(wang)產業聯盟副(fu)秘書長袁帥表示，自2022年下半年開始，受行業新增產能釋放影響，玻璃纖維產品價格開始下滑，產業鏈公司庫存壓力增大，需要通過漲價來緩解壓力。此外，隨著我國經濟復蘇和下游市場需求的恢復，玻璃纖維產品的供需關系逐漸改善，為產品漲價提供了市場基礎。
玻纖(xian)(xian)產(chan)品價格承壓，拖累產(chan)業(ye)鏈(lian)公司業(ye)績。據(ju)中國玻璃(li)纖(xian)(xian)維工業(ye)協會數(shu)據(ju)顯示，2023年規模以上玻璃纖維及制品制造企業主營業務收入同比降低9.6%，利潤總額同比下降51.4%。據《證券日報》梳理，截至3月29日收盤，玻纖產業鏈已有兩家A股上市公司披露2023年年報。報告期內，中國巨石、中材科技凈利潤同比下降均超30%。
“2023年，公司玻(bo)纖(xian)紗及制品(pin)(pin)實現(xian)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)為(wei)144.26億元(yuan)，占主營業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)的比(bi)例(li)為(wei)99.06%。與上(shang)年相(xiang)比(bi)，玻(bo)纖(xian)紗及制品(pin)(pin)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)下(xia)降(jiang)(jiang)14.49%，營業(ye)(ye)成本(ben)上(shang)升5.94%，毛利率(lv)下(xia)降(jiang)(jiang)13.97個百分點。”中國巨(ju)石表示，主要(yao)原(yuan)因是供需(xu)失衡(heng)問(wen)題持續影響行(xing)業(ye)(ye)發展，玻(bo)纖(xian)產品(pin)(pin)銷售價格大(da)幅下(xia)降(jiang)(jiang)，導(dao)致(zhi)公司營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)(ru)和毛利率(lv)下(xia)降(jiang)(jiang)。
中材科技表示，2023年，玻璃纖維產品下游市場需求恢復以及下游開工率明顯不及預期。同時，行業產能增加、供需失衡、價格下滑，行情跌入歷史低谷。
“公司(si)是業(ye)內調(diao)整價(jia)格第一家，想(xiang)先試(shi)探性提價(jia)，看市場的反(fan)應，目前行業(ye)內大部分公司(si)的產品都處在虧損(sun)狀態(tai)，我(wo)們覺得跟著(zhu)提價(jia)的幾率比較大。”中國巨石(shi)相關負責人(ren)此前表示。
3月28日，中復神鷹碳(tan)纖維股份有限公司（以下(xia)簡稱“中(zhong)復(fu)神鷹(ying)”）發布了2023年年度報告(gao)，根據報告(gao)顯示(shi)：2023年全球經濟下行壓力不減，宏觀(guan)經濟復(fu)蘇乏力，碳纖維行業受產能疊加，需求不及預期等影響，行業競爭(zheng)開(kai)始加劇。2023年公司(si)(si)實現營業收入(ru)22.59億元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)13.25%，歸屬于上市公司(si)(si)股(gu)東的(de)凈利潤3.18億元，同(tong)(tong)比下降47.45%。報告期末，公司(si)(si)總資產為95.36億元，較年初(chu)(chu)增(zeng)長(chang)31.58%，歸屬于上市公司(si)(si)股(gu)東的(de)凈資產48.45億元，較年初(chu)(chu)增(zeng)長(chang)4.94%。
報(bao)告指出：碳纖(xian)維行業屬于國家戰略性新興產業，在輕量化市(shi)場具有廣闊的(de)發展前景，在國防安全(quan)、航(hang)空航(hang)天等板塊具有不可替(ti)代的(de)優勢。根據廣州賽奧《2023全球碳纖維復合材料市場報告》，2023年全球(qiu)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)需(xu)求(qiu)量(liang)(liang)為11.5萬(wan)(wan)噸，同比(bi)下降(jiang)14.8%；中國碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)總(zong)需(xu)求(qiu)量(liang)(liang)為6.9萬(wan)(wan)噸，同比(bi)降(jiang)低7.2%。2023年中國運行產能在全球(qiu)的占比(bi)為47.7%，位列全球(qiu)第一。同時，2023年國產碳纖維供應量持續增加，同比增長達17.8%，進口碳纖維比例大幅下降。2023年進口碳纖維呈現斷崖式下降，主要原因是國產碳纖維的進口替代的增強，次要原因是中國市場的發展不及預期。
2023年全球碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)行業競爭格(ge)局因內外(wai)部環(huan)境影響發生變化,行業內新增(zeng)產能的(de)(de)(de)(de)消化過程雖然(ran)帶動(dong)了(le)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)行業的(de)(de)(de)(de)產品階段性價格(ge)回落(luo)，而碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)作(zuo)為眾多(duo)領域(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)重要原材料(liao)，成本的(de)(de)(de)(de)下降(jiang)進一步推(tui)動(dong)了(le)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)下游應(ying)用技(ji)術的(de)(de)(de)(de)進步,也促進了(le)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)(wei)產品應(ying)用到更多(duo)的(de)(de)(de)(de)下游領域(yu)(yu)中，整體的(de)(de)(de)(de)市場需求(qiu)依然(ran)在穩步增(zeng)長。
從國內市場來(lai)看，國產(chan)碳纖維產(chan)能大(da)幅擴張，行業(ye)利用(yong)率快速提升(sheng)(sheng)，企(qi)業(ye)加快供給，增速大(da)幅提升(sheng)(sheng)，國內中低端碳纖維供應由(you)緊缺到逐步滿足(zu)需(xu)求，未來(lai)降本增效將(jiang)是企(qi)業(ye)發(fa)展主旋律。從行業技(ji)術來看，國內碳纖維產(chan)品強度、模量等性能逐漸向日(ri)本東麗等國際巨頭靠(kao)攏(long)，已(yi)初步實(shi)現對領先企業的(de)追趕(gan)和對標。但國內小絲束碳纖維仍(reng)有(you)較(jiao)大發展空(kong)間(jian)，比如在高端產(chan)品方面，技(ji)術突破仍(reng)是關鍵。
2023年(nian)，神鷹西寧(ning)全面投(tou)產為碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)行業萬噸(dun)規模建(jian)設樹(shu)立了新標(biao)(biao)桿。全年(nian)產量超16,000噸(dun),通(tong)過系列降耗增效(xiao)措施，單位碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)成本(ben)下降達20%。神鷹連云港“三(san)萬噸(dun)高性能碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)建(jian)設項(xiang)目(mu)”首次采用4.0版本(ben)碳(tan)纖(xian)維(wei)(wei)產業化技(ji)術進行設計，2023年(nian)4月正(zheng)式開工建(jian)設，目(mu)前聚合車間(jian)均已封頂，關(guan)鍵設備進入(ru)采購招投(tou)標(biao)(biao)階段。
截至2023年末，公司總產能已達到2.85萬噸，產能規模躍居世界前三。為滿足下游(you)應用(yong)需求，在壓力(li)容器、光伏熱場(chang)、風電葉片領(ling)域(yu)定制(zhi)化的開發了適用(yong)于各個領(ling)域(yu)的碳纖維(wei)產品，其中壓力(li)容器、碳/碳熱場國內市場占有率超過50%；全球市場占有率超15%。
根據百(bai)川(chuan)盈孚(fu)網站發布(bu)的最新(xin)統計(ji)數據顯示，截至2024年3月，國內碳纖維正式(shi)投(tou)產產能達12.7萬噸(dun)，本季(ji)度(du)新(xin)增(zeng)產能6800噸(dun)，同比增(zeng)速33.4%，環比增(zeng)速5.66%。預計2024年第二季度，國產(chan)T300級(ji)別(bie)12K碳(tan)纖(xian)維市(shi)場(chang)成(cheng)(cheng)交送到價(jia)格(ge)約(yue)80-90元/千克(ke)(ke)；國產(chan)T300級(ji)別(bie)24/25K碳(tan)纖(xian)維市(shi)場(chang)成(cheng)(cheng)交送到價(jia)格(ge)約(yue)70-80元/千克(ke)(ke)；國產(chan)T300級(ji)別(bie)48/50K碳(tan)纖(xian)維市(shi)場(chang)成(cheng)(cheng)交送到價(jia)格(ge)約(yue)60-70元/千克(ke)(ke)；國產(chan)T700級(ji)別(bie)12K碳(tan)纖(xian)維市(shi)場(chang)成(cheng)(cheng)交送到約(yue)120-140元/千克(ke)(ke)。
（1）2024年(nian)第一季度(du)市場綜述
2024年第一季(ji)度(du)碳(tan)纖維國內市場價格(ge)低(di)位(wei)盤整，本季(ji)度(du)市場平均(jun)價格(ge)為(wei)95.42元/千克，較上季(ji)度(du)均(jun)價上漲(zhang)0.15元/千克，漲(zhang)幅(fu)為(wei)0.16%。
2024年國內碳(tan)纖維(wei)市(shi)場開局不(bu)利(li)，價格反彈乏力。成本端(duan)居高(gao)不(bu)下，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)利(li)潤壓縮；供應端(duan)，雖多數企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)迫于(yu)出貨壓力降(jiang)低裝置開工負(fu)荷，但企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)庫存持(chi)續處于(yu)高(gao)位，市(shi)場整(zheng)體(ti)供應仍顯充足(zu)；需求端(duan)總(zong)體(ti)表現清淡，雖風(feng)電需求略有好轉(zhuan)，但體(ti)育器材等行業(ye)(ye)訂單減少，下游企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)開機水平偏低。回(hui)顧整(zheng)個一(yi)季度(du)，碳(tan)纖維(wei)市(shi)場走勢主要分為以下幾個階(jie)段：
第(di)一階(jie)段：龍頭企(qi)業報價(jia)(jia)上調，碳纖維(wei)市場低價(jia)(jia)減少(shao)。
1月上旬，吉林(lin)某(mou)大廠T300級別12K碳(tan)纖維(wei)(wei)產(chan)品報價上調，市場貨源略有減(jian)少，實際成交(jiao)價格小(xiao)幅上漲，另外元(yuan)旦節后歸來國內(nei)碳(tan)纖維(wei)(wei)裝置(zhi)平均開(kai)工率下(xia)調，企(qi)業積極去庫，雖(sui)需求端仍顯疲軟(ruan)，但在(zai)剛(gang)需訂單支撐下(xia)，部分企(qi)業出貨狀況較為良好，春節前(qian)夕國內(nei)碳(tan)纖維(wei)(wei)市場整(zheng)體價格維(wei)(wei)持平穩，低價貨源減(jian)少。
第(di)二階段：市(shi)場(chang)貨源增多，碳(tan)纖維市(shi)場(chang)價格(ge)略有下調。
春(chun)節后，徐州某(mou)工(gong)廠(chang)碳纖維產(chan)品正式外銷，行業整(zheng)體開工(gong)率提升，市(shi)場貨源增加，疊加春(chun)節期間工(gong)廠(chang)累庫，國內整(zheng)體碳纖維供應數量充足(zu)，而河北等地下游節后延遲歸(gui)市(shi)，開工(gong)率維持(chi)低位，體育休閑等行業出口訂(ding)單較少，需(xu)求(qiu)減量，風電方面新季度商談略有提升，其(qi)他需(xu)求(qiu)相對平穩，保持(chi)低價采購，碳纖維市(shi)場高價下調。
（2）2024年第一季度供應分析
截至(zhi)2024年(nian)3月，國內(nei)碳(tan)纖維正(zheng)式投(tou)產(chan)產(chan)能(neng)(neng)達127000噸(dun)，本季度新增產(chan)能(neng)(neng)6800噸(dun)，同比增速(su)33.4%，環(huan)比增速(su)5.66%。新增產(chan)能(neng)(neng)主要為江蘇(su)和河北(bei)地區，新增產(chan)線主要涉及(ji)到的產(chan)品是國產(chan)T700級(ji)別及(ji)以(yi)上12K、24K等產(chan)品。2024年(nian)第一季度國內(nei)碳(tan)纖維企業開工(gong)負荷仍保持(chi)相對低位，平均開工(gong)率為43.72%，產(chan)量小幅增加(jia)，較(jiao)上季度增加(jia)約為249噸(dun)。
（3）2024年(nian)第一季度需(xu)求(qiu)分(fen)析
本季度(du)(du)國內碳纖維市(shi)場需求表現清(qing)淡，各月表觀消費量(liang)同比下(xia)降，進口依(yi)存度(du)(du)同步(bu)降低。風電葉片(pian)方面(mian)以執(zhi)行訂單為主，用(yong)量(liang)有(you)所(suo)提升；體(ti)(ti)育休閑行業(ye)整體(ti)(ti)開(kai)機(ji)負荷(he)不高，出口數量(liang)縮減(jian)；碳碳復材(cai)總體(ti)(ti)需求相對(dui)穩健，競(jing)價采購；其(qi)他(ta)需求用(yong)量(liang)相對(dui)較(jiao)少，總體(ti)(ti)需求表現不佳(jia)，消耗(hao)有(you)限。
（4）2024年第(di)一季度(du)成本利潤分析
成本端，碳(tan)纖(xian)維工廠仍(reng)(reng)然承壓。原料丙烯腈(jing)(jing)價(jia)格雖然下(xia)降，但仍(reng)(reng)維持高位運行(xing)，本季(ji)度華東(dong)港口丙烯腈(jing)(jing)市場主流自(zi)提(ti)均價(jia)9542元/噸，較上季(ji)度(du)均(jun)價(jia)下(xia)跌(die)(die)434元/噸，跌(die)(die)幅4.35%。而以國產T300級(ji)別產品(pin)為例(li)，本季(ji)度(du)自產原絲的碳纖(xian)維企業平(ping)(ping)均(jun)生(sheng)(sheng)產成本84.29元/千(qian)克(ke)(ke)，較上季(ji)度(du)平(ping)(ping)均(jun)生(sheng)(sheng)產成本下(xia)降1.12元/千(qian)克(ke)(ke)，降幅1.31%。
利(li)潤(run)方面，本季度碳纖維行業(ye)盈利(li)小幅增加。以國產T300級(ji)(ji)別(bie)12k產品為(wei)例，本季度(du)自產原(yuan)絲生產T300級(ji)(ji)別(bie)12K產品的碳(tan)(tan)纖維企業平(ping)均利(li)(li)潤(run)5.23元(yuan)/千克，較上(shang)季度(du)平(ping)均利(li)(li)潤(run)增(zeng)加5.12元(yuan)/千克；自產原(yuan)絲生產T300級(ji)(ji)別(bie)24K產品的碳(tan)(tan)纖維企業平(ping)均利(li)(li)潤(run)-7.33元(yuan)/千克，較上(shang)季度(du)平(ping)均利(li)(li)潤(run)增(zeng)加0.30元(yuan)/千克。
（5）2024年第一季度進出口(kou)分析
據海關數據統計，2024年1-2月我(wo)國進口(kou)碳(tan)(tan)(tan)纖(xian)維984.47噸(dun)，進口(kou)碳(tan)(tan)(tan)纖(xian)維織物110.75噸(dun)，進口(kou)碳(tan)(tan)(tan)纖(xian)維預浸料257.28噸(dun)，進口(kou)其他碳(tan)(tan)(tan)纖(xian)維制品798.91噸(dun)，進口(kou)碳(tan)(tan)(tan)纖(xian)維產品合計(ji)2151.42噸(dun)。
2024年1-2月我國出(chu)口(kou)(kou)(kou)碳(tan)(tan)纖(xian)維177.88噸(dun)，出(chu)口(kou)(kou)(kou)碳(tan)(tan)纖(xian)維織物(wu)354.68噸(dun)，出(chu)口(kou)(kou)(kou)碳(tan)(tan)纖(xian)維預(yu)浸(jin)料(liao)133.88噸(dun)，出(chu)口(kou)(kou)(kou)其他(ta)碳(tan)(tan)纖(xian)維制品(pin)925.70噸(dun)，出(chu)口(kou)(kou)(kou)碳(tan)(tan)纖(xian)維產品(pin)合計1592.14噸(dun)。
2024年1-2月，我(wo)國碳(tan)(tan)纖(xian)(xian)維凈進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)為806.59噸(dun)，碳(tan)(tan)纖(xian)(xian)維織(zhi)物(wu)凈進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)為-243.93噸(dun)，碳(tan)(tan)纖(xian)(xian)維預浸料凈進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)為123.40噸(dun)，其他碳(tan)(tan)纖(xian)(xian)維制品凈進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)為-126.79噸(dun)，碳(tan)(tan)纖(xian)(xian)維產(chan)品合(he)計凈進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)為559.28噸(dun)。
綜合來看，2024年(nian)1-2月(yue)國內碳纖維市場價格區間窄幅波動，但(dan)下游(you)需求偏淡，碳纖維產(chan)品進口(kou)貨源(yuan)同(tong)比減少，且主要以進口(kou)碳纖維為(wei)主，其他產(chan)品進口(kou)相對較少。
（6）2024年第二季度市場(chang)預測
成(cheng)本面(mian)：
預計(ji)原料丙烯腈市場價(jia)格或將區間(jian)盤整(zheng)運行，漲幅(fu)受限，國產碳纖維(wei)原絲(si)價(jia)格維(wei)持穩定，進(jin)口碳纖維(wei)原絲(si)價(jia)格隨(sui)匯率等(deng)因素(su)波(bo)動(dong)，但(dan)碳纖維(wei)企(qi)業(ye)原絲(si)配套(tao)陸續增(zeng)加，后續重點關注丙烯腈價(jia)格變化以及企(qi)業(ye)降本情況，預計(ji)下季度碳纖維(wei)企(qi)業(ye)成(cheng)本仍然承(cheng)壓。
供應面：
2024年第(di)二季度(du)國內碳纖(xian)維(wei)供應能力預期增加17900噸，新(xin)增產(chan)能主要涉(she)及的(de)產(chan)品是國產(chan)T700級別及T300級別產(chan)品，具體需關(guan)(guan)注(zhu)新(xin)投(tou)產(chan)裝置投(tou)產(chan)或穩定(ding)生產(chan)合格(ge)品情況(kuang)，另外現有裝置開停(ting)機情況(kuang)也值得關(guan)(guan)注(zhu)。總體而(er)言(yan)預計(ji)二季度(du)碳纖(xian)維(wei)行業供應增加。
需求面(mian)：
風電葉片方面穩定執行(xing)(xing)訂(ding)單，預計二(er)(er)季(ji)度(du)(du)碳纖(xian)維(wei)用量(liang)較(jiao)一(yi)季(ji)度(du)(du)有所增(zeng)(zeng)加(jia)；體育(yu)器材方面，隨著(zhu)天氣轉暖，人們(men)出行(xing)(xing)增(zeng)(zeng)加(jia)，需求(qiu)或有一(yi)定增(zeng)(zeng)量(liang)；碳碳復材需求(qiu)相對穩定，存一(yi)定增(zeng)(zeng)加(jia)預期(qi)；其(qi)他需求(qiu)用量(liang)相對較(jiao)少，增(zeng)(zeng)量(liang)有限。預計二(er)(er)季(ji)度(du)(du)碳纖(xian)維(wei)整體需求(qiu)小幅(fu)增(zeng)(zeng)加(jia)。
綜合來看：
2024年第二季度碳纖維(wei)行(xing)業供(gong)需或將同步增加，但當前市(shi)場(chang)庫存積(ji)壓，或競價(jia)出貨，而成本端承壓，讓利(li)幅度有(you)限(xian)，因此(ci)預計下季度國(guo)內碳纖維(wei)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)(ge)偏低運行(xing)，國(guo)產T300級(ji)(ji)別(bie)12K碳纖維(wei)市(shi)場(chang)成交送(song)(song)到(dao)價(jia)格(ge)(ge)參(can)(can)考(kao)80-90元(yuan)(yuan)/千克；國(guo)產T300級(ji)(ji)別(bie)24/25K碳纖維(wei)市(shi)場(chang)成交送(song)(song)到(dao)價(jia)格(ge)(ge)參(can)(can)考(kao)70-80元(yuan)(yuan)/千克；國(guo)產T300級(ji)(ji)別(bie)48/50K碳纖維(wei)市(shi)場(chang)成交送(song)(song)到(dao)價(jia)格(ge)(ge)參(can)(can)考(kao)60-70元(yuan)(yuan)/千克；國(guo)產T700級(ji)(ji)別(bie)12K碳纖維(wei)市(shi)場(chang)成交送(song)(song)到(dao)參(can)(can)考(kao)120-140元(yuan)(yuan)/千克；大型訂單(dan)有(you)商談空間(jian)。
商(shang)用航天領域,這些年，SPACE X以回收、巨大載荷、高效率及低成本等顛覆性創新揭開了神圣航空高科技的神秘面紗并改寫了歷史。中國的同行也在奮力直追：由北京天兵科技公司設計、天津愛思達航天公司研制生產的大型復合材料火箭整流罩近期下線，直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復合材料高精度成型，它是國內商業航天最大的復合材料火箭整流罩，也是中國當前最大的全碳纖維復合材料航天結構件。
火箭整流罩位于(yu)火箭最前端，是火箭中極(ji)為重要和復雜的(de)艙段。據(ju)了解，TL-3大型整流罩直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復合材料成型，它是國內商業航天最大的整流罩，也是中國最大的全碳纖維整流罩，更是國內首個為互聯網星座量身定制的整流罩。
此款整(zheng)流(liu)罩(zhao)研制過程(cheng)中需要全面攻克大尺寸(cun)運載火(huo)箭整(zheng)流(liu)罩(zhao)馮(feng)卡門與前柱(zhu)段一體化成型技術(shu)、大尺寸(cun)倒錐段全碳纖維復合材(cai)料設計與制造技術(shu)、復合材(cai)料中間(jian)框與桁條應用技術(shu)、整(zheng)流(liu)罩(zhao)整(zheng)體全碳纖維結(jie)構(gou)設計與制造技術(shu)。截至目前，天龍三號4200mm大直徑全碳纖維整流罩無論在性能，還是在技術應用方面都實現了創新和突破。由于創新技術的突破，天龍三號整流罩研制成本降低50%，生產效率提高30%以上，大大縮短了產品的研制周期，為天兵科技后續產品批量化生產，高強度發射任務，高可靠性保證成功率，提供了強有力支撐。
后續，天(tian)兵科技(ji)天(tian)龍三號4200mm大(da)直徑全碳(tan)纖(xian)維復合材料整流罩，還(huan)將按研制(zhi)計劃進(jin)行相(xiang)關試驗(yan)，確保我(wo)國(guo)為(wei)互聯(lian)網(wang)星座組建而量身定制(zhi)的天龍三號大(da)型液(ye)(ye)體火箭(jian)成(cheng)功(gong)發射、穩固批產，引領中國(guo)商(shang)業航天走向(xiang)大(da)運力液(ye)(ye)體火箭(jian)時代。
小米SU7已經正式發布，起售價21.59萬元，是一款主打運動的轎跑車(che)型。值得注意的是，小(xiao)米汽車(che)目前似乎還沒有展示出(chu)完整的實(shi)力。
天眼查知識產(chan)權信息顯示，3月29日，小(xiao)米汽車科技有限公司申(shen)請的(de)“對星(xing)(xing)(xing)方法、裝置、介質(zhi)(zhi)及(ji)車輛(liang)”專(zhuan)利公布。摘要顯示，該專(zhuan)利屬于車輛(liang)領(ling)域(yu)，能(neng)夠提(ti)高對星(xing)(xing)(xing)速度、衛星(xing)(xing)(xing)通(tong)信(xin)通(tong)道使(shi)用的(de)時效(xiao)性和便(bian)利性以及(ji)實際的(de)衛星(xing)(xing)(xing)通(tong)信(xin)質(zhi)(zhi)量(liang)。方法包括：在搜(sou)索(suo)到衛星(xing)(xing)(xing)信(xin)號(hao)的(de)情況下，獲取車輛(liang)的(de)當(dang)前(qian)(qian)車輛(liang)位置和搜(sou)索(suo)到的(de)衛星(xing)(xing)(xing)信(xin)號(hao)所對應的(de)衛星(xing)(xing)(xing)的(de)當(dang)前(qian)(qian)衛星(xing)(xing)(xing)位置；基于當(dang)前(qian)(qian)的(de)車輛(liang)位置和衛星(xing)(xing)(xing)位置，確定車輛(liang)上的(de)衛星(xing)(xing)(xing)天線的(de)待朝向目(mu)(mu)標俯仰(yang)角(jiao)(jiao)(jiao)和待朝向目(mu)(mu)標方向角(jiao)(jiao)(jiao)；基于待朝向目(mu)(mu)標俯仰(yang)角(jiao)(jiao)(jiao)和方向角(jiao)(jiao)(jiao)，對衛星(xing)(xing)(xing)天線的(de)朝向進行(xing)調整。
無獨有偶(ou)，小米并非第一個開展車(che)載衛星的(de)車(che)企。早在(zai)2018年，吉利就布局了(le)時(shi)空道宇科技有限公司，并在(zai)臺州建設了(le)吉利衛星超級工廠，據(ju)稱可實現衛星的智(zhi)能(neng)化(hua)量(liang)(liang)產(chan)制(zhi)造，具(ju)備年產(chan)500顆的量(liang)(liang)產(chan)能(neng)力。“一手造車、一手造星”成為吉利在(zai)業內的主打牌面。
時空(kong)道宇正(zheng)在建設(she)吉(ji)利未來出行星座(zuo)，計劃2025年完成星(xing)(xing)座一期(qi)72顆(ke)衛星(xing)(xing)部署(shu)，可實現(xian)全球實時數據通(tong)信服(fu)務；二期(qi)將擴展至(zhi)168顆(ke)衛星(xing)(xing)，可實現(xian)全球厘米級高精定位服(fu)務。目(mu)前該星(xing)(xing)座已完成2個軌(gui)道面發射部署(shu)，在軌(gui)衛星(xing)(xing)達(da)20顆(ke)，可為汽(qi)車(che)自動(dong)駕駛、智能(neng)網聯、手機及物聯設(she)備直連衛星(xing)(xing)通(tong)信提(ti)供賦能(neng)。
吉利旗下極氪001FR、銀河E8等車(che)型均已率先(xian)搭載(zai)了自(zi)研的(de)衛星通信技術。不過在現階段，其出(chu)行星座發揮的(de)作用(yong)(yong)還相當有(you)(you)限(xian)。畢竟(jing)，電(dian)動車(che)在有(you)(you)限(xian)的(de)續航和(he)尚未完(wan)善的(de)充(chong)電(dian)保(bao)障下，駕駛去(qu)無人區的(de)可(ke)能性不大。如果僅用(yong)(yong)于位置共享和(he)發短信，4G或(huo)5G的(de)蜂窩移(yi)動數據足夠滿足使(shi)用(yong)(yong)，為(wei)此去(qu)建設近(jin)地(di)軌道(dao)衛星網絡就大可(ke)不必了。
但相較于手機，汽車衛(wei)星(xing)通信仍(reng)有諸多(duo)優勢。首(shou)先(xian)，手機在進行衛(wei)星(xing)通信時，功率(lv)往往超過2W，長時間使(shi)用會顯著影(ying)響電池續(xu)航。而汽(qi)車擁有(you)大(da)容(rong)量電池，能夠(gou)輕松應對衛(wei)星通信帶來(lai)的功耗(hao)，幾乎不(bu)會對續(xu)航產生影(ying)響。
其次，手機(ji)受(shou)限于其小巧的機(ji)身，天線尺(chi)寸受(shou)限，且需(xu)要(yao)考慮散熱問(wen)題(ti)。而汽(qi)車則有更(geng)大的空(kong)間，可以(yi)配備更(geng)大尺(chi)寸的天線，從而增(zeng)強(qiang)信號(hao)接(jie)收能力，同(tong)時散熱問(wen)題(ti)也相對容易解決(jue)。
另外，手機(ji)衛星通信(xin)主要適用(yong)于探險或基(ji)站(zhan)故障等極(ji)端情(qing)況，尤其是(shi)在人跡罕至的深山老林。由于汽車行駛的范圍(wei)相對有限，它(ta)們更適合(he)在戈壁、沙漠和(he)草原等開闊地帶使(shi)用(yong)衛星通信(xin)功(gong)能。
近(jin)日，中(zhong)國電(dian)(dian)信研究院、中(zhong)國電(dian)(dian)信浙江公(gong)司(si)聯合(he)中(zhong)國電(dian)(dian)信上海公(gong)司(si)、北京捷蜂(feng)創(chuang)智科技，在(zai)浙江舟山完成全球首個NR NTN（非地面(mian)網絡）業務應(ying)用(yong)試(shi)點。
本(ben)次(ci)試點在浙江舟(zhou)山海域開展，基于(yu)亞洲(zhou)9號衛星，在10海里的商用輪渡航(hang)線(xian)上，首(shou)次實現了NR NTN面向輪渡乘(cheng)客的語音及寬帶互(hu)聯網通信。
2023年10月，中國電(dian)信完成全球(qiu)首(shou)次(ci)運營(ying)商NR NTN現網連通(tong)性(xing)試驗。本次(ci)業(ye)務試點(dian)重點(dian)驗證NR NTN終端設備小型化(hua)能(neng)(neng)力、動中通(tong)應用場景以及復雜天氣條件下NR NTN系統性(xing)能(neng)(neng)的穩定(ding)性(xing)與可(ke)靠性(xing)。
試點采用了(le)小型(xing)化(hua)NR NTN動(dong)中通(tong)設備，數據(ju)業(ye)務下行可達6Mbps穩(wen)定速率，語(yu)音通(tong)信(xin)(xin)質量(liang)可類比地面移動(dong)網(wang)絡(luo)水平。在雨霧等復雜天氣條件(jian)下，可以向船載(zai)用(yong)戶提(ti)供持(chi)續(xu)穩(wen)定的寬帶數據(ju)、語(yu)音與短消息服(fu)務能力，可滿足(zu)海域場(chang)景下的動(dong)中通(tong)實際(ji)通(tong)信(xin)(xin)需求。
浙江舟山有2085個(ge)島嶼，島嶼數量及海岸線(xian)長(chang)度位居全國首位。本次試點對于推進“寬帶邊疆”島嶼與(yu)海域的(de)無縫網絡覆蓋提供了(le)經濟有(you)效(xiao)的(de)天地(di)一體(ti)解決方案(an)。中國電信一直(zhi)以來積極推動3GPP NTN的(de)技術創新與(yu)產業落地(di)，已在(zai)3GPP取(qu)得體(ti)系化NTN標(biao)準立項突(tu)破。
本次海域(yu)航線業務試點進一步實現(xian)了終端小型化(hua)，驗證了復雜(za)條件(jian)下的(de)NR NTN業(ye)務提(ti)供(gong)能力(li)，完成(cheng)了(le)全球首次NR NTN面(mian)向公眾用(yong)戶的業(ye)務應用(yong)示范(fan)。后續，中國電信將與(yu)業(ye)界一道(dao)，合(he)力(li)推進面(mian)向天地一體的技術創新與(yu)產業(ye)進程。
3月(yue)20日8時31分(fen)，探月(yue)工程四(si)期鵲(que)橋二號中繼星由長(chang)征(zheng)八號遙三(san)運載火箭在中國文昌航天(tian)發(fa)(fa)射場成(cheng)功發(fa)(fa)射升空(kong)。鵲(que)橋二號中繼星作為(wei)探月(yue)四(si)期后續(xu)工程的“關鍵一(yi)環”，將架設地(di)(di)月(yue)新“鵲(que)橋”，為(wei)嫦娥(e)四(si)號、嫦娥(e)六號等(deng)任務(wu)提(ti)供(gong)地(di)(di)月(yue)間中繼通信(xin)。
長征(zheng)八號(hao)遙三運載火箭飛行24分鐘(zhong)后，星(xing)箭分離，將(jiang)鵲橋二號中繼(ji)星(xing)直接送入近地點高度200公里(li)，遠地點高度42萬公里(li)的預定地月轉移軌道，中繼(ji)星(xing)太(tai)陽翼和中繼(ji)通信天(tian)線相繼(ji)正(zheng)常展(zhan)開(kai)，發射任(ren)務取得圓(yuan)滿成功(gong)。
后(hou)續，鵲(que)橋(qiao)二號將(jiang)在地面測控(kong)支持下，經過中途(tu)修正、近月制(zhi)(zhi)動，進入捕獲(huo)軌道(dao)(dao)；隨后(hou)經軌道(dao)(dao)控(kong)制(zhi)(zhi)后(hou)進入調相軌道(dao)(dao)，最后(hou)進入24小時周期的(de)(de)環月使命軌(gui)道，成為(wei)繼“鵲(que)橋”中繼星之后(hou)世界(jie)第二顆在(zai)地球軌(gui)道以外的(de)(de)專用(yong)中繼星，為(wei)嫦(chang)娥(e)六(liu)號月球采(cai)樣任務提(ti)供支(zhi)持，并(bing)接力“鵲(que)橋”中繼星為(wei)嫦(chang)娥(e)四(si)號提(ti)供中繼通信服(fu)務。
由于月球(qiu)(qiu)(qiu)始終有一(yi)面(mian)背對地(di)球(qiu)(qiu)(qiu)，著陸(lu)在月球(qiu)(qiu)(qiu)背面(mian)的探測(ce)器(qi)受到月球(qiu)(qiu)(qiu)自身的遮擋，無(wu)法(fa)直接實現與地(di)球(qiu)(qiu)(qiu)的測(ce)控(kong)通信和數(shu)據(ju)傳輸。而探月工程四期的任務開展(zhan)著陸(lu)探測(ce)以及采(cai)樣(yang)地(di)點主要(yao)位于月球(qiu)(qiu)(qiu)南極和月球(qiu)(qiu)(qiu)背面(mian)地(di)區(qu)，因此需要(yao)功能更(geng)廣、性(xing)能更(geng)強(qiang)的中繼星，架(jia)設起月球(qiu)(qiu)(qiu)對地(di)新(xin)的“中繼(ji)通信(xin)站”，解(jie)決月球(qiu)背面探(tan)測器與地球(qiu)間的(de)通信(xin)和數傳問題。據(ju)此(ci)，科(ke)研(yan)人員對鵲橋二號中繼(ji)星進行了艱辛攻(gong)關，以期為正在運行的(de)嫦(chang)娥(e)(e)四號和即將開展(zhan)的(de)嫦(chang)娥(e)(e)六號、嫦(chang)娥(e)(e)七號、嫦(chang)娥(e)(e)八號及后續國內(nei)外月球(qiu)探(tan)測任務等提供(gong)中繼(ji)通信(xin)服務。
鵲橋二號中(zhong)繼星與(yu)2018年(nian)發射的嫦(chang)娥四號“鵲橋”中繼星相(xiang)比，技術(shu)創新更(geng)多、技術(shu)狀態更(geng)多、功能更(geng)強、接口更(geng)為復雜(za)、研制(zhi)難度(du)更(geng)高(gao)、任務時間跨度(du)更(geng)大。此外，鵲橋二號攜帶了(le)多臺科學載荷，將(jiang)開展科學探測。
長征八號遙三火(huo)箭(jian)采用芯(xin)級捆綁兩枚(mei)液(ye)體(ti)助推器(qi)的兩級半構型，全箭(jian)總長50.3米。此(ci)(ci)次任(ren)務是長(chang)征八號運載(zai)火箭首次執行探月(yue)軌道發(fa)(fa)射任(ren)務。研制(zhi)團隊(dui)根據多窗口多彈道、低(di)空高(gao)速飛行剖面等(deng)任(ren)務需求，對火箭進(jin)行了設(she)計改進(jin)和優化，擴(kuo)展了任(ren)務適應性，提高(gao)了可靠性。此(ci)(ci)次還搭載(zai)發(fa)(fa)射了天(tian)都一號、天(tian)都二(er)號通(tong)導技術(shu)試驗星。這是長(chang)征系列運載(zai)火箭第512次發(fa)(fa)射。
2021年12月(yue)(yue)，探(tan)月(yue)(yue)工(gong)程四期(qi)批準實施，由嫦(chang)(chang)娥(e)四號(hao)(hao)、嫦(chang)(chang)娥(e)六(liu)號(hao)(hao)、嫦(chang)(chang)娥(e)七號(hao)(hao)和嫦(chang)(chang)娥(e)八號(hao)(hao)4次任務組成(cheng)。嫦(chang)(chang)娥(e)四號(hao)(hao)已于(yu)2018年12月(yue)(yue)發(fa)射(she)，實現了(le)世界首次月(yue)(yue)球(qiu)背(bei)面軟著陸巡視探(tan)測；嫦(chang)(chang)娥(e)六(liu)號(hao)(hao)將于(yu)2024年上半年擇機發(fa)射(she)；嫦(chang)(chang)娥(e)七號(hao)(hao)和嫦(chang)(chang)娥(e)八號(hao)(hao)將構建月(yue)(yue)球(qiu)科研站基(ji)本(ben)型，開(kai)展月(yue)(yue)球(qiu)環境探(tan)測等任務。
探(tan)月工(gong)程(cheng)由(you)(you)(you)國家(jia)航(hang)(hang)天(tian)局牽頭組織(zhi)實施。此次中(zhong)(zhong)(zhong)繼星任務中(zhong)(zhong)(zhong)，工(gong)程(cheng)總體(ti)由(you)(you)(you)探(tan)月與航(hang)(hang)天(tian)工(gong)程(cheng)中(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)承(cheng)擔(dan)；中(zhong)(zhong)(zhong)繼星、運(yun)載(zai)火箭分別由(you)(you)(you)中(zhong)(zhong)(zhong)國航(hang)(hang)天(tian)科技(ji)(ji)集(ji)團有限(xian)公司中(zhong)(zhong)(zhong)國空間技(ji)(ji)術(shu)研究(jiu)院、中(zhong)(zhong)(zhong)國運(yun)載(zai)火箭技(ji)(ji)術(shu)研究(jiu)院抓總研制；地(di)面(mian)應(ying)用系(xi)統由(you)(you)(you)中(zhong)(zhong)(zhong)國科學(xue)院承(cheng)擔(dan)。
（1）市場總況：交易總量(liang)同比增長(chang)4.7%，交易總規模近萬億
注冊(ce)制全(quan)面實(shi)施以來，監管層對IPO市場的審核重點逐漸轉移，從嚴審核、投融資平衡、強化監管執法、退市率等成為市場監管要點。2023年8月，證監會為促進資本市場投融資兩端動態平衡，發布了《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，階段性收緊IPO及再融資節奏。與此同時，監管層通過政策安排進一步激發并購重組市場活力。2023年8月，證監會根據中央政治局會議精神提出了深化并購重組市場改革的具體措施，主要包括適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強；出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式等。隨后在2023年11月，證監會正式發布了《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》，支持上市公司以定向可轉債為支付工具實施重組，為并購交易提供更加靈活的利益博弈機制。
根據清科研究(jiu)中(zhong)心統(tong)計，2023年度中企參與的并購交易活躍度穩步提升，并購案例數總量2,654起，同比增長4.7%；涉及交易總金額近萬億，受上年大額案例波動影響同比略有下滑。從并購特點來看，以國央企資產優化整合、傳統產業轉型升級及中企國際化發展等為目的的并購交易是市場主要構成。季度趨勢方面，從歷史數據來看，中企參與并購交易呈現了較為明顯的周期性特征，2023也年延續了該趨勢。受春節假期影響，2023年第一季度交易活躍度略有下滑，但到下半年交易總量與活躍度都持續穩步回升，其中第四季度中企參與的并購交易總量達665起，交易總規模達到2,667.70億元人民幣，分別環比增長2.8%、16.4%。
（2）境內外市場：境內并(bing)購(gou)持(chi)續平穩，外資并(bing)購(gou)活躍度大幅提升
2023年(nian)國內經(jing)濟持續恢復(fu)，同(tong)(tong)時A股并(bing)購重組政策迎來(lai)窗(chuang)口期，2023年(nian)中企(qi)參與的(de)(de)國內并(bing)購交易總(zong)(zong)量(liang)(liang)達到2,492起(qi)，同(tong)(tong)比增長2.9%；但(dan)受(shou)小額(e)案例(li)增多影響交易總(zong)(zong)金(jin)額(e)相(xiang)比2022年(nian)度下降3.4%，達到8,633.28億元人民(min)幣，交易數量(liang)(liang)及規模分別達到市場總(zong)(zong)量(liang)(liang)的(de)(de)93.9%、87.7%。
從交(jiao)易類型來看，境內交(jiao)易以(yi)傳(chuan)統產業(ye)(ye)轉型升(sheng)級、國(guo)(guo)資企(qi)業(ye)(ye)深化(hua)改革為主；尤其(qi)近年(nian)來證監(jian)會大(da)力推動央(yang)國(guo)(guo)企(qi)上市(shi)公(gong)司并購(gou)重組整合，鼓(gu)勵國(guo)(guo)資企(qi)業(ye)(ye)將(jiang)優質資產通過并購(gou)重組渠道注(zhu)入上市(shi)公(gong)司以(yi)提(ti)升(sheng)公(gong)司質量，國(guo)(guo)資企(qi)業(ye)(ye)發起并購(gou)交(jiao)易持續活(huo)躍。
跨境并購方(fang)面(mian)，受(shou)外資并(bing)購活躍(yue)度(du)提(ti)升推動，2023年度中企參與的跨境并購交易活躍度穩步回升。據統計，跨境并購交易總案例數達162起，涉及交易總金額達1,214.60億元人民幣，分別同比增長40.9%、2.0%。其中境外并購交易數量達到83起，交易規模446.90億元，分別同比增加3.8%、下降19.0%。從交易活躍度來看，中企加快了全球化的步伐，境外并購的主要對象為新加坡、美國、德國等地的生物技術/醫療健康、半導體、汽車、IT等先進技術以及能源礦產等資源類企業。其中，受地緣政治及全球技術相對優勢逐漸轉變影響，除歐美國家高新技術企業外，近年來中企收購新加坡、泰國等東南亞國家企業的案例顯著增多，標的集中在半導體、生物醫藥、汽車等領域高新技術領域。如比亞迪電子（國際）有限公司收購新加坡消費電子產品零部件生產商Juno Newco Target Holdco Singapore Pte. Ltd.100%股權，進一步拓展了比亞迪電子客戶與產品的邊界，拓寬智能手機零部件業務，改善了比亞迪電子客戶與產品結構。
外資并購方面(mian)，2023年(nian)度外(wai)資企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)參與的(de)中企(qi)(qi)(qi)并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)案例共79起，同比增長125.7%，涉及(ji)交(jiao)(jiao)易金額767.70億元。外(wai)資并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)的(de)并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)方以港(gang)(gang)交(jiao)(jiao)所上(shang)市(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)為(wei)主。近(jin)年(nian)來港(gang)(gang)交(jiao)(jiao)所對(dui)并(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)重組的(de)監(jian)管規則相(xiang)對(dui)內地(di)(di)更加靈活，且對(dui)于新經濟、新消費(fei)及(ji)互聯網相(xiang)關公司(si)包容性更高，港(gang)(gang)股(gu)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)通過收購(gou)(gou)內地(di)(di)優質企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)提升(sheng)公司(si)整體(ti)競爭力并(bing)(bing)(bing)改善(shan)估值(zhi)的(de)案例不(bu)斷增多，標的(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)以生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)技術(shu)、清潔技術(shu)、食品飲料、地(di)(di)產(chan)等項目(mu)為(wei)主。其中，地(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)近(jin)兩年(nian)赴港(gang)(gang)上(shang)市(shi)(shi)頻繁，港(gang)(gang)交(jiao)(jiao)所地(di)(di)產(chan)領域上(shang)市(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)收購(gou)(gou)內地(di)(di)地(di)(di)產(chan)開(kai)發、物(wu)(wu)業(ye)(ye)管理項目(mu)增多，如大悅城地(di)(di)產(chan)收購(gou)(gou)耀耀祿建100%股(gu)權(quan)(quan)、合生(sheng)(sheng)創展集團收購(gou)(gou)博禎(zhen)置業(ye)(ye)100%股(gu)權(quan)(quan)等均為(wei)今年(nian)港(gang)(gang)交(jiao)(jiao)所上(shang)市(shi)(shi)地(di)(di)產(chan)商收購(gou)(gou)內地(di)(di)房企(qi)(qi)(qi)典型案例。
（3）行業(ye)分(fen)布：產(chan)業整合與升級、國(guo)企(qi)改革是(shi)驅動(dong)行業并購主(zhu)要推動(dong)因素
隨著傳統產業升級及(ji)綠色低(di)碳轉型(xing)、國央企資產優化(hua)改革以及(ji)中企全球化(hua)資源整合類并購(gou)活動(dong)的不斷深入，2023年(nian)度(du)中企(qi)參與并購(gou)(gou)活(huo)動被收購(gou)(gou)企(qi)業(ye)標(biao)的主要集(ji)中在IT、生物醫藥、先進制造、化工原料(liao)及加工、半(ban)導(dao)體等高新技術(shu)領(ling)域。從并購(gou)(gou)交易規模(mo)來看，能源及礦產行業(ye)被并購(gou)(gou)企(qi)業(ye)總規模(mo)仍然(ran)最高，全年(nian)交易金額合計近(jin)3000億人民幣；此外，金融(rong)及半導(dao)體(ti)領(ling)域被并購總(zong)規(gui)模持續位居第二、第三的(de)位置。以下(xia)為部分行業并購特點：
IT（243起，-2.0%；219.16億元，-66.0%）行業(ye)2023年(nian)(nian)度并購(gou)案(an)例(li)數(shu)量和規(gui)(gui)模同比雙降，其中(zhong)交易規(gui)(gui)模受上年(nian)(nian)大額案(an)例(li)浮動影響下滑明顯（2022年(nian)(nian)IT行業(ye)并購(gou)總金(jin)額因普(pu)麗盛142.68億元人民幣收購(gou)潤澤科技100%股權而拉高(gao)）；2023年(nian)(nian)度行業(ye)內所(suo)完成(cheng)的并購(gou)交易案(an)例(li)主(zhu)要(yao)集中(zhong)在(zai)人工(gong)智(zhi)(zhi)能、網絡(luo)工(gong)程設(she)計(ji)、信息服(fu)務和智(zhi)(zhi)能解決方案(an)等軟件及服(fu)務領域。
生物(wu)技術(shu)/醫療健康（239起，-19.0%；339.37億元，-49.1%）行業的交易數量與規模同比降幅進一步擴大，生物醫藥、醫藥服務與醫療設備項目為行業熱門并購標的。
機械制造(zao)（233起，2.2%；391.21億元，-57.6%）行業2023年度交易總量穩步增長2.2%，受大額案例波動影響，總交易規模同比下滑57.6%，并購交易類型主要為行業內的橫向整合及行業上下游的整合。
化(hua)工(gong)原料及加工(gong)（215起，9.1%；671.47億元，-9.1%）行業2023年度被并購標的總量有所提升，交易類型以行業內企業的資源整合及戰略投資為主，標的類型以新材料、化工原料為主。在原材料市場結構向優發展態勢下，新材料企業近年來備受化工加工企業青睞，被并購標的數量已占半成。
半導體及電子設備（205起，-4.2%；915.12億元，-16.6%）行業2023年度并購交易活躍度有所下滑，同時受大額案例浮動影響交易規模同比下降幅度較大（2022年智廣芯以549億元人民幣收購紫光集團100%股權整體拉升半導體行業并購總規模），行業內被并購標的主要集中在電子元件及組件、光電顯示器等細分領域。
能源及(ji)礦產（210起，-2.8%；2,948.19億元，142.3%）2023年度行業被并購交易總規模同比增長迅猛，其中10億元及以上交易規模的并購案例35起，這些大額并購交易主要圍繞國資改革的資產優化整合、傳統產業低碳轉型及大型企業上下游的資源整合展開。其中最高交易金額案例為長江電力804.84億元收購三峽金沙江云川水電。
（4）交易方(fang)式：受(shou)監管驅(qu)動，可轉債(zhai)支(zhi)付(fu)方式或將緩解上市公司資金(jin)壓(ya)力
從交易數(shu)量來(lai)看，2023年中企并購案例主要通過協議轉讓、增資、股轉系統轉讓三大交易方式進行，合計案例數量占比超八成。分市場來看，境內市場并購交易主要采用協議轉讓、增資、全國股轉系統轉讓、發行股份購買等方式；而跨境并購約九成采用協議轉讓方式。此外，與2022年相比，2023年通過司法裁定及股權拍賣方式交易的并購案例達到112起，同比增長21.4%。
從交(jiao)易規模來看，協議(yi)轉讓、增資、發行股份(fen)(fen)購(gou)買方(fang)式是交(jiao)易金(jin)額最高的(de)三種支付方(fang)式，總交(jiao)易金(jin)額占比(bi)超八(ba)成(cheng)。其中發行股份(fen)(fen)購(gou)買方(fang)式平均交(jiao)易規模普遍較高，隨(sui)著近年來監管層對A股并購重組政策措施的陸續落地，上市公司發行股份購買資產交易活躍度顯著增長，2023年交易數量及交易金額分別同比增長8.3%、42.9%。
此外(wai)，值得(de)注意，證(zheng)監會于2023年11月17日發布《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》后，上市公司以定向可轉債為支付工具實施重組案例有望增多。2024年初，滬市已發行了定向可轉債購買資產首單案例，思瑞浦以可轉債加現金的支付方式收購了創芯微85.28%的股權，這一突破性政策手段實現了創芯微背后深創投、芯動能投資基金、創東方投資等十余家VC/PE機構的退出，是緩(huan)解股權投資(zi)基金退出壓力的又一重要舉措。總體而(er)言，可轉(zhuan)債(zhai)支付方式將在緩(huan)解上市(shi)公司并購(gou)現金壓力、降低大股東股權稀釋風險的同(tong)時對并購(gou)交易提(ti)供了更加靈(ling)活的支付方式。
IPO大門收窄，并購(gou)(gou)市(shi)場悄然熱鬧起(qi)來，投資人(ren)不約而同將并購(gou)(gou)視(shi)為(wei)一條重要退出路徑。但上市(shi)公(gong)司并購(gou)(gou)遵循的卻是與一級市(shi)場投資完全不同的估(gu)值邏輯。本文研究分(fen)析了近期的6起具有代表(biao)性(xing)的典型案(an)例。這6起案(an)例分(fen)別是：廣電運(yun)通并購(gou)中數智匯、納芯微并購昆騰微、思瑞浦并(bing)購創芯微、歌爾光學并購馭(yu)光科技(ji)、光庫科技(ji)并購拜(bai)安實業、聯合光電并(bing)購西安(an)微普(pu).
如下表為6起并購(gou)案例的(de)核心要素及(ji)被(bei)并購(gou)標(biao)的(de)的(de)核心財務數據。所有數據來源均為上市公司公告。
（1）并購案(an)例分析
1）廣電運通并(bing)購(gou)中數智匯
中(zhong)數(shu)智匯主要業務是大數(shu)據(ju)征信，20年左(zuo)右時科創(chuang)板過(guo)會了，不過(guo)止步在(zai)注冊階段。中數智匯22年利潤1.05億，23年1-9月利潤7569萬，是很典型的(de)PE項(xiang)目了。
廣(guang)電運通收購中數智匯的整(zheng)體估(gu)值(zhi)是20億(yi)(yi)，以現金差不多9億(yi)(yi)收購了42%的(de)(de)股份。中(zhong)數智匯(hui)承諾的(de)(de)2023-2026年的(de)(de)累計凈利(li)潤是(shi)(shi)6億(yi)(yi)，平均下來相(xiang)當于每年2億(yi)(yi)，整體是(shi)(shi)按照10倍P/E收購，即使2023年利(li)潤低一些(xie)，假設就(jiu)算1.2億(yi)(yi)，也就(jiu)是(shi)(shi)23年利(li)潤的(de)(de)16.67倍P/E。中(zhong)數智匯(hui)最(zui)后一輪融資發(fa)生在2019年6月，估值(zhi)是(shi)(shi)8億(yi)(yi)。其20219年利(li)潤也有五(wu)六千(qian)萬(wan)，估值(zhi)還是(shi)(shi)相(xiang)對合理的(de)(de)。
2）納芯(xin)微收(shou)購昆騰微
納芯微于2023年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)發了(le)一個收(shou)購昆騰微(wei)的公(gong)告(gao)(gao)，但(dan)詳細信息并未披露。昆騰微(wei)主要做音頻soc芯片和信號鏈芯片，2022年(nian)(nian)(nian)也(ye)是申報了(le)創業板，不過后來(lai)也(ye)撤回了(le)。昆騰微(wei)2022年(nian)(nian)(nian)利潤(run)6500萬(wan)，2021年(nian)(nian)(nian)利潤(run)8220萬(wan)，相比略有下滑(hua)。納芯微(wei)的公(gong)告(gao)(gao)中表示，收(shou)購的整(zheng)體(ti)估值為不超過15億，對應(ying)2022年(nian)(nian)(nian)利潤(run)大概就(jiu)是23倍P/E.
3）思瑞浦收購創芯微
創芯(xin)微(wei)的主營業務是(shi)電池和電源管(guan)理芯(xin)片，2022年(nian)1.8億(yi)收入(ru)虧(kui)損645萬(wan)，2023年(nian)1-9月1.85億(yi)收入(ru)虧(kui)損412萬(wan)。
思瑞(rui)浦收購創芯微采取的是差異定(ding)價的方式，管(guan)理(li)團隊股權交(jiao)易(yi)對價57207萬(wan)，對(dui)應公司(si)整體估(gu)(gu)值(zhi)87201萬(wan)；投資(zi)人(ren)股權(quan)31838萬(wan)，對(dui)應公司(si)整體估(gu)(gu)值(zhi)16.2億(yi)(yi)(yi)；整個公司(si)的(de)總體估(gu)(gu)值(zhi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)10.66億(yi)(yi)(yi)。同時管(guan)理團隊(dui)(dui)承諾(nuo)24-26年(nian)合計凈利潤(run)不低于(yu)22000萬(wan)。按照3年(nian)22000萬(wan)凈利潤(run)，平均每年(nian)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)7333萬(wan)，對(dui)應公司(si)整體的(de)P/E是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)14.5倍。且值(zhi)得關注(zhu)的(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)2022年(nian)8月創芯微(wei)最后一(yi)輪融資(zi)估(gu)(gu)值(zhi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)13.1億(yi)(yi)(yi)，所以并購(gou)(gou)的(de)整體估(gu)(gu)值(zhi)也是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)低于(yu)最后一(yi)輪估(gu)(gu)值(zhi)的(de)。管(guan)理團隊(dui)(dui)的(de)股權(quan)估(gu)(gu)值(zhi)約是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)投資(zi)人(ren)股權(quan)估(gu)(gu)值(zhi)價(jia)格的(de)一(yi)半，這種差異化定(ding)價(jia)方式將(jiang)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)未(wei)來并購(gou)(gou)的(de)重(zhong)要手段。并且思瑞浦(pu)本(ben)次收購(gou)(gou)管(guan)理團隊(dui)(dui)的(de)股份(fen)，現(xian)金比例很少，大(da)部分采取的(de)方式是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)可轉債。
4）歌爾(er)光學收購(gou)馭光科技
馭光(guang)(guang)科技主(zhu)要生產微(wei)納光(guang)(guang)學元件（DOE、ROE），成立(li)7年時(shi)間(jian)累計融資超過6億，不過2022年收入3200萬(wan)虧損11084萬(wan)，23年1-9月收入3242萬(wan)，虧損6898萬(wan)。
歌爾(er)光學以1227萬購(gou)(gou)買深圳追(zhui)遠(yuan)所持股權(quan)對價(jia)15億(yi)，以2.06億(yi)元購(gou)(gou)買歌爾(er)股份持有股權(quan)對價(jia)19.57億(yi)；以5.76億(yi)元購(gou)(gou)買其他投資人所持股權(quan)對價(jia)11.19億(yi)。馭光科(ke)技最后(hou)一輪估值為20億(yi)。投資人的(de)價(jia)格差異(yi)很(hen)大，跟(gen)知(zhi)情(qing)人士了解，基本B輪之后(hou)的(de)投資人都(dou)是(shi)拿(na)了一個年化收益率退出，只有天使和A輪投資人賺了一些(xie)錢(qian)。創始團隊更是(shi)一分錢(qian)沒套現，全部換(huan)成了歌爾(er)光學的(de)股份了。
5）光(guang)庫科技收購拜安實業
拜安實業(ye)主要從(cong)事光電產品、激光雷達光源模(mo)塊的研發和生產。2022年公(gong)司(si)5300萬(wan)虧(kui)損(sun)1284萬(wan)；2023年1-7月公(gong)司(si)收入2660萬(wan)虧(kui)損(sun)1127萬(wan)。
光庫(ku)科技收購拜安(an)實業股東52%的股權(quan)對價1.56億(yi)，公司(si)整體(ti)的估值(zhi)對價為(wei)3億(yi)。管理團隊的業績承諾(nuo)為(wei)24-26年(nian)收入分(fen)別不低于1.6、2、2.5億(yi)，利潤(run)為(wei)不低于0.1、0.15、0.2億(yi)。按照未(wei)來3年(nian)業績承諾(nuo)，基本為(wei)三年(nian)凈利潤(run)的20倍P/E。
6）聯合光電收購西安微普
西安微普主要從事中波紅(hong)外變焦(jiao)鏡頭，2022年收入2654萬利(li)潤520萬，2023年收入2483萬利(li)潤469萬。
聯合光電收購西安(an)微普(pu)的估值較低，以3075萬元(yuan)收購(gou)標的公司61.50%股權(quan)；并以(yi)500萬元(yuan)增(zeng)資(zi)，合計將取得(de)65%股權(quan)。增(zeng)資(zi)估(gu)(gu)值為(wei)1.4285億，收購(gou)的估(gu)(gu)值為(wei)5000萬，兩個價格差異(yi)還是很大的。
上(shang)面六個案(an)例(li)是(shi)硬科(ke)技(ji)(ji)并(bing)購中非常典(dian)(dian)型的(de)(de)案(an)例(li)，好(hao)幾個案(an)例(li)的(de)(de)定價方(fang)式(shi)是(shi)可以作為其他硬科(ke)技(ji)(ji)并(bing)購的(de)(de)標桿的(de)(de)，比如(ru)說昆騰(teng)微的(de)(de)并(bing)購案(an)，應該說就(jiu)(jiu)是(shi)未來成(cheng)(cheng)熟類芯(xin)片(pian)項(xiang)目(mu)并(bing)購的(de)(de)參考案(an)例(li)；比如(ru)說馭光科(ke)技(ji)(ji)的(de)(de)并(bing)購案(an)，基本上(shang)成(cheng)(cheng)長(chang)期硬科(ke)技(ji)(ji)的(de)(de)項(xiang)目(mu)并(bing)購的(de)(de)天(tian)花(hua)板就(jiu)(jiu)是(shi)這樣了，而且(qie)操(cao)作方(fang)式(shi)、定價方(fang)式(shi)都將會是(shi)未來很多案(an)例(li)的(de)(de)模板；比如(ru)說創芯(xin)微的(de)(de)并(bing)購案(an)，是(shi)那些(xie)收入上(shang)億但(dan)依(yi)然虧(kui)損的(de)(de)芯(xin)片(pian)類企(qi)業并(bing)購的(de)(de)典(dian)(dian)型案(an)例(li)。
（2）并(bing)購交易中(zhong)的常見(jian)規律
從這六個案例的(de)操(cao)作方式中(zhong)，不難總(zong)結(jie)上市公司并購的(de)一些基本規律，可供后(hou)續(xu)在并購實(shi)操(cao)中(zhong)參考。
1）上市公司并(bing)購本質還是P/E邏輯。上面六個案例中(zhong)兩個項(xiang)目是成(cheng)熟期項(xiang)目，有規(gui)模(mo)化的收入和(he)利潤；上市(shi)公司并購基本是按照市(shi)盈率（P/E）法來(lai)估(gu)值(zhi)，按照當年利(li)潤估(gu)值(zhi)倍(bei)(bei)數在15-23倍(bei)(bei)之間(jian)，如(ru)果按照未(wei)(wei)來(lai)3年承(cheng)諾利(li)潤，則(ze)P/E在10-15倍(bei)(bei)之間(jian)。對于成長期項(xiang)目(mu)，如(ru)思(si)瑞浦收購(gou)創芯微、光庫科技收購(gou)拜安(an)實業(ye)，被收購(gou)標的管(guan)理(li)層都對未(wei)(wei)來(lai)3年利(li)潤做了承(cheng)諾，基本(ben)可以看(kan)到(dao)公(gong)司估(gu)值(zhi)是(shi)企業(ye)未(wei)(wei)來(lai)3年平均凈利(li)潤的15倍(bei)(bei)P/E。上市公(gong)司并購(gou)的基本(ben)邏輯還是(shi)P/E邏輯，不管(guan)這個(ge)項(xiang)目(mu)技術先進程度(du)有多高，團(tuan)隊有多豪華，最終還是(shi)要落(luo)實到(dao)利(li)潤上來(lai)。可以說以15倍(bei)(bei)P/E為中位數是(shi)上市公(gong)司并購(gou)的一(yi)個(ge)benchmark。
2）上市公(gong)司并購(gou)的估值(zhi)跟公(gong)司一級市場估值(zhi)沒(mei)有(you)任(ren)何(he)關(guan)系(xi)。上(shang)面六個(ge)案例中，馭光科技(ji)、創芯微的(de)并(bing)購估值(zhi)是(shi)嚴重(zhong)低于公司(si)在(zai)一(yi)級市(shi)場(chang)的(de)估值(zhi)的(de)。一(yi)級市(shi)場(chang)估值(zhi)毫無章(zhang)法、毫無依據可(ke)言，更多是(shi)周瑜打黃蓋，一(yi)個(ge)愿打一(yi)個(ge)愿挨。但上(shang)市(shi)公司(si)并(bing)購就(jiu)是(shi)一(yi)條邏(luo)輯(ji)—市(shi)盈率邏輯(ji)。所以一級(ji)市(shi)場估值(zhi)(zhi)對上市(shi)公(gong)司并購(gou)(gou)沒(mei)有任何參考。我們(men)很(hen)多企業(ye)在并購(gou)(gou)時，還想(xiang)堅持(chi)自己原(yuan)有的估值(zhi)(zhi)，自己五(wu)六(liu)千萬(wan)收入(ru)，想(xiang)要(yao)很(hen)高(gao)的估值(zhi)(zhi)，在并購(gou)(gou)交易中就不要(yao)做(zuo)這種夢(meng)了。光庫科技并購(gou)(gou)拜(bai)安實業(ye)就是一個很(hen)典型的案例(li)，每年五(wu)六(liu)千萬(wan)收入(ru)3億(yi)估值(zhi)(zhi)就被并購(gou)(gou)了，還要(yao)做(zuo)業(ye)績承諾。
3.差(cha)異(yi)化定價將是上(shang)市公司并購(gou)的常態。在上述案例中，馭光科(ke)技、創(chuang)芯微、西安微普都涉及(ji)到(dao)差異化定價。創(chuang)始團隊和投資人的(de)定價不一樣：如創(chuang)芯微案例中，投資人股權對應公司(si)估值為16.2億，創始人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)對(dui)(dui)應公司估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)為8.7億；不(bu)(bu)同(tong)輪次投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)不(bu)(bu)一樣(yang)：如(ru)馭(yu)光科(ke)(ke)技案(an)例中(zhong)(zhong)，歌(ge)(ge)爾(er)光學以(yi)1227萬購買(mai)深圳追(zhui)遠所持(chi)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)對(dui)(dui)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)15億，以(yi)2.06億元(yuan)購買(mai)歌(ge)(ge)爾(er)股(gu)(gu)份持(chi)有(you)(you)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)對(dui)(dui)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)19.57億；以(yi)5.76億元(yuan)購買(mai)其他投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)所持(chi)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)對(dui)(dui)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)11.19億，針對(dui)(dui)不(bu)(bu)同(tong)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)完全不(bu)(bu)一樣(yang)。在并購交易中(zhong)(zhong)，估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)跟一級(ji)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)沒有(you)(you)太大(da)關系。價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格是各方在有(you)(you)限的(de)(de)(de)(de)(de)條件下的(de)(de)(de)(de)(de)博弈(yi)和平衡(heng)。早期投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)想要按照交易整體定(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)去拿收益難度很大(da)，你讓后面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)虧錢，整個交易肯定(ding)(ding)做(zuo)不(bu)(bu)成。因此很多(duo)時候就(jiu)需要前面(mian)輪次的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)和創始人(ren)(ren)(ren)(ren)來(lai)補償后面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)。甚至如(ru)果公司之前估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)過高，業績(ji)沒做(zuo)起來(lai)，并購交易中(zhong)(zhong)，可能很多(duo)輪次投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)只能拿一個本金+年化利(li)息退出，更(geng)加就(jiu)不(bu)(bu)是按照估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)來(lai)計算股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)了(le)。在馭(yu)光科(ke)(ke)技案(an)例中(zhong)(zhong)，就(jiu)是這樣(yang)操(cao)作，后面(mian)幾(ji)輪投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)(ren)賺了(le)個年化利(li)息。
4）公司做不好，創始人也別想套現。創(chuang)(chuang)(chuang)業公(gong)(gong)司(si)如果沒(mei)做好，創(chuang)(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)想要(yao)(yao)套現(xian)也很(hen)難。上(shang)面的(de)案例中(zhong)，馭光科技一分錢都沒(mei)套現(xian)，全部(bu)轉(zhuan)換成非上(shang)市公(gong)(gong)司(si)歌爾(er)光學(xue)的(de)股份了；創(chuang)(chuang)(chuang)芯微(wei)雖然有套現(xian)，但現(xian)金部(bu)分很(hen)少。上(shang)市公(gong)(gong)司(si)在并購時肯定是(shi)不想讓創(chuang)(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)輕松拿錢走人(ren)(ren)的(de)，還要(yao)(yao)綁定創(chuang)(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)繼續(xu)打長工(gong)的(de)。
5）業績承諾(nuo)是并購的常態。上面(mian)6個案(an)例中，除(chu)馭光科技沒有做業(ye)績承(cheng)(cheng)(cheng)諾，以及(ji)昆騰微還沒披露(lu)相(xiang)關細節(jie)，其他四個項(xiang)目都做了業(ye)績承(cheng)(cheng)(cheng)諾。并(bing)且，四個項(xiang)目的(de)(de)并(bing)購估值(zhi)P/E倍數(shu)是(shi)承(cheng)(cheng)(cheng)諾的(de)(de)3年平均凈利潤10-20倍之間，早期項(xiang)目的(de)(de)P/E倍數(shu)相(xiang)對較高，后期項(xiang)目的(de)(de)P/E倍數(shu)相(xiang)對較低。
（3）對于創(chuang)業(ye)者和投(tou)資人并購交(jiao)易(yi)的建議(yi)
1）甘于接受被并購(gou)的命(ming)運。今天，中國(guo)IPO的政策(ce)和市場環(huan)境發生了(le)極大的變化，IPO門檻(jian)極大提高、審核期(qi)無(wu)限延長。所以當(dang)下，接受被并購的命運吧，中(zhong)數智(zhi)匯都IPO過(guo)會了(le)，依然接受并購；昆騰微，申報創(chuang)業板了(le)，也接受并購了(le)。
2）放下一級市場高(gao)估值的高(gao)傲(ao)和錯(cuo)覺。一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)的(de)估值(zhi)對企業對創始人(ren)來說，沒有(you)什么價值(zhi)。在(zai)二級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)沒有(you)流動性，市(shi)(shi)值(zhi)都沒有(you)意(yi)義。更何況一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)的(de)估值(zhi)還(huan)帶著附加(jia)條(tiao)件，業績承諾(nuo)、回購、遷址返投等等，估值(zhi)的(de)真實(shi)含(han)金量就更低了。今(jin)天(tian)一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)上有(you)很多硬科(ke)技公司(si)三五千萬收入(ru)，卻估值(zhi)高達10億以上(shang)。這類公司如果被并購(gou)，估(gu)值估(gu)計至(zhi)少是要攔(lan)腰砍(kan)的。上(shang)面的馭光(guang)科技(ji)、創芯微就(jiu)是典型案例。
3）理解二級市場的估值(zhi)邏(luo)輯(ji)，降低自己的預期。當前市場上(shang)的并購(gou)主(zhu)要分為兩種：一(yi)是并收入(ru)并利潤(run)(run)：基(ji)本是有一(yi)定收入(ru)和利潤(run)(run)體量，估值模型按照P/E方式進行估值，一(yi)(yi)般(ban)在(zai)(zai)15-20倍P/E并(bing)(bing)購(gou)(gou)；這類并(bing)(bing)購(gou)(gou)的規模大小不(bu)一(yi)(yi)，視被(bei)并(bing)(bing)購(gou)(gou)標的的利潤規模而(er)定。二是(shi)并(bing)(bing)團(tuan)隊并(bing)(bing)技(ji)術：基本是(shi)團(tuan)隊有牛(niu)人(ren)，技(ji)術很專(zhuan)精尖，有一(yi)(yi)定的資本炒作概念，技(ji)術和(he)業務上(shang)能(neng)彌補上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的一(yi)(yi)個短(duan)板。這類并(bing)(bing)購(gou)(gou)的規模一(yi)(yi)般(ban)都是(shi)小市(shi)(shi)值并(bing)(bing)購(gou)(gou)，最好被(bei)并(bing)(bing)購(gou)(gou)標的的整體(ti)市(shi)(shi)值不(bu)超(chao)過5億(yi)。對于(yu)中后(hou)期(qi)公(gong)(gong)司(si)并(bing)(bing)購(gou)(gou)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的底(di)層邏(luo)輯(ji)就是(shi)P/E邏(luo)輯(ji)，以利潤為核心考(kao)核點，業績承諾是(shi)必然選擇。而(er)創業公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)一(yi)(yi)級市(shi)(shi)場的估值毫無邏(luo)輯(ji)可言，創始人(ren)們要扭轉自己的思路，學習和(he)理(li)解二級市(shi)(shi)場估值邏(luo)輯(ji)，降低(di)自己的心理(li)預期(qi)。
4）高估(gu)值、高虧損項(xiang)目大(da)概率并(bing)購(gou)不(bu)了，即使能(neng)并(bing)購(gou)，投(tou)資(zi)人也(ye)賺不(bu)到錢。由于上市公(gong)司(si)并購的底層邏輯是P/E邏輯，那些高估(gu)(gu)值、高虧(kui)損(sun)的(de)項(xiang)目就(jiu)很難(nan)滿足上(shang)市公(gong)司(si)(si)并(bing)購(gou)的(de)條件。過去幾年(nian)，一級市場的(de)硬(ying)科(ke)技企業很多(duo)是(shi)畸形發展，一個(ge)(ge)項(xiang)目一年(nian)收(shou)入5000萬(wan)，虧(kui)損(sun)5000萬(wan)，10億以(yi)上(shang)的(de)估(gu)(gu)值，這(zhe)(zhe)類公(gong)司(si)(si)上(shang)市公(gong)司(si)(si)怎么并(bing)購(gou)呢？完(wan)全就(jiu)不是(shi)一個(ge)(ge)估(gu)(gu)值邏輯和體(ti)(ti)系。如果這(zhe)(zhe)公(gong)司(si)(si)確(que)實技術很有(you)價值，上(shang)市公(gong)司(si)(si)咬牙(ya)愿意并(bing)購(gou)，那投(tou)資(zi)人基(ji)本(ben)也(ye)就(jiu)是(shi)保本(ben)+年(nian)化收(shou)益(yi)退(tui)出，且創始(shi)人基(ji)本(ben)是(shi)套現不了(le)的(de)。基(ji)本(ben)的(de)操作就(jiu)是(shi)計算投(tou)資(zi)人投(tou)了(le)多(duo)少錢，上(shang)市公(gong)司(si)(si)在投(tou)資(zi)人總投(tou)資(zi)額(e)基(ji)礎上(shang)給一個(ge)(ge)年(nian)化收(shou)益(yi)，將控股權買走了(le)，剩下創始(shi)人的(de)股份繼(ji)續放在里面或者是(shi)換股到上(shang)市公(gong)司(si)(si)繼(ji)續鎖定三年(nian)。
（1）整體回顧
2024開年，中國證監(jian)會再度釋放資(zi)本市(shi)場(chang)強監(jian)管信號，聚(ju)焦嚴把IPO準入關、從源頭(tou)提(ti)升上市(shi)公司質量，重(zhong)點突出發(fa)行上市(shi)審核監(jian)管全鏈條把關，在此(ci)背景下，中企IPO市(shi)場(chang)總體(ti)(ti)延續階段性(xing)收縮的(de)態勢。根據清(qing)科創(chuang)業（01945.HK）旗(qi)下(xia)(xia)清科研(yan)究中心統計，2024年(nian)(nian)第一(yi)季度(du)(du)，中企境內外上市46家，同環(huan)比(bi)分別(bie)下(xia)(xia)降52.6%、40.3%；首發(fa)融資額約合人民幣274.83億(yi)元，同環(huan)比(bi)分別(bie)下(xia)(xia)降62.0%、47.3%。分市場來看，2024年(nian)(nian)第一(yi)季度(du)(du)A股共有30家企業上市(shi)，同(tong)環(huan)比分別下(xia)降(jiang)55.9%、38.8%；境外(wai)市(shi)場(chang)共16家中企上市(shi)，同(tong)環(huan)比分別下(xia)降(jiang)44.8%、42.9%。地域(yu)方面(mian)，廣東上市(shi)企業數量(liang)及首發融資總(zong)額均(jun)居(ju)于首位。行業方面(mian)，因市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)處于低活(huo)躍期，各行業IPO總(zong)量(liang)相應收縮，半(ban)導體(ti)領域(yu)表現(xian)相對穩健，融資集中度亦有明(ming)顯(xian)上升。
此外(wai)，A股IPO審核端呈現出更為嚴格和規范的監管態勢，堅決阻斷申報企業“帶病闖關”行為。2024年第一季度已有80家企業選擇主動撤回申報材料，上會企業數量也大幅收縮。
編輯(ji)：馮征昊（半(ban)導體芯片、激(ji)光器、新能(neng)源） 校(xiao)對(dui)：王(wang)延韜 審核(he)：侯曉鵬
閆晨曦（復合材料(liao)、衛星(xing)通信、金融資本）
(以上資(zi)訊(xun)主要來源(yuan)于：OFweek、 OFweek激光、 OFweek太(tai)陽能(neng)(neng)光伏(fu)、 今日半(ban)導體、半(ban)導體行業觀察、材(cai)(cai)(cai)料(liao)科(ke)學與工程、材(cai)(cai)(cai)料(liao)人、樂晴智庫(ku)、未來智庫(ku)、索(suo)比光伏(fu)網、集邦新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)網、北極星太(tai)陽能(neng)(neng)光伏(fu)網、高工鋰電、西(xi)安(an)金(jin)融(rong)棒棒糖、復(fu)材(cai)(cai)(cai)網 、大國(guo)(guo)(guo)之材(cai)(cai)(cai)、新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)在線(xian)、衛(wei)(wei)星界(jie)(jie)、國(guo)(guo)(guo)際電子(zi)商情(qing)、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)際復(fu)合材(cai)(cai)(cai)料(liao)展覽會、玻纖(xian)復(fu)材(cai)(cai)(cai)、衛(wei)(wei)星與網絡、全球一點(dian)通、硅谷網、清科(ke)研究(jiu)、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)衛(wei)(wei)通、衛(wei)(wei)星與應(ying)用、中(zhong)(zhong)(zhong)科(ke)創星、碳纖(xian)維生(sheng)產技術、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)衛(wei)(wei)通、碳纖(xian)維研習(xi)社、實(shi)戰(zhan)(zhan)財經(jing) 、金(jin)融(rong)深度、華商韜略(lve)、戰(zhan)(zhan)略(lve)前沿技術、 投(tou)(tou)融(rong)界(jie)(jie)、 投(tou)(tou)資(zi)界(jie)(jie)、 中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)車(che)報(bao)、證券時報(bao)網、36氪、東方(fang)財富、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證券報(bao)、新(xin)(xin)經(jing)濟100人、投(tou)(tou)后管理研究(jiu)院、新(xin)(xin)興(xing)產業投(tou)(tou)資(zi)聯(lian)盟、股權投(tou)(tou)資(zi)論(lun)壇、Wind資(zi)訊(xun)、搏實(shi)資(zi)本(ben)、中(zhong)(zhong)(zhong)歐資(zi)本(ben)、國(guo)(guo)(guo)企(qi)混(hun)改(gai)研究(jiu)院、機遇西(xi)安(an)、米度資(zi)本(ben)等)
